相信很多刚踏入理财领域的小伙伴对于怎么样去选择好的股票，好的公司总是很迷茫，觉得看了很多书，似乎理解了一些，但是真正去实践，似乎感觉自己什么都不懂。今天，我们不妨来一块读一下帕特·多尔西的《巴菲特的护城河》，或许会找到一个自己的理财框架。

(资料图)

那么，什么是护城河呢？找到护城河的意义是什么呢？通俗的讲护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助他们在更长的时间内获更多的财富。

当然，有时候一些虚假的信息也会让我们误以为企业有护城河。比如优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理等，都误以为我们找到了企业的护城河，其实不然，这些都是虚假的护城河，并一定让企业在竞争对手面前更有竞争力。

那么什么才是真正的护城河呢？

第一是无形资产，无形资产有很多，那么到底哪些无形资产是护城河呢？首先是消费者愿意付更多钱的品牌。比如同样是一件衬衫，无品牌的衬衫可能只能卖20~30元，但是阿迪耐克可能卖1000多元，他们的成本差距很大吗？其实不然，他们更多的品牌溢价，一种身份象征罢了。其次是法定许可，比如我看金融保险免税好赚钱，我也想做，但是你没有金融，保险免税的牌照，你就没有资格做，这样就很好的隔绝竞争对手的进入，保证企业的利润。

第二是转换成本，比如卖ps软件的公司Adobe。由于消费者使用ps需要学习很多知识，其他进入者想要消费者放弃之前学习的知识去换成一个自己还不熟悉的新软件，其实对消费者来说需要很大的精力，也就是所谓的转换成本， 我想绝大多数消费者是不愿意去做的。消费者需要很大的转换成本这对企业来说就是一种护城河。

第三网络经济，这种大家生活中可能接触的比较多啦。比如微信，比如美团，由于消费者越来越多，微信和美团可以增加更多的功能，让其软件更加强大，从而让客户的粘性越来越大。

第四成本优势，这种在制造业中比较常见，由于制造业中成本很大一部分来源于设备的折旧，产品卖出更多，所以每个产品分摊的折旧费用就越少，从而使单个产品成本更低。这样就可以使产品定价更低，从而打击竞争对手，提升市场份额，赚取更多的利润。当然成本优势还有销售渠道的优势，比如戴尔采用直销模式，优化层层经销商，减少中间商，使到客户手上的费用更低，较其他电脑厂商来说可能费用更低。但是，这种优势在如今互联网发达的时代已经失去了他原本的优势。当然，成本优势还有地域的优势，比如水泥销售中很大一部分费用来源于运费，但是海螺水泥由于在安徽芜湖，较他们主要的销售产地东南沿海地区有更好的地理优势，所以较其他水泥厂商来说他就具体绝佳的地理优势。

当如，护城河也不是永久不在的。比如戴尔的直销模式在当时具有优势，但是互联网普及的现在，这种优势已经荡然无存啦。我们如何发现企业的护城河被侵蚀呢？

第一当企业所在的行业发生技术变革时，比如移动互联网普及的时候，曾今互联网1.0时代的巨头百度却掉队了。第二行业出现变迁，比如曾今火热的教培行业，由于国家政策的实施，所有教培行业的股票都出现了断崖式的下滑。第三出现破坏性增长，也就是企业在自己没有护城的领域业绩有快速的增长，这种业绩表面看着很漂亮，但是由于没有护城河，难以维持，看着很漂亮其实伴随着巨大的风险。第四话语权变弱，有时候企业的衰弱真正和他接触的人可能更早的察觉到，比如企业的消费者，企业的上下游公司，当企业对于消费者及上下游公司的话语权在逐渐衰弱，我们就要更加小心啦。可能他已经在走下坡路啦，要赶紧跑路啦。

但是，说了这么多，我们如何找到企业的护城河呢？这时候我们就要去寻找企业的资本回报率，资本回报率可以帮我们验证企业是否具备护城河，只有资本回报率较高的企业才具备护城河。但是具备护城河的企业我们也要在低估的时候买入，但是哪些因素会影响企业的估值呢？总结下来大概四条，第一企业在未来所能创造的现金流能力，也就是企业可以实现怎么样的增长率；第二实现这些增长率的可能性或者是概率；第三企业运作所需要的投资额，也可以实现的资本回报率是多少；第四企业置竞争对手于门外的时间，也就是企业护城河起作用的时间是多久呢？

我们知道了影响企业的估值因素，但是我们用什么工具去测算估值。常见的4种估值工具有市销率，市净率，市盈率，市现率。但是每种企业该用哪种估值工具呢？还是都可以呢？当然不是，哪个企业要用哪种估值工具，还是要具体看企业的生意模式。

那接下来我们了解一下4种估值工具。

首先市销率，市销率是总市值除以企业的主营业务收入。市销率最适合暂时出现亏损或是利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间，而且又拥有较低的市销率，或许它就是你要寻找的便宜货。

其次市净率，市净率是公司股票市值与账面净资产或股东权益之比。市净率适用于金融公司，因为这些公司的账面净值更准确地反映了企业的有形资产价值。一定要当心超低的市净率，因为这有可能说明账面价值有问题。

第三是市盈率，市盈率股票每股市价与每股盈利的比率。一定要注意计算市盈率（P/E）时采用的是哪个“E”。最适宜的就是自己的“E”：看看公司在顺境和逆境时的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，据此估计公司未来的年均收益。

最后是市现率。市现率股票价格与每股现金流量的比率。市现率可以帮助我们发现现金流出高于收益的公司。它最适合能先拿现金后服务的企业，但是对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性资产的企业，则存在高估利润率的弊端。

知道了如何用估值工具去寻找企业，但是当我们买入企业的时候何时卖出呢。当你面临以下4种情况的时候你就要考虑卖出了。第一我是否犯了错误？，当你买入股票的时候并不是什么都不管啦，而是要经常对你买入的企业经营情况进行了解，当你发现你当时买入企业的思考逻辑思考错啦，你要及时止损，赶紧卖出；第二公司经营出现恶化，当你发现你买入的企业由于竞争对手的进入，技术的变革或政策的变化等因素，让企业的经营出现问题啦，这时你要毫不犹豫的抛售企业股票。第三钱有更好的去处，当你发现一家比你现在持有的企业投资收益率更高的企业，你肯定要去选择更好的企业。第四这种股票在我的投资组合中是否比重过高？投资不是一件你能力就会有回报的东西，会面临着各种突发的状况。书中言不要把鸡蛋放在一个篮子里面并非没有到底，你当持有某个企业的比重过高的时候，档面临着黑天鹅的风险的时候，可能让你损失惨重。

最后，投资是一件充满不确定性的事情，你努力也不一定会有回报，而且投资的胜率也不可能达到100%，你所做的研究只是提高胜率，但是这种胜率永远不可能到达100%。所以，你要做好失败的准备，做好接受市场的教育。同时，我觉得你不可能看一本书就理解了投资，也不可能像网上割韭菜讲的那样，看几堂课就了解的投资的奥秘。你要想在投资领域获取一定的收益，你要不断的去学习，不断的实践。

当然，这本书也只是梳理一个框架，有了框架，可以更好的指导你，让你知道往哪个方向能力。比如对行业的认知，对估值工具的应用，对企业的盈利的理解，对自由现金流的折算，对企业增长率的预估，都需要你不断地去读招股说明书，读年报，去对比，去分析，才可能有一点点的收获。

让我们携手一起去学习，去成长，在投资的世界去遨游。