文 | 大有期货贵金属研究员　段恩典

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【资料图】

美国2022年12月非农就业人数新增22.3万人，略高于预期20万人，失业率重回3.5%的低位，显示出美国劳动市场具有一定的韧性，但低于前值26.3万人，此次非农就业人数创下了近两年来的新低。

此次非农数据有两点需要值得重点关注，一是劳动参与率依然较低，失业率失真，服务业新增就业人数显著下降，总的职位空缺数下降，美国新增就业人数将会持续减少。二是美国2022年12月平均时薪环比和同比增长都低于预期，其中同比降至2021年9月以来最低，美国核心服务通胀有望缓解，美联储大幅加息的必要性下降，黄金价格将受益于美联储货币加息的减缓。

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美国劳动市场有隐忧

2022年12月失业率3.5%，低于预期和前值，虽然失业率较低，但并不能代表美国就业市场的真实情况。由于美国疫情管控的放松，移民人口回归参与劳动市场，2022年12月劳动参与率62.3%，略高于市场预期的62.2%，但美国劳动市场的参与率依然较低，与疫情前相比仍有一定差距。

美国职位空缺数与失业者人数之比依然较高，每一个失业者大概对应着职位缺口数接近2，导致劳动市场依然紧张，失业率处于低位。

由于美国疫情反复，确诊就业人数增加，带动了医疗服务行业的需求，教育和医疗保健行业吸纳了较多的就业人口。2022年圣诞节期间，美国遭遇到了罕见寒潮暴风雪天气，阻碍了出行，酒店住宿需求增加，休闲和酒店业就业依然保持旺盛，但环比就业数有明显的减少。2022年12月节假日时间长，购物活动增加导致美国零售业和仓储物流业新增就业人数转正，但随着假期结束，相关行业就业人数预计将下降。

美国2022年12月美国供应管理协会（ISM）制造业和非制造采购经理指数（PMI）指数双双跌破了枯荣线，新订单指数明显下降，制造业客户库存和自有库存都在增加，与就业数据隐含的信息相一致。美国非耐用品制造业、专业和商业服务和金融活动等行业新增就业数在明显减少。美国经济动能在减弱，总的职位空缺数在下降，能吸纳的新增就业人数将会下降。

美国最新平均周工时数据已经低于2010年至2019年的平均水平，说明美国劳动强度在下降，后续企业裁员规模可能会进一步上升，特别是在互联网科技、房地产和金融等对利率较为敏感的行业。虽然美国就业市场具有一定韧性，但非农新增就业人数已经连续5个月下降，预期不久的将来会降到每个月新增20万人以下。

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美联储加息或减缓

从近期美联储官员的表态和2022年12月美联储会议纪要来看，美联储货币政策仍主要关注通胀的变化，美联储在最新会议纪要中反复提及就业市场，认为就业市场强劲是美国通胀高企的重要基础，美联储认为薪资的高增长导致了核心服务通胀的增加，美国通胀的下行需要劳动市场降温。

美国2022年12月平均时薪环比和同比增长都低于预期，同比降至2021年9月以来最低，环比增速也低于市场预期。2022年12月平均时薪环比增速放缓意味着美国工资通胀正慢慢从螺旋式上涨趋势中得到解脱，美联储紧缩货币政策效果明显。

美国薪资增速的减缓，与之对应的核心服务通胀可能会超预期下行。美国非制造业PMI大幅下降，新订单指数都跌破了枯荣线，意味着后续服务行业将会进一步放缓，服务行业的劳动需求量和薪资增速将会进一步走低。考虑到当前经济增速不断放缓，利率水平仍较高，且美国的移民政策可能有所调整，美国服务行业职位空缺数将会减少，工资水平再度上升的可能性较低。美国非制造业PMI物价指数也从80的高位跌到70左右，服务通胀压力有望继续缓解。

美国11月核心消费者物价指数（CPI）同比增速为6%，距离美联储2%的目标值仍有较大差距，美联储在2022年12月会议纪要中表示，需要看到更多的证据来证明通胀处于下行通道。12月通胀数据已经表明美国薪资增速在减缓，减轻了“工资—通胀”螺旋的压力，有助于通胀的进一步缓解。

美国民众参与劳动市场的意愿不足，但迫于生活压力，劳动参与率环比略微有增加，而总的职位空缺数在下降，美国失业率有增加的可能性，劳动市场虽有韧性，但难改走弱的可能性。美联储大幅加息的必要性进一步减弱，2023年2月议息会议上进一步下调加息幅度至25个基点的可能性有所提升。

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金价见势再起

美国2022年12月新增就业数超预期，并没有引起金融市场相应的变化，原因在于就业数据背后所蕴含的信息并不能支撑美国就业市场向好，反而时薪的环比增速降低预示着美国通胀压力的下降，美联储加息幅度的进一步减小。

另外，随后公布的美国非制造业PMI指数低于预期，市场注意力更多的关注美国衰弱的可能性。数据公布当天美元指数下跌超过1%，十年期通胀指数美债收益率下跌15个基点，从此可以看出，当前市场预期美国经济硬着陆的可能性有所增加。金价在数据公布之后上涨1.6%，在美国经济预期走弱时，黄金得到了市场青睐，目前金价盘面向上的通道依然保持完好。

2023年1月12日美国将公布2022年12月通胀数据，市场预计2022年12月CPI同比增长6.5%，较2022年11月下降0.6个百分点。预计2022年12月核心CPI同比增长5.7%，较2022年11月下降0.3个百分点，若通胀符合预期，美联储在2023年2月加息25个基点的概率加大，美联储紧缩的货币政策放缓将进一步有利于金价的上行。