一.401k账户再受打击

今年的市场波动对养老金造成了沉重打击。

美国最大的401（k）计划提供商Fidelity（富达）公布的最新报告显示，基于对超过3500万养老金账户的统计，第三季度IRA平均余额为101，900美元，较2021年三季度下降24.9%，较2022年二季度下降8%；

(相关资料图)

401（k）平均余额跌破六位数大关至97，200美元，同比下降22.9%，环比下降6.4%，为连续第三个季度下降；403（b）账户平均余额降至87，400美元，同比下降21%。

图∶Fidelity提供的养老金计划中平均退休账户余额

美联储公布的数据也同样显示美国家庭净资产出现“大缩水”。

二季度美国家庭净资产从3月底的149.9万亿美元跌至6月底的143.8万亿美元，连续第二个季度下降，并降至一年来的最低水平，归咎于股市的跌幅远远超过了地产价值的上涨。

二季度由股市下跌引发的资产缩水幅度达到7.72万亿美元，仅次于2020年一季度创下的7.66万亿美元的历史记录。

今年以来，标普500指数累计下跌15.5%，道指跌5.5%，纳指跌29.2%，考虑到美国家庭资产与权益市场的深度绑定敞口，美股下跌对于美国家庭而言感受到的是"切肤之痛"。

2021年底美国家庭持有的股票敞口和养老金储备占总资产的比重不分伯仲，均达到18.9%。伴随过去十年美股的繁荣，美国养老金中股票资产占比中位数逐步升至61%，高于10年前的54%。

二.全球养老金面临“亏空”压力

今年的高通胀实实在在地"掏空了"养老金储备。

一方面，通胀持续走高意味着工资、养老金和其他名义收入的购买力下降。

根据美国老年人联盟的计算，飙升的通胀使得领取养老金的人失去了48%的购买力，退休人员的平均每月福利必须增加417.60美元，才能保持与2000年相同的购买力水平。

而2022年的平均福利仅增长5.9%，即退休的美国人平均每月增加92美元，显然跟不上通胀的速度。

另一方面受高通胀和加息的影响，全球各大养老基金正全面遭遇亏损。

挪威政府养老基金称，今年上半年已经亏损了14.4%的情况下，第三季度该基金全球回报率为-4.4%，相当于亏损4490亿挪威克朗（约合430亿美元）。

日本政府养老金投资基金也同样出现巨亏，今年二季度GPIF亏损了1.9%，即3.75万亿日元（约合275亿美元）。

CalPERS作为美国目前最大公共雇员养老基金，2022年也创下近13年以来的最大亏损，截至2022年6月30日的过去12个月期间，投资净回报率为-6.1%，资产为4400亿美元，CalPERS全球股票组合净值下跌了13.1%，固定收益组合净值下跌14.5%。

根据其提交的13F持仓报告，持股前五名分别是苹果、微软、亚马逊、强生和伯克希尔哈撒韦，占其股票投资组合的14.17%，上述这几只重仓股今年也没能逃脱下跌的命运，尤其是几家科技巨头。

图∶CalPERS资产组合投资回报率

三.面对亏损，还能稳坐多久？

尽管养老金资产的账面价值出现缩水，但大多数退休储蓄者并没有对账户配置做出改变，仅有4.5%的401（k）和403（b）储户在三季度改变了资产配置，低于二季度的5%和去年同期的4.8%，在做出改变的储户中，29%转向了更保守的投资。

美国投资公司协会（ICI）的数据同样显示，上半年DC计划的资产配置调整占比基本持平于历史年份，并没有像2009和2020年那样出现明显的增长。

图∶股票下跌并没有造成DC计划参与者大幅调整资产配置

截至今年上半年，共同基金管理着4.1万亿美元401（k）资产，占总持有资产的63%，其中股票基金管理着2.3万亿美元，仍是401（k）计划中占比最大的基金类型，其次是1.1万亿美元的混合基金。

在2008年金融危机时期，美国IRA账户的缴款明显下滑，而取款活动则有所增多，同时养老金资产配置共同基金的比例从51%降至45%。

进一步看，401（k）计划中配置货币基金的比例从5%升至12%，混合型基金比例从17%升至21%，债券类基金的投资比例从8%升至14%，而对权益资产的配置比例则从70%降至54%。

图∶按基金类型划分，401（k）计划中投资于共同基金部分的资产配置

四.年轻新贵成主导

虽然退休账户余额在下降，但Fidelity IRA账户总数继续攀升，达到1320万，较去年三季度增长11.2%，缴款账户数量也从年初至今增加了2.3%。

按年龄层划分，年轻一代是账户增长的主要贡献。与2021年三季度相比，Z世代的账户数量增长了83%，千禧一代账户数量同比增长25%。

虽然这两个年轻一代的总财富（3.6万亿美元）要远低于X世代和婴儿潮一代（51.4万亿美元），但年轻一代的财富增长要快于后者（25%VS16%）。

注∶根据皮尤研究中心的定义，Z世代为1997-2012年出生人群、千禧一代为1981-1996年）出生人群、X世代为1965-1980年、婴儿潮—代为1946-1964年。

从投资偏好来看，年轻一代的崛起正在引领IRA账户的投资变得更为“极端”。白2010年到2018年，50岁以上IRA投资者中，持有股票的比例均有增长，其中60岁及70岁以上投资者向股票的倾向最为明显，分别增长了5.9个百分点和6.2个百分点。

反倒是18-29岁和30岁区间的投资者没有持有股票投资组合的比例是增加的，分别增加2.1 个百分点和3.8个百分点。

这并不意味着这部分人群不愿意将更多的份额拨给股票，在所有年龄层中，这两个年龄区间持有超过80%股票投资组合的比例是相对较高的，分别达到43.6%和55.1%，也就是说年轻一代在进行资产配置时呈现非常突出的"两极分化"特征，要么不投，要么All in，没有中间地带。

由养老金账户资产配置所反映出的美国家庭投资风险偏好，似乎与常规的认知不符，越年长的反倒是更愿意增加权益资产的敞口，这或许与出生的时代背景有关。

所谓时也势也，1980年以后出生的美国千禧一代经历了两次惨烈的熊市，分别是2000年的互联网泡沫和2008年的金融危机，刚刚踏上社会就留下了刻骨铭心的熊市记忆，出于对市场损失的恐惧，导致近半数的千禧一代不愿意承担市场风险。

前两次熊市中，纳指从峰值到谷底分别下跌78%和56%，如果从去年的高点算起，纳指的跌幅为30%。

而X世代和婴儿潮一代就幸运不少，共同享受了创纪录的长期经济扩张和美股牛市红利，算得上是财富积累的最繁荣时期，帮助他们挺过危机，尤其是已经退休的婴儿潮一代持有的养老金账户最为丰厚，使他们从财力上更有底气承受高风险。

如今Z世代也同当年的千禧一代类似，初出茅庐便碰上了2020年的疫情以及今年的美股大调整，尤其是美股过去两年的大起大落，可谓是一朝天堂、一朝地狱。

参照2008年的数据，在账面浮亏面前，美国家庭的养老金配置在危机时期发生转向，尽早“落袋为安”或者转向更稳健的资产成为选项。

加上又碰上了投资风格迥异的年轻一代，未来养老金的投资风格发生变化也不无可能。