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开源证券股份有限公司诸海滨近期对佳先股份进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告：专精特新“小巨人”，环保塑料助剂细分赛道龙头》，本报告对佳先股份给出买入评级，当前股价为7.08元。

佳先股份(430489)

塑料环保热稳定剂专精特新“小巨人”，2022上半年业绩快速增长

佳先股份是专业从事PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售的高新技术企业，是我国化工行业《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》标准的主起草单位，荣获高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业等多项荣誉，2022年8月入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。2022H1年实现营收2.91亿元，同比增长48.36%，归母净利润3651万元，同比增长78.95%。我们预计2022-2024年归母净利润分别为7496万元/8734万元/9400万元，对应EPS为0.55/0.64/0.69元/股，当前股价对应PE分别为12.5X/10.7X/9.9X,首次覆盖给予“买入”评级。

细分赛道龙头，稳定客户资源构筑公司护城河

国内DBM、SBM的主要生产厂家包含佳先股份、南通德发、莘县水源、江西西尼尔等，上市公司中业务较为接近的为呈和科技、瑞丰高材(300243)、利安隆(300596)。公司目前已经完成4000tDBM和1000tSBM生产能力的建设，为细分赛道的龙头企业。经过多年的发展，公司凭借在技术水平、客户资源、品牌和质量管理等方面的优势，与百尔罗赫集团（BAERLOCHERGROUP）、ADK株式会社等国际化工企业建立了较为稳定的合作关系。

各国环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间

公司主要产品为PVC热稳定剂中的硬脂酸盐类热稳定剂。根据历年《中国塑料工业年鉴》数据统计，热稳定剂是PVC添加剂中使用量第二大的品种。目前主要的热稳定剂有铅盐类、硬脂酸盐类、复合型热稳定剂（部分含铅）、有机锡类等热稳定剂，其中铅盐类约占34%，硬脂酸盐类约占21%，复合型约占28%（部分含铅），有机锡约占7.5%，其他约占9.5%。当前铅盐类热稳定剂目前在我国各类热稳定剂消费结构中占比最大，当前随着各国环保要求的趋严，热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，预期硬脂酸盐类将替代铅盐类热稳定剂，公司所处的细分行业后续具备较大的成长空间。

风险提示：项目产能释放不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。

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