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2022年8月10日，奥特维一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了75分。

奥特维SGI历期指数平平无奇，无一例外的处于80分以下，借助二级市场上罕见的光伏、锂电、半导体三位一体的布局，却令其成为投资者备受追捧的焦点牛股，目前股价较发行价涨幅已超12倍，在科创板400多只股票中“闪闪发光”，绝无仅有。

其光伏业务一如既往，而锂电设备和半导体设备几乎是“初生牛犊”，目前仍处于初步起量阶段，盈利艰难，两面树敌。虽然市场前景较好，但是这两条赛道上高手如云，奥特维又是后发突击，注定不是一条坦途。

图：奥特维和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

一、光伏设备一马当先：12倍牛股如何炼成？

8月9日晚间，奥特维披露2022年半年度业绩报告。报告期内实现营业收入为15.13亿元，同比增长63.93%；净利润为2.99亿元，同比增长109.51%。奥特维在手订单充足，为短期业绩释放形成有力支撑。

从收入端来看，奥特维受益于光伏组件行业高景气度及海外市场快速发展，带动收入快速放量。光伏行业长期市场需求受“双碳目标”推升，海外能源危机加速新能源转型，同时，叠加奥特维一体化的布局扩张，全球光伏组件扩产需求较大带动设备放量。

当前，组件环节适应硅片及电池片技术变化而变化，处于技术高频迭代的红利期，且暂未出现像电池片环节明显的技术分流带来价值分流，反映至设备端公司，核心业务组件串焊机成长的确定性相对较强，也是收入端放量的保证。

基于底层技术加速平台化战略效果已初显端倪，无论是光伏设备中的硅片分选机、单晶炉，组件串焊机等、锂电设备中的模组PACK线，还是半导体设备中的铝线键合机，各个板块的业务都有所进展。

从利润端来看，奥特维盈利水平提升明显，利润增速显著高于收入增速，主要原因在于毛利率提升。2022年上半年，奥特维综合毛利率39.09%，较去年同期提升，主要得益于公司产品组件串焊机在高速机和SMBB时代在行业内已占据绝对的领先优势，市场地位稳固使得毛利水平稳中有升。

另外，期间费用率控制得当，基本与去年同期持平，政府补助等其他收益类科目也有所增益。同时，资产减值损失占营收的比例减小，较去年同期降低。综合上述因素，2022年上半年综合净利率19.23%，较去年同期提升3.86个百分点。

二、串焊机空间有限，锂电业务一亏再亏

拆解奥特维的营收结构可知，起家于光伏组件设备的奥特维，靠山吃山，当前营收仍主要依赖于光伏行业，2021年实现营业收入17.25亿元，占营业总收入的84.27%，可谓是奥特维营收大盘中的中流砥柱。

而锂电设备和半导体设备相当于“初生牛犊”，目前仍处于初步起量阶段，两面树敌，盈利艰难，虽然是市场前景广阔的热门风口，但是这两条赛道上高手如云，奥特维又是后发突击，注定不是一条坦途。

首先，在光伏设备上，奥特维在光伏串焊机领域一家独大，但缺点是串焊机市场空间有限，转战单晶炉又面临一家独大的劲敌压制。

光伏设备包括串焊机、硅片分选机、激光划片机、光注入退火炉等。其中，串焊机占比最大，包括常规串焊机、多主栅串焊机、划焊一体机等类型，也是奥特维的起家业务。

奥特维串焊机目前的市占率大概在70%-80%左右，在串焊机领域，已经将主要竞争对手先导智能(300450)、宁夏小牛等甩在身后，实现了一家独大的一哥地位。但是，不容乐观的是，根据知名自媒体市值风云推测，在整个光伏产业链，串焊机的价值规模占比并不高。

光伏设备主要有硅片设备、电池片设备、组件设备三类，每GW所需的投资分别为2-3亿元、2-4.5亿元、0.63亿元。由此可见，单从设备环节来看，硅片设备、电池片设备的价值量远高于组件设备。

