天风证券股份有限公司孙潇雅近期对明阳智能(601615)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，在手订单有望助力业绩持续增长》，本报告对明阳智能给出买入评级，当前股价为27.43元。

(资料图)

明阳智能(601615)

事件

22H1实现营收142.38亿元，同增27%；归母净利润24.48亿元，同增124%；扣非净利润23.01亿元，同增115%。公司预告归母净利润为23.65亿元，业绩处于预告中值偏上。

其中，22Q2实现营收71.12亿元，同增4%，环降0.2%；归母净利润10.39亿元，同增32%，环降26%；扣非净利润8.81亿元，同增12%，环降38%。

风机盈利亮眼，大兆瓦机组交付比例逐步提高

22Q2风机及相关配件销售收入67.05亿元，同比增长6%。

量：22Q2风机销售容量1.85GW，陆风/海风风机分别为1.20/0.65GW，同比增长147%/213%。受到上半年行业海风装机量较少的影响，公司海风交付比例有所下降。（Q1为1.61GW，陆风/海风分别为0.98/0.63GW）。

利：随着降价后的风机陆续交付，风机厂商盈利承压，22Q2风机毛利率约为22%（Q1风机毛利率26%）。具体机型方面，22H1交付项目中6.XMW及以上机型占比超过29%，8.XMW机型进入规模交付周期，占比超过7%，12MW海上风电机组开始交付。

在手订单创新高，海外加速推进

订单：22H1公司风电机组新增订单达到9.14GW，同比增长104.06%。其中，海外订单达262MW。截至2022年6月，公司风机在手订单达24.76GW，再创新高。

海外业务加速推进：顺利交付意大利Beleolico30MW海上风电项目，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破；东南亚-越南金瓯375MW海上风电项目亦开始交付。

22Q2实现电站运营3.93亿元，同比增长5%，环比增长27%；毛利率63%，同比下降11个pct，环比下降2个pct。

截至22H1末，公司在运营的新能源电站装机容量1.26GW，同比基本持平；在建装机容量2.26GW，同比下降3.7%。

盈利预测

看好公司凭借半直驱技术的先发优势，海上风机出货量跟随国内及海外海上风电市场加速，具备风机赛道的α。维持公司2022/2023/2024年归母净利润40/48/54亿元，对应PE15/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，政策调整风险，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利41.44亿，根据现价换算的预测PE为13.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明阳智能（601615）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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