2022 年已然过去，我最好奇的一个问题就是：三五十指增策略，能够继续战胜偏股主动基金吗？

“三五十指增策略”，是我跟踪的一个策略，将资金分成三份，分别等权重买入所有的沪深 300 指数增强基金、中证 500 指数增强基金和中证 1000 指数增强基金，以

(资料图片仅供参考)

那么，在 2022 年，指数增强基金是否跑赢偏股基金指数呢？

基民跑输股民

在 2022 年，所有沪深 300 指数增强基金，平均下跌 19.19%，中证 500 指数增强则下跌 17.36%，中证 1000 指数增强则是下跌 13.14%。

至执笔时，中证偏股基金指数 12 月 30 日的数值还未公布，截至 12 月 29 日的年迄今回报是 - 21.88%，考虑到 12 月 30 日 A 股只是微涨，中证偏股基金指数全年的收益应该在 - 21% 左右。

显然，继2021年之后，三五十指增策略，再度跑赢了偏股基金指数。以2017年迄今的累计表现来看，两者相若，大体是打了个平手。

2022 年，对于那些买了声名赫赫的主动型基金的基民而言，的确不是一个好过的年份。毕竟，2022 年以申万 A 指为代表的 A 股整体跌幅不过 18.57%，主动型基金的基民跑输股民。

总算，三五十指增策略，稍微为基民挽回了一点颜面。

指增，优势锐减

虽然 “三五十指增” 策略在 2022 年战胜了偏股主动基金，但是仔细观察其收益来源，不得不承认一点：指数增强的超额收益，越来越难做了。

如何评价指数增强基金的超额收益，传统上会将其与指数对比，但考虑到 A 股市场具有打新增强这样近乎旱涝保收的增强来源，仅仅与指数比较，容易夸大指数增强基金的超额收益。

所以笔者更偏向于将指数增强基金与跟踪同一指数的指数基金对比，两者同样可以受益于打新增强，彼此之间的差额或许才能真正代表指数增强基金的超额收益。

很不幸，当我们以这样的维度去对比时，指数增强基金在 2022 年总体表现并不好，仅在中证 1000 指数领域，还有显著优势。

下表对比沪深 300 指数和中证 500 指数，你就会发现指数增强基金虽然还有超额收益，但已经是微乎其微了，沪深 300 指数上只有区区 0.1 个百分点，而中证 500 指数也不过 0.53 个百分点。

唯一为指数增强基金挣回一点颜面的，也就是中证 1000 指数增强这个类别，超额收益高达 7.81 个百分点，使得本身是表现最差的指数类别，反而成为表现最好的指数增强类别。

到底是因为 300 和 500 指增的基金太多，导致总体表现趋于平庸，还是 2022 年各种类别因子的普跌使得指增特别难做，但毫无疑问指数增强基金轻松赚钱的岁月，可能已然过去，摊大饼策略的有效性将不断下降，精选指数增强基金的重要性将越来越强。

聚焦跟踪误差的指增排行

哪些指数增强基金值得关注？

此前引用过一些研究，强调了我偏爱的是跟踪误差较小，不在因子偏离上冒太多风险的 “老实型指增”。

所以，下面会列出三个指数的指数增强基金的前几名，同时给出跟踪误差和相对平均跟踪误差的数据 —— 请关注后者，正值代表跟踪误差大于此类基金的平均，而负值则是小于平均。个人偏爱的是此项为负值，同时基金本身超额收益不俗的那些。

沪深 300 指数

在 2022 年的指数增强基金战场，万家基金是不能忽略的玩家。

在沪深 300 指数领域，万家 300 指增的表现是最好的，虽然跟踪误差相对平均搞了 1.56。必须说，鹏华 300 同样值得关注，收益差距不大，但跟踪误差要小不少。

至于跟踪误差小于平均的指增中，此前提及并入选 EarlONE 的中泰和富荣都值得关注 —— 尤其是中泰，跟踪误差是真小。

中证 500

在中证 500 指数增强领域，华夏的优势还是明显的，两只基金表现分列 1 和 3，跟踪误差也还宜人。

至于万家，500 增强收益排名第二，与华夏的差异极小，但跟踪误差就要小很多，EarlONE 在 500 指增领域选择万家，也正是这个原因。

当然，在跟踪误差较小的指增中，国泰君安、工银和招商同样值得关注。

中证 1000

中证 1000 指数增强基金，数量有限。

以收益而言，万家再次第一，跟踪误差也并不算大。

如果追求较小的跟踪误差，招商的就比较出挑了。

对许多基民而言，指数增强或许是一个无趣的基金板块。在这里，你听不到对宏观经济的宏大叙事，听不到中观行业的景气冷暖，类似 “护城河”、“核心资产” 这些热门名词也不会从指数增强基金的基金经理嘴里说出来。

是的，投资指数增强基金，如果从增广见闻增加谈资角度，是获得感极差的一个基金品类。但是从赚钱角度，或许长期来看会是比较稳健的品种。

要谈资还是要赚钱，悉听尊便。