华西证券股份有限公司周莎近期对梅花生物(600873)进行研究并发布了研究报告《前次回购实施完毕，新方案最高回购金额10亿元》，本报告对梅花生物给出买入评级，当前股价为9.81元。

【资料图】

梅花生物(600873)

事件概述

2023年4月9日，公司发布关于股份回购实施结果暨股份变动公告，公司于2022年6月10日披露了《梅花生物科技集团股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，回购股份注销，用于减少注册资本，截止2023年4月9日，公司已完成回购。另外，公司发布股份回购方案，拟以自有资金总额不低于8亿元人民币（含），不高于10亿元人民币（含）采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，用于注销减少注册资本，回购价格为不超过12元/股。

分析判断:

前次回购实施完毕，实际回购公司股份99039345股

根据前次回购方案，公司将以自有资金不低于8亿元人民币（含），不高于10亿元人民币（含），以集中竞价交易方式回购公司股份，用于注销减少注册资本，股份回购价格为不超过12元/股。截止2023年4月9日，公司已完成回购，已实际回购公司股份99,039,345股，占目前公司股份总数（3,042,465,447股）的3.26%，购买的最低价为9.07元/股、最高价为11.35元/股，回购均价10.09元/股，使用资金总额为99,950万元。大幅回购股份用于注销减少注册资本彰显了公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。

回购方案紧随前次回购完成公告，彰显管理层信心

紧随前次回购的结束，公司披露了新的股份回购方案，拟以自有资金总额不低于8亿元人民币（含），不高于10亿元人民币（含）采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，用于注销减少注册资本，回购价格为不超过12元/股。按照最高回购资金总额10亿元人民币、最高回购价格12元/股测算，预计回购股份数量约8333.33万股，约占公司目前总股本的比例约2.74%。本次回购方案的发布紧随前次回购实施完毕公告，一方面彰显了公司的管理层对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，另一方面，也有利于保护投资者合法权益，提高投资者信心。

收入增长稳定，主产品价格景气推动利润大幅增长

2022年公司实现营业收入279.37亿元，同比增长21.14%，收入已连续7年实现增长；实现归属于母公司所有者的净利润为44.06亿元，同比增加83.42%。据公司年报，2022年公司收入实现增长的主要原因为：（1）公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，主营业务收入增加；（2）公司主产品味精量价齐增，赖氨酸、黄原胶以及其他饲料产品等价格上涨，主营业务收入增加。从公司的盈利能力来看，2022年公司毛利同比增加25.46亿元，毛利率较上年同期增加5.73pct，主要原因在于：公司主产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价上涨幅度大于原材料价格增长幅度，从而营业成本增幅小于营业收入的增幅，毛利及毛利率均较上年同期增加。从产能方面来看，经过多年行业深耕，报告期内，公司赖氨酸、味精产能分别达百万吨级、苏氨酸30万吨，其他淀粉副产品、肥料产品、胶体多糖、医药类产品产能规模均居行业前列。2023年一季度，黄原胶市场景气度延续，为保持公司在黄原胶领域的优势，吉林白城黄原胶新建项目预计在2023年上半年投产试车。我们认为，（1）公司作为主营氨基酸产品的全链条合成生物学公司，品类丰富，品种齐全，抗风险能力较强；（2）公司各主营业务产品目前产能均居行业前列，赖氨酸、味精产能分别达百万吨级，行业龙头地位稳固；（3）公司产品使用场景丰富，从动物营养氨基酸类产品到食品味觉性状优化产品到人类医用氨基酸类到石油级黄原胶等，产品结构均衡优良，保证了公司收入及净利润的增长。

投资建议

我们认为，猪价连续多个月处于亏损区间冲击饲料需求，但产能去化逻辑下，2023年四季度生猪价格有望超预期&饲料豆粕减量及替抗政策背景下，动物营养氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行；另外味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好，且公司黄原胶新增产能有望在2023年上半年试车投产。基于此，我们下调预测公司23-24年营业收入337.11/392.20亿元至309.93/347.98亿元，下调预测23-24年归母净利润47.09/51.98亿元至45.43/49.84亿元，新增预测公司2025年营业收入为391.74亿元，新增预测2024年归母净利润为54.50亿元，下调23-24年EPS1.55/1.71元至1.49/1.64元，新增预测2025年EPS为1.79元，2023年4月7日股价9.41元/股对应23/24/25年PE分别为6.3/5.7/5.3X，维持“买入”评级。

风险提示

主产品价格波动，产品销售不及预期，政策扰动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.09亿，根据现价换算的预测PE为12.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，梅花生物（600873）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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