（文末照例有一张图总结）

大家好 我是很帅的分析师

A股复盘爱好者柏辰

(资料图)

这两天咱大A开了新副本

就是这篇的主角

中证500ETF期权

今天我来科普一下怎么玩

Hard模式确实有点难度，但大部分人都能参与——

机构可以拿来做量化，个人也能玩出很多花样：可以以小博大就像买彩票，也可以在波动中控制风险，还可以跟现货之间做套利。

如果觉得上面这段话看不懂也没关系，我们在第三部分也给大家备好了Easy模式——我们直接来看看这个产品会带旺哪些股票类资产。

Part 1

ETF期权是什么

要想知道中证500ETF期权为啥能这么神奇，还得从ETF期权是什么开始讲起。看字面也知道，咱起码得搞懂ETF还有期权这两个概念。

先简单介绍下

ETF

，熟悉的小伙伴可以空降到下一段。

ETF全名Exchange Traded Fund，直译过来就是交易型开放式基金。

再翻译一下就是——

相比只能场外申赎的基金，ETF在交易上更灵活；而且每天公布持仓，对于投资者来说更透明；交易费用也比较低。想简单买个指数的话，ETF恐怕是最合适的选择之一。

而ETF期权则是期权的一种，顾名思义就是在一定期限内按照约定买入或者卖出对应ETF的权利。这种权利本身就是一种金融衍生品。

是不是有亿点点抽象？没关系，我们举个生活化的例子就好理解了。

假设马冬梅最近在炒鞋，花99块钱买了个巴黎世家限量款的购买权，等之后鞋子发售了就可以9,999块钱拿下。这个购买权就类似于期权，99块钱就是期权的价格，9,999则是行权价。

如果发售之后市场价高于9,999，马冬梅这黄牛就赚了；要是市场价跌破了9,999，那就不买了呗，无非损失99块钱。

在这个例子中，马冬梅本质上是买了个看涨期权，可以在未来某个时间点按约定的价格买东西。而马冬梅之所以愿意买这个期权，主要是因为她觉得那款限量款的鞋子未来大概率会涨价，也就是看涨。

作为买入期权的一方，马冬梅有机会赚很多，赔么最多也只会赔掉期权费。而巴黎世家是卖出期权的一方，最多只能赚到期权费，被薅的羊毛（假设巴黎世家也可以按「二级市场」的价格出售）可就没有上限了。

当马冬梅觉得抢购来的鞋子估计涨不了多少，甚至可能会跌的时候，就会去找始终看好巴黎世家鞋子的隔壁老王，约定鞋子到手之后老王必须按原价加一千的价格收购。

为了把这桩买卖确定下来，马冬梅还会特地给老王一百块的「诚意金」，说好了自己想卖的时候老王必须得买（但是没有约定马冬梅必须要卖，毕竟老王可没给钱）。

如果鞋子刚发售就跌破了发行价，比如直接跳水两千块，那马冬梅肯定会找老王当接盘侠，把鞋子卖给他。老王也只能打碎牙往肚子里咽，谁让自己完全看错了方向。

一旦鞋子价格暴涨，马冬梅自然是不会低价出给老王了，而是自己按市场价卖掉，狠狠赚上一笔。

在这里头，马冬梅其实是买了个看跌期权，可以在未来某个时间点按约定的价格卖东西。她会这么做是因为觉得标的资产（鞋子）价格可能会下降，也就是看跌。这才出一百块的期权费，花钱保平安，起码东西到手了有隔壁老王兜底。

反过来老王最多就能赚个期权费，可要是标的资产价格暴跌被迫接盘的话，那损失可就大了。

总之，期权可以分成看涨期权和看跌期权这两类，买家出了期权费就可以得到权利，而卖家收了期权费就得承担义务。买卖双方的收益和风险是完全不对称的，买家最多损失掉期权费，而卖家最多也只能赚个期权费。

