海通国际证券集团有限公司余伟民,杨彤昕近期对亿联网络(300628)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩高增，产品阵列持续丰富》，本报告对亿联网络给出增持评级，认为其目标价位为99.21元，当前股价为67.55元，预期上涨幅度为46.87%。

亿联网络(300628)

事件：公司前三季度营收35.60亿元，同比+40.8%，归母净利润17.81亿元，同比+46.21%，扣非后归母净利润16.66亿元，同比+53.28%；Q3单季度营收12.23亿元，同比+39.23%，归母净利润6.44亿元，同比+56.38%，扣非后同比净利润6.05亿元，同比+60.78%。毛利率62.71%，同比+2.01pp，环比+0.8pp。

(资料图片)

多条业务线相互赋能，新产品持续推出。当前，海外企业采购降本增效类通信设备的意愿强，且更加偏好高性价比的产品，公司充分发挥供应链及成本优势，进一步加强自身竞争优势。同时，公司持续拓展新品品类，会议平板在第三季度实现了小批量的市场推广和销售，整体市场反响良好；集视频会议、高清语音、即时消息、互动协作于一体的全国产统一通信与协作方案UME4.0成功发布；蓝牙耳麦也在快速迭代中，第四季度会继续推出新品；智慧会议室解决方案也在快速的推陈出新。公司业务多元化布局，三条针对不同场景应用的业务线相互赋能，在全球企业数字化转型和混合式办公趋势下有望持续维持稳定增长。

汇率变动增益利润。Q3销售费用0.57亿元，同比+48.13%（主要由于推进海外业务带来差旅费用增长较明显，同时，摊销一定比例的总部大楼折旧），管理费用0.25亿元，同比+8.64%，财务费用-0.70亿元，同比-1248.15%（主要是汇率变动带来正向贡献），研发费用0.9亿元，同比+38.06%。Q3末存货维持高位，实现5.99亿元。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为统一通信细分领域国内龙头，随着产品线布局不断丰富，有望继续逐步提升市场份额，同时，在人才激励方面，公司正式成立了事业合伙人持股计划，并推出新一期的限制性股票激励计划，将充分激发组织活力，助力公司维持快速的成长能力。预计公司2022-2024年收入分别为48.16亿元、62.94亿元和82.04亿元，归母净利润分别为22.36亿元（+2.85%）、27.53亿元（-2.38%）和35.81亿元（-0.22%），EPS分别为2.48元（+2.90%）、3.05元（-2.56%）和3.97元（-0.25%），参考可比公司估值，给予公司22年PE40x（未调整），对应目标价格为99.21元（+2.91%），维持“优于大市”评级。

风险提示。新产品推进不及预期；市场竞争加剧，产品价格下滑风险；上游材料短缺导致成本大幅上行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.01亿，根据现价换算的预测PE为27.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级15家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为92.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿联网络（300628）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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