国金证券股份有限公司许隽逸,陈律楼近期对中顺洁柔进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，长期成长性充足！》，本报告对中顺洁柔给出买入评级，当前股价为9.57元。

中顺洁柔(002511)

(资料图片仅供参考)

业绩简评

荣盛石化 10 月 25 日披露三季度业绩，公司 2022 年前三季度实现营收2251.2 亿元，同比去年增长 74.03%，实现归母净利 54.5 亿元，同比去年减少 46.15%，2022 年 Q3 单季度实现归母净利润 0.84 亿元，同比减少97.64%。

经营分析

油价单边下跌导致存货跌价，业绩大幅承压： 2022 年 Q3 出现油价持续单边下跌趋势，布伦特原油价格从 6 月平均 1 17 美元/桶下跌至 9 月平均 91 美元/桶，下跌幅度约为 23%，而炼化一体化实际生产过程中原材料存在一定的周转周期，原油的持续单边下跌造成较高库存损失，业绩短期承压。

美元持续走强，汇兑损失大幅增加：美元持续走强对公司业绩带来较为显著的汇兑损失，我们判断公司持有一定规模的美元负债是导致汇兑损失的主要贡献因素之一，荣盛石化 3 季度财务费用即汇兑损失大幅拖累业绩，参考公司三季报及半年报数据，2022 年 1-9 月财务费用达 38.6 亿元，相比去年同期增长 31.21%。

持续推进炼化深加工项目提升产品附加值，未来成长确定性较强：公司持续推进 140 万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目，项目配套新增 70 万吨/年 EVA、35 万吨/年α-烯烃、40 万吨/年 POE 及 160 万吨/年 ABS 等新重点新材料产能，有望逐步提升终端产品附加值，高端炼化产能扩大有望推动业绩周期性弱化及成长确定性。

投资建议

浙石化持续加码深加工高端产品，公司业绩成长确定性较强，但美元持续走强及原油波动较大或持续带来汇兑损失和库存损失，公司业绩或短期承压，我们下调了 2022-2024 年公司业绩，下调幅度为 27%/34%/34%。我们预计2022-2024 年净利 85 亿元/120 亿元/152 亿元，对应 EPS 0.84 元/1.19 元/1.50 元，对应 PE 为 12.76X/9.00X/7.14X ，维持”买入”评级。

风险提示

1.油价单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为22.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中顺洁柔（002511）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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