2022年过去了，一点都不怀念它。这一年充满了“活久见”，听过了人生之中最多的恶言和谎言，也体会到了泉涸之时的相濡以沫。当然，许多伤疤没必要再去揭开，但对于投资而言，这是一个极其独特的年份，公众人物观点的左右横跳，极端情境下所见识人性之复杂，可以帮助有心人更深入的理解这个世界。

就结果来说，这一年股市里赚到钱的都是“少数派”。公开数据显示，2.11亿股民人均亏6万。如果剔除新股发行，股民人均亏7.7万。公募基金也未能续演神奇，主动偏股型基金96.79%亏损，收益率的中位数在-20.27%，51.3%的亏损在20%上方。

(资料图片仅供参考)

事实上，过程远比结果更为惊悚。最后两个月的“回血”，让主要宽基指数的年度跌幅看起来不再那么夸张。曾经最为灰头土脸的恒生科技指数，年度跌幅27.2%，比起创业板29.4%的跌幅还要稍微好点。此外，恒生指数跌了15%，要知道，标普500跌了19.7%，沪深300跌了21.6%。

这几天翻了不少卖方的2023年策略报告，整体的感觉是“保守”。与往年的年度策略相比，旗帜鲜明看多的策略报告明显偏少，即便看多也都会遮遮掩掩加上各种前提。确实，再头铁的卖方大佬也经不起2022年的频繁打脸。

那么问题来了，对于个人投资者来说，需不需要预测一下全年的牛熊呢？路人甲向来是这么个观点：没有哪个农夫，会因为年景好坏停止耕种。卖方的年度策略，之所以经常给人“不靠谱”的印象，主要因为预测中短期市场走向，类似于在海边预测每一朵浪花的轨迹，确实难度极大。但如果隔海观潮，整个潮水的走向并非毫无规律。

2022年发生了很多很“丧”的事情，心理上的疤痕确实会长期存在。2023年肯定也不是轻松的一年，但等待许久的靴子既然已经落地，“否极”之后自然也就能期待“泰来”。据路人甲长期观察，这片土地很多东西都是“虽迟但到”。即便灰头土脸如2022年，也有几件大事落地。

很多大事件酝酿之龟速，对于一些有“先知”情结的朋友来说，是极其痛苦的。但往往就在几乎要绝望的节点，猝不及防的回归到了“常识”的轨道。

2022年发生的两件大事，其所带来的长远影响，明显被低估。

理财还能不能买？

其一是理财产品去刚兑。刚兑陪伴银行理财走过相当长的岁月，虽然它现在的形象有点坏瓜裂枣。但从整个理财产品的演化历史来说，倒有点“我之蜜糖彼之砒霜”的意思。就像以前国企的大锅饭，虽然现在的年轻人可能无感，但对于上一辈人来说，可是被称为“吃国家粮”的“铁饭碗”。

对于刚兑，老牌投资人的感受只有“真香”才能形容。人性中都有厌恶风险的一面，刚兑与大锅饭类似，能带给人一种虚妄的安全感。之所以用虚妄来描述，就是这种“安全感”很难长久，而在这种乌托邦里呆久了，对外界变化的感知也会变得迟钝。这种变化，就像野生的鸟类被驯化后，很难再离开笼子在野外生存。

笼子是一个很神奇的事物，开始你排斥它，然后接受它，最后离不开它。去刚兑这个话题出现在十几年前，对于早已标准化净值化的公募基金来说，刚兑让银行理财与信托拥有了“不败金身”，吸引了越来越多的人参与其中。后来资管新规的出现，开始强行“戒断”刚兑。但真正全面去刚兑，发生在2022年。

去年3-4月和11-12月出现的赎回风波，就源于银行理财去刚兑带来的冲击。目前也有观点认为阵痛期已经过去，这个路人甲是不太相信的。亏损只是银行理财目前困境的表象，真正的大麻烦是错配。一群习惯了刚兑，风险偏好最小的投资者，大量资金还放在银行理财里面，祈祷着“预期收益率”变成现实，这很难说会是一种稳态。