具体来看组件设备的价值差异，串焊机之外，还需清洗机、扩散炉、丝网印刷设备、刻蚀机等等。剔除去这些设备投资之后，留给串焊机的大约只剩2000-2500万元/GW。对比来看，单晶炉每GW所需的投资，要在1.2亿元左右，是串焊机的5到6倍。

奥特维也洞察到单晶炉在价值容量上对于串焊机的压倒性优势，开始摸索扩充单晶炉产品路线。2021年，奥特维推出了新产品直拉单晶炉，最大能够兼容12英寸晶棒，主要由子公司松瓷机电负责。

遗憾的是，从竞对角度来看，单晶炉市场上，晶盛机电(300316)一家独大，不论是技术储备，还是市场份额，松瓷机电都落于下风，差距悬殊。因此整体的订单体量并不大，2021年，松瓷机电仍处于亏损状态，净利润为-802.06万元。

其次，在锂电设备上，目前收入规模小，而且处于持续亏损的状态，同时技术“非主流”，赛道拥挤，价低利薄。

奥特维锂电设备的主要产品是模组PACK线，2021年这部分收入规模尚不足亿元，在整体营收大盘中几乎微不足道。奥特维主要是通过并购切入锂电设备业务，2016年10月花费1，712.68万元收购了智能装备94%股权，将业务拓展至锂电设备领域。

目前，国内动力锂电池市场的主流产品是方形电池，供应商以宁德时代(300750)、比亚迪(002594)等头部企业为代表，据SNE Research数据显示，方形电池在全球电池市场的份额从2021年一季度的53.1%，提高至2022年一季度的63.6%。

同期，圆柱形电池的份额则从21.2%下降到15.6%。而奥特维的锂电设备产品主要是圆柱和软包模组PACK线，换言之，奥特维布局锂电业务的策略和路线，似乎有越走越窄的风险。

根据2021年年报，方形锂电池模组PACK线仍在研发阶段。对于这部分业务，奥特维曾在招股说明书中表示，因市场竞争激烈而销售价格较低，锂电设备业务收入规模较小且持续亏损，2021年，智能装备净利润亏损了4，530.59万元。

最后，在半导体部分，奥特维作为新玩家，目前仅获小批量订单，处于验证、试用阶段，不确定性风险较大。

奥特维半导体部分的主要产品是用于封装环节的铝线键合机，在产业链分工上，我国已经成为全球主要的半导体封装、测试基地，但封测设备的国产化率仍不高，逆全球化等贸易摩擦升级后，半导体封测设备国产替代进程加速。

梳理国内封测设备厂商发现，长川科技(300604)、华峰测控等公司布局封测后道的测试设备，艾科瑞思切入装片机等设备领域，新益昌、翠涛、大族激光(002008)销售LED固晶设备。而奥特维致力于铝线键合机的研发，此前铝线键合机一直被库力索法、太平洋(601099)等国外厂商垄断。

尽管奥特维开拓了半导体封测设备的国产化进程，但是铝线键合机主要用于功率器件，而处理器、存储器等集成电路器件的键合，需要用金线、铜线键合，高端封装的设备仍被境外厂商垄断。

另外，铝线键合机目前尚未量产，奥特维仍旧是相关领域的新选手，而且铝线键合机产品尚处于验证、试用阶段，2022年3月份获得了通富微电(002156)的小批量订单。同时，奥特维要与国外同类设备厂商同台竞技，铝线键合机等设备产品还面临在产能、精度、良率、稼动率等关键技术指标上的挑战。

小结:

首先，在光伏设备上，奥特维在光伏串焊机领域一家独大，但缺点是串焊机市场空间有限，转战单晶炉又面临一家独大的劲敌全面压制。

其次，在锂电设备上，目前收入规模小，而且处于持续亏损的状态，同时技术“非主流”，赛道拥挤，价低利薄。

最后，在半导体部分，奥特维作为新玩家，目前仅获小批量订单，处于验证、试用阶段，不确定性风险较大。

因此，不断飙涨的股价需要锂电设备、半导体设备的实质性业绩改善进行匹配，目前股价脱缰而去，光伏设备紧随其后，徒留锂电和半导体业务在寒风中“瑟瑟发抖”。