随着近期防疫政策的优化，市场信心得到明显提振，消费转暖向好已成为市场共识，消费板块也一改此前的颓势，截至今日收盘（12月16日），11月以来中证主要消费指数(000932.SH)已累计上涨23.16%。（数据来源：Wind）

在汇添富基金经理胡昕炜看来，消费一直都是长坡厚雪的行业，长期来看中国消费行业成长的路还很长，空间也十分广阔。

“今年以来，在美联储加息、俄乌战争，以及国内疫情扰动、地产下行等因素影响下，消费板块整体表现疲软。但现在这些因素正在逐渐改善，国内政策也出现了明显的转向，政府提振经济的信心非常强烈，我们对后市还是持比较积极的态度，也相信复苏肯定是主旋律。”他说道。

(资料图片)

消费投资可关注哪些方向？

胡昕炜表示，对于下阶段的消费投资，他依然坚定看好三条投资主线。

一是消费升级。

胡昕炜认为，消费升级代表了大家对于美好生活、品质生活的向往与追求。尽管受到疫情影响，导致消费场景受限、社交半径缩小，整体消费升级的速度有些变缓，但大方向并不会因此改变。随着疫情管控逐步放松，明年经济社会活动恢复正常，人员流动逐渐正常化，预计需求将显著回暖，消费升级仍然还是一个大的趋势。

二是国货崛起。

这个趋势在运动服装、化妆品、小家电等领域尤其明显，一些中国品牌做得越来越好，消费者认可度和购买意愿都越来越高，从近期的双十一销量上也可见一斑。还有汽车领域，随着汽车的新能源化和智能化，过去国产汽车份额相对较低的局面正在发生，但现在许多国产新能源车销量是一路走高。

三是服务消费。

其实服务消费本质上也是消费升级的一种体现。过去大家收入水平比较低的时候，主要还是以实物消费为主，但随着收入水平不断提高，服务消费的占比也随之越来越高。同时，服务消费的结构、档次也在逐渐高端化。这当中包括很多像医疗、旅游、教育等多方面的消费。

房地产怎么看？

近段时间以来，地产行业连获政策支持消息影响，A股房地产板块表现十分抢眼。对于房地产板块的投资，胡昕炜也从长期和中短期维度分享了他的看法。

他指出，从长期的维度来看，我国城镇人口城镇化率已提升至64.72%，快速城镇化的阶段已经过去，整体城镇化进程正逐渐放缓。考虑到人口结构和城镇化进程的变化，房地产行业或将很难回到疫情前的高点，中长期中国的房地产销售面积的中枢有可能会在12亿平米左右。（资料参考：东吴证券，《未来中国房地产市场规模还有多少空间？》，2022/10/24）

“它不大可能像其它的消费品一样保持一个持续的增长，因为房子毕竟还是用来住的。需求没有特别大的弹性”。他表示。

从短期来看，胡昕炜认为，房地产市场有望迎来显著复苏。因为房地产兼具投资和消费属性，从销售量来看，去年以来，国内新房销量出现明显的下滑，一方面是受到疫情影响，另外也和整个社会的消费信心低迷有关。

“但是现在政策已经出现明显的转向，很多地方在供给端和需求端都已经有所放松，所以我想伴随着疫情防控的优化，可能在明年的一季度或者二季度，房地产市场会有明显的回暖，等这波政策刺激结束之后，房地产应该还是会保持一个比较平稳的态势，有可能每年的销售面积还会慢慢往下降。”胡昕炜说道。

作为汇添富消费投资的领军人物，胡昕炜拥有超10年证券基金从业经验、六年投资管理经验，对于消费行业演变和商业模式变迁有着深刻的洞察力，其管理的代表产品——汇添富消费行业混合，成立以来累计收益536.40%，同期业绩基准为155.32%；汇添富消费升级混合A，成立以来累计收益103.61%，同期业绩基准为35.42%（数据来源：基金三季报，截至2022/9/30）。其中，汇添富消费行业混合还曾多次荣膺“金牛奖”、“金基金奖”、“明星基金奖”等奖项。（注）

深入的研究、挑选高质量证券，以及坚持长期的力量，这是胡昕炜眼中投资最重要的三个要素。对于组合配置，他坚守相对均衡的配置原则，对于行业个股选择，他坚持自上而下和自下而上相结合。

具体来看，在自上而下进行行业的比较时，他会从四个维度进行思考和挑选：

一是行业所处的生命周期。通常来说我们还是希望去投资一些处在发展中期的行业，因为如果太早期，相对来说行业的竞争格局、发展状态等还会有一定的不确定性，往往到中期基本上都比较成型，确定性也会更高一些。但如果到了中晚期，可能相对来说又比较成熟，回报空间有限。

二是行业的商业模式。主要体现在是不是能形成品牌、技术的壁垒，是否能形成差异化的竞争优势等。

三是行业的竞争格局。主要看这个行业能否形成一个相对稳定的竞争格局，而不是一两年就发生大变化，极不稳定的行业是大家都不太愿意去投资的。

四是行业中期的景气度。这一点对投资也是非常关键的，当一个行业处在景气度下行的周期的时候，相对来说获得回报的概率或者预期也会更低一些。

自下而上进行个股比较也同样从四个方面着手：

一是公司它的竞争壁垒和护城河。一家公司能够保持一定的收入或者利润增长，能够保持一定的资本回报率，它到底是有什么样的独特的竞争优势，是依靠品牌，还是依靠规模，还是依靠渠道，还是依靠一些技术优势等等，这是需要观察和研究的第一点。

二是公司的治理机制和管理层。企业本身是一个有机的构成，是否具备活力、能否调动员工积极性，管理层是否有企业家精神，是否有足够强的意愿或者能力把企业带领到一个更高的台阶，这些都很重要。

三是公司的财务报表，对此我们也会进行重点的评估。我们还是希望去投资一些资产负债结构比较健康、现金流创造能力较强的企业。

四是公司的估值。这是最艺术的，其实也是最难的地方。阶段性公司的估值是高估还是低估，需要我们做更加深入的思考。

往昔繁华有望回归，消费重启呼之欲出。如果您也对消费感兴趣，欢迎关注汇添富旗下消费主题基金。坚信长期的力量，静待时间的复利开花结果。