周一的北外滩，熙熙攘攘，大佬云集。

(资料图)

一年一度的“金牛奖”，是基金圈的盛事。

这两天恰逢半年报披露季，也是基金圈马虎不得的标准动作。

同样在北外滩，不远处的写字楼里，有一群人正在做着中报披露前最后的复核工作。

其中，便有刚拿7年期金牛奖的老将所写的千字长文。

7年的肯定

7月29日，程洲刚凭借国泰聚信价值优势拿到了首个也是本届唯一一个“七年持续回报灵活配置混合型明星基金奖”。

8月29日，他再次获得了“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

短短一个月的时间，连续受到基金行业两大奖项的肯定，而且还是7年期。

对于程洲来说，想必是充满成就感的。

激动之余，在长跑老将眼里，这些应该就像马拉松比赛途中的补给站，坚持到一定阶段的奖赏。

只要还在路上，还得继续奋勇向前。

1361字小作文

金牛奖揭晓后的第二天，国泰聚信价值优势的半年报见诸云端。

截至2022年上半年，有近54万户持有人，个人投资者占超85%的份额，没有太大的变动。

出乎我意料的是，程洲写了1361字的小作文。

要知道大部分半年报小作文基本照搬二季报。而程洲的半年报，和二季报的三段话相比，跟54万持有人讲了很多心里话，态度诚恳，又有料。

程洲开篇就讲，“很长时间我们都习惯了告诫自己不要太贪婪，而过去的几个月终于有机会要提醒自己有没有必要那么悲观。”

过去几个月不管是互联网上，还是生活中，抑或是市场里，到处弥漫着悲观的气氛。

确实，经济的下行压力很大，股市的下跌趋势未减，但还是那句话“悲观者正确，乐观者赚钱”。

正如程洲所言，当下在生活和投资中，都应该要提醒自己，有没有必要那么悲观？

反思与展望

随后，他对过去半年的决策进行了深刻反思。

在2021年的年报里所做判断并没有大的问题，持续表现两三年的景气赛道普遍出现估值溢价状态，确实经历了深度调整。

然而，由于没有抓住新能源车与光伏等景气赛道调整后的大幅反弹，以至于上半年整体表现也大幅落后。这主要源于低估了这些板块的亮点已经足以提供急跌后的反弹力量。

在反思过去之后，程洲对于未来提出了自己的看法。

“下半年是否要加入已经重新变得炙手可热的新能源车和光伏这些景气赛道？”

这是时下大家最关心的问题，尤其在巴菲特历史性的减持比亚迪这一标志性事件之后。

程洲是这样自问自答的。

他觉得现在的处境有点类似于2021年春节前市场对各种“茅”深信不疑的时候，每次市场将某些行业或某些风格演绎到较为极致的时候，这更需要我们保持冷静和保持理性。

上半年，程洲正是因为对国内居民持续购买乘用车的意愿和欧洲居民购买户用光伏和储能的能力表示担忧而没有参与其中。如今还观察到国内新能源车的渗透率从三月份开始就基本停滞不前，这可能意味着来到了阶段性瓶颈。

关于下半年的投资机会，程洲依然更看重被市场忽视的一些传统产业，在其中存在这结构性投资机会。

新潮茶饮确实会引得众人排队几小时去喝，但风靡一阵之后，也会留下不少唏嘘。反观传统茶饮，历久弥新。

A股亦然，既需要新兴产业，也需要传统产业，“轮动是股票市场永恒的旋律！”

数据来源：Wind，韭圈儿APP,截至2022/06/30

近15年投资生涯，程洲一直坚持相信周期和均值回归。

不从众，不抱团的他，在市场喧闹的时候，持仓里时常是不含茅，不含电。

2021年春节附近，茅指数一骑绝尘，当时对于不从众的基金经理来说，都是压力满满，就跟当下不紧紧拥抱新能源一样。

随后抱团瓦解，而国泰聚信的净值稳健增长，再次超越，价值总会回归。

当然，程洲最后有补充，高景气赛道中供给壁垒高的景气环节也是值得关注的。新能源这些赛道并不是说不好，只是太贵了，就如同2021年春节前拥抱“核心资产”一样。

在2020年的年报里，程洲同样讲到了这个困扰，对于估值有要求的投资者而言，是否能接受经历了大幅上涨之后的估值。

行业龙头、自由现金流好、估值低是程洲的三大选股标准。

贵的公司大抵是难进入他的组合的。他说过，世界上没有无价之宝。

再出发

2021年初，北落和程洲做过一场访谈。

在快问快答环节，第一个问题就问程洲，国泰16年从小伙到大叔，中间有没有对投资理念影响特别大的事情。

当时，程洲答道是熊市。

一个是2008年，第一年管基金，市场很差，还收到过投资人的信，他一直保留着。

还有是2013年，业绩最差的一年。那年让程洲记住，股票只便宜没用，还要有未来。

对于近些年入场的持有人来说，上面两年可能相对遥远。从国泰聚信价值优势的业绩曲线来说，2018年和今年会是比较难受的两年。

数据来源：韭圈儿APP,比较基准：沪深300指数，2013/12/17-2022/08/30

翻看定期报告，2013年和2018年的年报以及今年的半年报，老将都及时地反思并与持有人沟通。

程洲的投资理念也在波动中不断地迭代精进。

他曾说：“工作越久，越不敢松懈，因为市场每天在变，与市场的博弈从不停歇。”

正是如此，在度过平台期后，他总能再创新高。

还有一点，程洲一直是偏稳健的风格，不太愿意把自己置于风险之中，而且在组合管理上也比较分散与均衡。

在极致分化的市场风格中，也会有一定的逆风感。

我们应该听过一句话，华尔街有胆子大的交易员，也有年龄老的交易员，但没有又胆大又老的交易员。

这或许正是他能接连收获两项沉甸甸的7年期大奖的重要因素。

这次金牛奖除了程洲，我们韭圈儿的老熟人徐治彪也凭借国泰大健康获得了“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”。

坚持做自己，努力会遇上更好的自己。

八月再见，金九银十等你。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。国泰聚信成立于2013.12.17，业绩基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，程洲自成立日起管理至今，该产品2017-2022年上半年的增长率/业绩基准（%）：13.46/17.32, -25.78/-19.66, 60.25/29.43，66.75/22.61，21.66/1.41，-17.71/-6.88；国泰聚信为混合型基金，是证券投资基金中预期收益和预期风险中等的产品。基金的预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。投资者购买前应详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

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