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瑞尔集团内生外延同步扩张业务版图，收购标的质量优异，期待业 绩释放 2022 年 7 月 8 日公告收购通善口腔 51%股权，以进一步 扩大在华东市场的影响力，巩固全国连锁的业务版图， 与瑞尔及瑞泰品牌形成联动合作，达到战略协同目的。此外报告期内新开业 3 家诊所，另有 2 家医院和 4 家诊所基本建 设完毕，未来将持续贡献收入利润。

四川双马蜂巢能源估值达 600 亿元，上市后四川双马持有市值约为出资额的 14 倍1）IPO 前，天津和谐海河出资 1408 万元，持有蜂巢能源 0.43%股份； 珠海环宇出资 4649 万元，持股 1.43%。穿透后，四川双马自有资金及旗下 基金对蜂巢能源共出资约 2811 万元，持股共 0.86%；IPO 后持股比例稀释 至 0.65%，持有市值有望达 3.92 亿元，约为出资额的 14 倍。2）蜂巢能源 专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售，主要产 品为锂离子电池系统。2019-2022H1，营收 9.29、17.36、44.74、37.38 亿 元，增长迅猛；归母净利-3.26、-7.01、-11.54、-8.97 亿元。一期基金多个重要项目已处于退期，除上述项目外，中微、 翱捷科技、华大智造已于此前上市，致欧科技、屹唐半导体已报送证监会， 捷氢科技等 IPO 已获受理，明年所投项目有望集中上市，投资收 益和业绩报酬正在逐步兑现。同时，第二期第一只新基金已落地，管理规 模 75 亿，有望年内贡献管理费收入，二期第二只基金也有望加 速落地。四川双马 2022-24 年归母净利润分别达 13.7、20.4、30.4 亿，当前估值对应 22 年 12xPE。