把前面例子中的鞋换成ETF，就是现实中ETF期权的模样了。

Part 2

Hard模式：各种花活

Hard模式有三种最常见的玩法——

玩法1 买张彩票

ETF期权最简单的玩法，就跟赌大小差不多。

如果觉得未来ETF会涨，就买看涨期权；相反，要是认为之后ETF会跌，就买看跌期权。

大家应该也看出来了，期权费相比标的资产的价格往往是比较低的，等于有很高的杠杆。

原理简单粗暴，赔率通常也比较高，不过胜率嘛就随缘了，中短期涨跌这玩意很少有人能看得准，这方面比较像彩票。

当然也多的是高级点的玩法——

玩法2 备兑开仓

比如假设我们手里有ETF，或者打算买ETF，又觉得未来ETF价格可能会窄幅波动的时候，就可以卖出相应数量的看涨期权。

如果ETF价格下跌，对方不会行权（不从我们手里买ETF），自己收到的期权费可以对冲一部分损失；如果涨幅不大，即使对方行权了，因为有期权费在手，也少赚不了多少。

当然如果ETF涨得多的话，这买卖就亏了，对方肯定会行权，拿走上涨的部分。

这种玩法叫备兑开仓策略，适合ETF价格窄幅波动或者缓慢上涨的行情。

玩法3 买份保险

要是手里有ETF，或者想买ETF，又担心未来可能会下跌，那可以买对应数量的看跌期权。

这样大跌的话也有人帮忙兜底，情况会比光买ETF的时候好很多。

这种玩法叫保护性看跌期权策略，等于给ETF买了份保险，自然更适合下跌的市场环境。

现在很多量化私募都推出了量化中性产品，一边持有股票资产，一边做空对应的衍生品，尽可能剔除掉指数层面的波动，保留自己选股创造的收益。操作起来就有点像上面的备兑开仓和保护性看跌期权策略。

因为量化私募会买不少中小票，之前用的衍生品往往是跟中证500挂钩的期货（IC），现在中证500ETF期权已上市，未来大概率也会成为香饽饽。

当然这些都是期权里的基操了，实际还可以围绕ETF期权波动率做交易，在ETF期权和ETF之间套利等等，会更复杂点，这里就不展开了。

Part 3

Easy模式：直接买ETF

有的小伙伴可能要说了，你上面提到这些有点复杂啊，咱也没打算碰衍生品啊。

别急着走，想乘上中证500ETF期权上市的东风，还有更简单的操作思路。

过往在上证50ETF期权和沪深300ETF期权上市后，跟踪对应指数的ETF产品也会出现较大的规模增长。搭配ETF的策略的应用，会催生ETF的交易需求，让ETF市场更加活跃。

所以直接通过中证500ETF参与，也不失为一个好主意。

中证500我们

之前

也科普过，简单粗暴理解的话，中证500就是咱大A股市值排名301~800名的股票（剔除中证全指成份股中成交金额排名后20%的）。

这货在A股一众指数里也算眉清目秀了——

从行业分布角度来看，中证500的覆盖相对全面又侧重成长。

一方面作为宽基指数，中证500覆盖的行业还是比较多的，在变幻莫测的市场中，可以帮助投资者尽可能地规避行业层面「黑天鹅」事件。

另一方面，中证500成分股主要集中在化工、电子、医药生物、电气设备、有色金属等行业，具有一定的成长属性。

从市值规模角度来看，中证500成分股的也比较合适。

中证500是中小盘代表，成分股流通市值算数平均数约228亿，中位数约198亿，明显比沪深300之类的宽基指数盘子要小。

这个市值区间刚刚好，既不至于太小，没有券商覆盖，研究和跟踪难度太大，甚至因为规模问题进不了公募的股票池，或者爆出「市值管理」的大雷；又不至于太大，人尽皆知交易过于拥挤，估值炒到天上去。

而且中证500指数性价比目前来看确实不错。

近年来，中证500的ROE跟沪深300之间的差距逐渐缩小，这背后是以中证500为代表的新经济，盈利能力慢慢赶上了沪深300中占比较高的传统行业。

同时中证500现在整体的估值水平还在2019年初的位置；从股债收益差角度看（股息率-10年期国债收益率），中证500也比沪深300「更划算」。

前面也说了，想买指数的话ETF是最优解之一。

目前市场上规模最大、流动性最好的南方中证500ETF(510500)，是主流的选择，也是刚刚上市的沪市中证500ETF期权的标的，估计做指数基金投资的都比较熟悉了。

照例一张图总结一下——

P.S.上半年不光二级市场冰火两重天，一级市场过的也非常苦逼，而且还会把它的「寒气」传递给股民和二级市场。找天给大家复盘一下一级市场的情况，分析一下它是如何影响二级市场的，你们会感兴趣不？感兴趣的小伙伴点个在看呗。

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