中泰证券股份有限公司谢木青近期对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《资产减值等一次性因素影响短期表现，常规业务有望持续复苏》，本报告对诺唯赞给出买入评级，当前股价为37.02元。

(资料图片)

诺唯赞(688105)

投资要点

事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，其中常规业务收入10.14亿元，同比增长41.03%；2022年公司实现归母净利润5.94亿元，同比减少12.39%；扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%。

分季度来看，2022年四季度公司实现营业收入12.64亿元，同比增长117.93%；实现归母净利润-1.55亿元，同比下降221.41%，实现扣非归母净利润-1.01亿，同比下降188.47%，单季度收入持续高增，主要由于常规业务的稳健恢复以及新冠产品的持续贡献，归母、扣非出现亏损，主要因对新冠相关的原材料、存货、固定资产等计提减值。2023年一季度公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，归母净利润-0.51亿元，同比下降111.73%，扣非归母净利润-0.75亿元，同比下降118.21%。Q1收入增速放缓，主要因22年同期新冠产品高基数，利润端则因抗原物料减值有所下降，我们预计23Q2开始公司基本不再会有新冠抗原相关的存货等资产。

生命科学试剂占据行业优势地位，动保、科研耗材等新业务有望加速落地。2022年公司生命科学试剂产品实现收入20.10亿元，同比增长46.30%。截至2022年末公司在产品端新开发超过1000种生物试剂，包括160+基础科研试剂和110+测序试剂，持续丰富产品多样性；在渠道端公司不断提升销售队伍专业水平和服务能力，加强成果导向，截至年底累计覆盖超过2700家诊断企业、1200多家药企以及1000多家测序企业和科研院所，牢牢占据国产生物试剂龙头地位。公司基于核心底层技术平台持续开发创新产品，拓展外延应用，2022年完成了兽药GMP厂房建设和资质申报，有望加速动物疫病产品业绩释放，同时公司成立材料科技子公司，22年完成10多个产品导入，未来有望逐渐成熟，为公司贡献新的业绩。

特色项目快速放量，诊断设备加速进院，IVD业务有望保持良好增速。2022年公司体外诊断业务实现收入14.68亿元，其中常规业务收入1.22亿元，同比增长37.08%，诊断设备销售899台，同比增长135.96%。公司IVD产品累计进院2200+医院、ICL、体检中心等客户，胃功能、自免等特色项目增量显著，心脑血管、炎症感染等常规项目稳健增长，已经度过导入阶段开始商业化放量，随着院内常规诊疗活动的有序恢复，我们预计公司体外诊断业务有望持续高增。

生物医药板块日益成熟，专业化技术服务贡献可观增量。2022年，公司技术服务收入1.02亿元，同比增长97.03%。公司立足于蛋白定向改造、单B抗体发现等核心技术平台，为药企、疫苗企业等客户提供专业的临床前/临床检测与研究服务，同时建立针对感染性疾病的全人源抗体库，帮助疫苗企业客户降低疫苗临床失败风险，加速产品上市进程。2022年公司新开发多家疫苗企业，2023Q1与国内某生物医药企业就呼吸道疾病单抗项目达成合作，获得不超过0.45亿专利转让非以及4%或2%的销售分成。未来公司有望凭借专业高效的服务能力持续拓展覆盖范围，获取更多订单，成为中长期期业绩增长的重要动力。

盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠业务显著降低，预计2023-2025年公司收入14.87、20.37、28.42亿元（调整前23-24年15.99、21.03亿元），同比增长-58%、37%、40%；归母净利润3.94、5.38、7.56亿元（调整前23-24年5.25、6.88亿元），同比增长-34%、36%、41%。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.39亿，根据现价换算的预测PE为17.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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