天风证券股份有限公司郭其伟,刘斐然近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《业绩表现靓丽，贷款投放高景气》，本报告对杭州银行给出买入评级，认为其目标价位为20.42元，当前股价为13.88元，预期上涨幅度为47.12%。

(相关资料图)

杭州银行(600926)

业绩表现靓丽，盈利水平优异

公司披露2022年第三季度业绩快报，前三季度实现营收和归母净利润分别为260.62亿元、92.75亿元，同比增速在22H1的高增速基础上再分别提升16bp、15bp达16.47%、31.82%，归母净利润同比增速在已披露业绩快报的上市银行中居于首位。拉长时间维度来看，22年前三季度公司营业收入、归母净利润两年复合增速达18%、29%，依然保持在较高水平。22Q3末公司年化加权ROE达15.61%，同比提升2.29pct，盈利水平稳步提升。

贷款投放强劲，存款增速放缓

前三季度公司资产规模稳步扩张，22Q3末总资产同比增长17.5%，同比增速较22Q2末下滑1.6pct。公司资产结构不断优化，贷款保持高增，22Q3末贷款增速快于整体资产增速2.72pct，同比增速达20.26%。排除季节效应来看，公司22Q3单季贷款总额较上年同期多增160.18亿元，前三季度贷款同比增速快于去年同期。

从杭州银行22H1贷款行业分布来看，政务及基建类贷款在其贷款总额占比中居于首位达37%，上半年增幅达20.53%，高于整体贷款增速8.12pct。下半年以来，监管托举经济发展，基建投资不断发力，料公司三季度的贷款增量中基建类贷款有望贡献显著。

负债端来看，22Q3末公司存款总额同比增长11.53%，环比增速转负，存款总额较22Q2末有所下滑，我们认为主要系今年以来定期存款增长强劲，存款增速过快可能带来息差收窄，公司或有意放缓高成本存款增速稳定息差。

资产质量更加夯实，风险抵补能力增强

22Q3末公司不良率为0.77%，环比再降2bp，已连续23个季度呈下降趋势，资产质量优中更优，在上市城商行中居于前列。同时，公司拨备覆盖率仍维持在高水平，22Q3末拨备覆盖率较22Q2末提升2.07pct达583.67%，风险抵补和利润反哺能力持续增强。

投资建议：区位优势+宽信用政策双重受益，增长可期

杭州银行立足杭州、深耕浙江，充分享受区域经济发展的区位红利。同时，下半年“稳经济”政策不断加码，地区基建开工加快，四季度是确保全年经济运行在合理区间的重要窗口期，我们预计将有更多实物工作量形成，对基建、制造业等领域贷款需求形成强支撑，公司贷款有望维持高速增长。公司资产质量扎实，不良率和拨备率分别处于历史最优水平，在“宽信用”的助推下，业绩有望保持高水平释放。我们看好公司在区位优势下的业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长27.37%、20.82%、16.94%。目前对应公司PB（MRQ）1.09倍，维持2022年目标PB1.5倍，对应目标价20.42元，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动，业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券廖志明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利111.2亿，根据现价换算的预测PE为7.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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