目前的银行理财，确实是让人爱不起来。或许有人会说，基金也会亏钱，为啥银行理财不能亏钱？

目前的银行理财，虽然走出了净值化的关键一步，但其信息披露还是聊胜于无。一言而弊之：银行理财就是不用定期披露持仓的FOF基金。从运作方式上来说，银行理财也是买了一篮子基金，其中占比较高是债基。但因为不用公布持仓，本质上买的就是一盲盒。或许有人还在自我安慰，有银行信用在那里兜底呢？翻译一下，去刚兑和净值化，本质上就是所有资管产品一碗水端平，都是买者自负风险。

有人还有疑问，为啥以前银行理财被当成债市稳定器，现在就成了波动放大器了，什么原理？在净值化转型之前，银行都是自己买债，碰到波动最不济还可以持有到期，8个茶壶7个盖，有一定的腾挪空间。净值化之后有两个改变：1、银行理财持有的是债券基金，投资经理也不知道里面究竟是啥，碰到风险事件，只能先跑为敬；2、债基本身也需要管理费等成本，多了一层中间商赚差价，银行理财的收益率会走低。

华福证券统计了一个数据，截止12月25日，银行理财市场存续产品规模相比10月底下降了3.0万亿元。但是，存量还有25.1万亿元。此外，银行理财破净率创新高，封闭式产品表现更差，截止12月底银行理财的破净率超16%。要知道，2023年一季度银行理财开放式和封闭式产品分别到期约5.44万亿元和1.25万亿元。会不会出现新的赎回潮？路人甲不清楚。

说了这么多，总结起来只有一句话——“敬而远之”。

绕不过去的养老 

对于中国版401K/IRA，公募基金也期待了十几年。401K的故事，从70后、80后慢慢讲到90后。

2018年，首批养老目标基金获批，这是一个喜忧参半的消息。喜的是公募基金有了自己的养老产品，心心念念的长期资金终于有了落地的机会；忧的是这类养老目标基金缺了最为核心的制度安排——税延优惠，颇有点尴尬。

当然，税延优惠以及养老账户安排这些实际上是个系统工程，需要多部委一起发力。一般来说，九龙治水的事儿比较难落地。不管怎么着，在2022年这个事儿最终搞定了，公募基金获得了其发展史上最为重要的一块拼图。

养老账户里的钱，是真正意义的长期资金。有趣的是，因为2022年大A的拉胯，这个制度的落地显得极为平淡。人社部数据显示，个人养老金账户开了上千万户。而大部分基金公司的养老目标基金Y份额的累积申购量都在千万元，仅有一家基金公司的Y份额累积申购额破亿，算下来每个账户也就买了个百八十块，明显很多开户都是去薅羊毛来着。

说句题外话，公募基金的创新产品，往往都需要时间的考验，少时了了大未必佳的案例不少。开局最为火爆的当属QDII基金，在2007年便创造了单只基金首日募集超千亿的纪录。不过，这么多年下来，QDII总体来说还是不愠不火。另外分级基金也曾经是备受追捧的“爆品”，现在已经从市场上消失。总而言之，赚钱才是硬道理。

低调的开场，对于一个创新产品来说，或许是一件好事。相比热热闹闹的抢购，能把业绩做好，能真正守护好普通人的养老，才是这个产品的题中之义。

最后，不管2023年经济复苏要面临多大的困难，股票与基金账户的回血同样紧迫。据不靠谱历史数据，2006年以来公募基金收益率中位数从未连续两年为负。

从流动性的角度来说，或许“拨乱反正”已经有一定基础。据中信证券测算，2019年以来居民大概积累了10.8万亿超额存款。这笔省下来的存款有三个主要原因：消费下滑少花了约4.9万亿元；房地产销售下滑少花了3万亿元；理财回表约贡献2.6万亿元。

或许有人说，报复性的消费是不存在的。路人甲认为，那或许只是目前的看法，人是习惯左右横跳的生物，压抑的需求终究会跳出来作妖。2023年是不是复苏和回血之年，让我们拭目以待。