当地时间周三，2023年新美联储公开市场委员会(FOMC)投票委员会、明尼阿波利斯美联储银行行长尼尔·卡什卡利(Neil Kashkali)在社交媒体上发文“反思”美联储决策失误的原因，并给出了他对2023年货币政策的路径推演。

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作为背景，今年的投票委员会交替一般被认为是“鸽派上位”，但卡什卡利是个例外。在“鹰王”布拉德和鹰派的梅斯特、乔治交出投票权后，卡什卡利接过了政策投票“唱衰鹰”的重任。

在这篇题为《为什么我们误判了通胀及其对未来货币政策的影响》的文章中，卡什卡利说，美联储、宏观经济研究者和投资者的研究模型主要关注通胀的两大来源:劳动力市场因素和长期通胀预期的变化。所以，在此轮通胀爆发之前，传统的菲利普斯曲线模型并不支持如此凶猛的通胀，因为这些模型没有考虑“物价暴涨导致的通胀”，这是此轮通胀的主要原因。

什卡利对这种经济现象做了一个类比:一场暴雨不期而至，人们蜂拥到打车软件上叫出租车，导致出行价格从单程20美元迅速上涨到90美元。涨价达到了两个目的:减少需求，鼓励所有市场的出租车司机加入供应，然后市场在新的供需动态下放晴。

但是现在的情况是，大雨来了，车费涨了，但是市面上所有的网约车公司都是网约车公司的，司机都是公司的员工。所以公司要求所有司机都要工作，并给予一定的补贴。但在网约车公司全部投入市场的背景下，公司无意进一步加薪。

这个简单的例子解释了两个经济现象。在物价上涨的背景下，企业利润在上涨，员工工资同步上涨，但实际收入却处于下降状态；与此同时，资本成为供给的极限，供求关系的动态平衡推高了物价和通胀。

卡卡里强调，目前的形势对经济学构成了挑战。这些美联储内外的经济专家需要开发一个新的框架来分析和预测劳动力市场和通胀预期渠道之外的通胀，这不仅需要包括前述的价格飙升，还可能是其他来源。

支持再加息100个基点。

在文章的最后，卡什卡利还对货币政策的走向给出了自己的“三步走”预测。

首先，自去年美联储意识到其决策错误后，一直在继续采取快速加息的补救措施。什卡利认为，尽管越来越多的迹象表明通胀已经见顶，但现在还不是确认这一事实的时候，因此至少在未来几次会议上加息仍将继续，直到美联储足够有信心认为通胀已经见顶。

卡卡里预测，第一阶段加息可能止步于5.4%，之后美联储将进入暂停加息的观察阶段，根据情况判断是按兵不动还是继续加息。目前，美联储联邦基金利率区间为4.25%-4.50%，这意味着卡什卡利预计利率将再次上调100个基点。他还警告称，在暂停加息的阶段，任何美国通胀可能更加顽固的信号都可能刺激美联储继续加息。

在这两个阶段之后，美联储将启动资本市场期待已久的降息。卡卡利警告称，考虑到上世纪70年代的教训，只有在确信通胀将回落至2%的情况下，美联储才会考虑降息。对于政策制定者来说，前任犯下的严重错误将继续在美联储官员的耳边敲响警钟。