自打9月2日清仓后，这两个月基本保持空仓状态，侥幸躲过了这段时间市场的萎靡状态。

(资料图)

经常有朋友留言问我什么时候出手，其实宏观上我只关注一个因素，就是国内货币的流动性。我给大家解释一下当下国内货币流动性遇到的问题，大家就能理解我在等什么或者担忧什么了。

相较于4月底全仓带杠杆的操作，这次却是低仓位应对，主要是对国内流动性收紧的担忧。这次和4月份相比差别在哪呢？我们看近5年的中米十年期国债收益率对比：

在4月底的时候，中米十年国债利率相当，都在2.8%附近，当时人民币汇率在6.6，适中，所以尽管美联储当时在加息，但我认为国内由于前期放水比较克制，通胀控制很好，所以仍有货币政策发挥空间，仍可以保持流动性宽松，而当时极端的市场显然太过于悲观而忽略了这点。

到半年后的今天，10月底，我们发现中国十年国债利率继续下降，来到了2.6%，而米国十年国债利率来到了4%。此时资本加速外流，若不是每个人每年只能换5万美元，恐怕大家都会想把人民币换成美元，去银行买美元存款吧？毕竟中米国债都可以近乎认为是零风险吧。

这里申明一下，我并不是提倡大家去买美元存款，毕竟近期是美联储激进加息，人民币快速贬值。此前手头没有美元，这个时候再去换美元可能并不划算，将来一旦人民币升值，美元存款的本金会受损失，可能得不偿失。

但中国有钱的大爷大妈多啊，为了几斤鸡蛋都可以排半天队，更不必说多了1.4个点年化收益的国债存款了，至于人民币升值贬值，不是每个人都会考虑那么多。

所以这种中美利率的倒挂，就会使得市场倾向于卖出人民币，买入美元，人民币就有持续贬值压力。

那么国内如何应对这种情况呢？有两种应对方法：

第一，加息。尽管我们有很多金融工具，但这些工具都只是延缓，没法根治，因为这种情况本质上就是中美利率倒挂造成的，所以要从根上解决这个问题，那就是加息。

但国内经济不好，这个时候加息，简直是雪上加霜，企业可能直接一批一批地倒，牵扯到就业、民生等等诸多方面。

同时，加息也象征着国内货币政策终究还是受海外影响，难以保持独立性。

第二，任由人民币贬值，保持流动性宽松，熬过去。然而，并不是熬到明年初美联储停止加息就行了，而是要熬到美国通胀切实地下降，经济衰退，进入降息周期，然后降息，直到中美利率不再倒挂。

这个时间可能会非常长，你想，新冠疫情全球大放水，是两年前的事，但两年后通胀问题才显现，毕竟从货币到生产到传导到物价上涨，是需要经历一段时间的。那现在开始收水，通胀问题多久会解决呢？我说不好，但肯定不是几个月半年就能解决的。

那么人民币可能会进入一个很长的贬值周期，一方面，影响人民币信用，对人民币的国际化进程是一种负面影响，另一方面，贬值虽然利好出口，但不利于进口，国内需要大量进口能源、资源，这些都可能造成输入性通胀。

尽管目前国内通胀控制得不错，但截止9月已经有抬头趋势，如果长时间的输入性通胀和货币宽松，恐怕国内通胀也会有控不住的一天，到时候还是得加息，毕竟保民生是第一位，那之前的努力便前功尽弃。

这就是国内目前货币政策的尴尬处境，加息，经济不行，不加息，人民币贬值。

那这个问题就没解了吗？那当然不是，我从近期央妈的一些表述上，做了一个大概的猜测：

首先央妈近期提到增强人民币汇率弹性，提高汇率市场化水平，这个意思基本就是不会优先考虑汇率了，所以人民币7块3的汇率不会是终点。

然后，最近还有一个说法叫做货币政策的精准施策，放水是不会大放了，会将珍贵的流动性精准浇灌到中小微企业。

总之，就是在流动性、汇率、通胀、民生等各个要素中去寻找一个平衡点，非常具有中国智慧，但也对政策执行水平提出了非常高的要求。

这只是我个人的推测，我们后面会有几个观察点，比如11月、12月的几个会议。

所以，我在等待的，我在担心的，所有的一切都是围绕着国内的货币流动性，目前仍处于一个边际趋紧的状态，我在等待更加明确的信号，或者，如果这段时间内市场担忧进一步加剧，给出一个非常诱人的价格，我自然也不会犹豫。

市场消息：

1、核心资产三季报合集。

这些都是曾经的核心资产，却也是最套人的个股，毕竟炒个题材股，大家亏钱了都知道这是博弈不能当真赶紧跑，但核心资产，亏钱了那就是给机会补仓了，践行价值投资，直至重仓被套。

我之前说过，到底什么是价值投资，价值投资就是买曾经优秀的企业然后长期持有？如果真是这样，大家有没有想过，价值投资怎么会这么简单？怎么会有那么多人亏钱呢？是因为这些人见识微薄，没听说过三一、平安、万科、金龙鱼这些龙头企业吗？

市场中唯一不变的就是变化，我也从过去的始终满仓到现在根据货币流动性等因素适当择时，在市场中我们只有两种选择：保持学习、不断进化或者被市场淘汰。

2、固德威发布三季报。前三季度实现收入29.16亿元，同比增长69.64%；归母净利润2.75亿元，同比增长27.9%。其中，单3季度实现收入14.63亿元，同比增长131.65%，环比增长82.19%；归母净利润2.21亿元，同比增长255.41%，环比增长391.11%。

前三季度实现逆变器销量46万台，其中并网逆变器31.5万台，占比70%，收入16亿元；储能逆变器14.5万台，占比30%，收入10亿元。单Q3实现逆变器销售23万台，其中并网逆变器15.5万台，储能逆变器7.5万台。

前两个季度业绩连续miss，固德威终于在第三季度证明自己了，业绩非常优秀，进一步印证了欧洲户储的高景气，后面将他和锦浪同样看待。近期户储板块有一些担忧，但仍是重点关注的对象。

天合晶澳的明天再说吧。

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实盘（仅供参考，不构成投资建议）

2018年底~2021年底盈利44万，复合年化35%。

今日无操作，赚3千，仓位10%，22年赚35万。