中邮证券有限责任公司王磊,虞洁攀近期对科达利(002850)进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩超预期，盈利稳健向好》，本报告对科达利给出增持评级，当前股价为139.5元。

科达利(002850)

(资料图片仅供参考)

投资要点

事件：科达利披露2022年年报和2023年一季报预告。

2022全年归母净利9.01亿元，符合预期。2022年公司实现营收86.54亿元，同比+94%；实现归母净利9.01亿元，同比+66%；实现扣非归母净利8.46亿元，同比+64%。业绩落于此前预告区间的中值，符合预期。盈利方面，2022年公司综合毛利率23.86%，同比-2.39pcts；综合净利率10.55%，同比-1.66pcts。

23Q1业绩强劲增长，超出预期。2023Q1，公司预计实现归母净利2.20-2.50亿元，同比增长30-48%；实现扣非归母净利2.10-2.38亿元，同比增长31-48%。

产销率维持高位，大客户占营收约39%。2022年，公司锂电池结构件收入83.27亿元，占营收96%。结构件产品总销量36.12亿只，总产量36.5亿只，产销率99%。第一大客户销售额33.67亿元，占公司营收约39%。

客户需求不断释放，22Q4盈利修复向好。22Q4，公司实现营收26.83亿元，环比+4%；实现归母净利3.08亿元，环比+24%；单季度毛利率24.38%，环比+2pcts；单季度净利率11.64%，环比+1.9pcts。

下游订单景气度旺盛，基地产能加速释放。2022年公司完成惠州等国内多地及德国一期项目工程建设和部分设备投入。此外，公司将继续加速推进国内及德国、瑞典、匈牙利等欧洲基地投产进度。截至目前，公司拥有13个国内动力电池精密结构件基地及3个欧洲基地。

深度合作优质客户，4680系列有望打开公司新的成长机遇。公司积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户，已与CATL、中创新航、亿纬锂能(300014)、欣旺达(300207)、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系。公司加大研发力度，持续拓展新研发项目，2022年公司研发投入5.45亿元，同比+98%。动力电池结构件（?46）系列技术开发基本成熟，进入批量验证阶段，可实现批量生产。

盈利预测与估值

我们预测2023-2025年公司实现营业收入141.44/200.19/287.60亿元，同比增长63.44%/41.55%/43.66%；预计实现归母净利润15.09/22.74/33.59亿元，同比增长67.46%/50.68%/47.73%；对应PE估值分别为21.15/14.04/9.50倍，给予“增持”评级。

风险提示：

新产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.01亿，根据现价换算的预测PE为22.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为179.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科达利（002850）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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