10年期美债收益率创去年11月新高，通胀担忧并未降温，衰退风险是否可能让美联储扛着通胀降息？

周三，出于对持续通胀和更高利率的担忧，10年期美债收益率涨破4%，标志着债市加速其历史性溃败。

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美债收益率攀升使衡量借贷成本的关键指标回到了去年达到的十几年高点。近期的刺激因素是，强劲的经济数据磨灭了市场对通胀迅速降至接近美联储2%目标的希望。周三上午，ISM制造业数据高于预期，美债收益率随后突破4%。

美债收益率上升会提高消费者和公司的借贷成本。而且，稳定的低风险回报上升会压低其他资产的价格。美债收益率攀升对主要股指造成冲击，标普500指数在2月份下跌约2.6%。

去年11月，市场押注通胀会迅速下降，债市开始走出长达一年的低迷行情，并推动股市反弹。然而，价格压力犹存，美联储将利率维持高位的时间将比交易员预期的更久。

奇尔顿信托公司（Chilton Trust）的固定收益首席投资官蒂姆·霍兰（Tim Horan）表示：

“我们正处在借贷成本更高的时期，10年期美债收益率仍在试探本轮周期的高点。”

根据Tradeweb数据，10年期美债收益率周三盘中最高攀升至4.004%，以3.994%收盘。周三晚间，又反弹至4%以上。去年十月，10年期美债收益率曾达到4.231%，是14年来的最高水平。

美债收益率与投资者对美联储在债券到期之前设定的利率预期密切挂钩，去年利率快速上升，推动10年期美债收益率录得1970年代以来的最大涨幅，而股市则遭遇了自2008年以来表现最差的一年。

2022年的大部分时间里，投资者都在思考美联储将加息至哪个水平，加息有多快。近几个月，这种不确定性终于有所消散，美联储的利率终值将达到约5%，一些投资者认为2023年晚些时候可能会出现政策逆转降息。

然而，现在这一前景正面临新的考验。美联储的利率目标区间目前为4.5%至4.75%，接近官员们在12月认为足以控制通胀的5%。但最新的经济数据表明，高利率并未如他们预期地抑制通胀。

2月初，劳工部数据显示，2023年年初失业率进一步下降，可能带来薪资上涨压力。上周，1月份PCE通胀数据再次加速上涨。高盛经济学家周一写道，他们不再认为今年的PCE通胀会降到3%以下。

Polen Capital Credit的投资组合经理Ben Santonelli表示：

“就业和工资表现比人们想象的更强，粘性更大。”

除了打压股价之外，最近美债收益率攀升已蔓延到其他债市，比如垃圾债，这提高了低于投资评级的债券的收益率。Ben Santonelli说，这提高了公司的借贷成本，对表现疲弱的公司而言，营商环境可能恶化。

10年期美债收益率攀升之际，对美联储利率预期特别敏感的两年期美债收益率更是快速冲高，周三收于4.887%。

短期美债收益率高于长债，这种情况在华尔街被称为收益率曲线倒挂。因投资者承担未来通胀和利率上升的风险，长期美债的风险收益率通常比短债高。

曲线倒挂往往是经济衰退的信号，意味着市场预期美联储将通过降息来缓解经济放缓。

根据道琼斯市场数据，两年期美债的收益率比十年期美债高0.9个百分点，是1981年10月以来最高水平。

随着多个强劲的经济数据出炉，投资者越发认为短期内降息的可能性降低。一个月前，衍生品交易员坚信美联储2023年底的利率将低于5%，但现在，期货市场认为12月底利率有90%的概率高于5%。

尽管如此，一些认为高利率不会持久的投资者已经增持美债。太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）的董事总经理莫希特·米塔尔（Mohit Mittal）表示，他管理的投资组合视最近美债价格下跌为加仓机会。

市场预测显示，投资者仍预计今年通胀将从1月份的6.4%降至3%左右。米塔尔先生说，如果确实如此，实际收益率将一路高涨。他认为，

“美国这样的杠杆化经济体不太可能长期承受这样的实际收益率。总有一天，美联储将不得不降息。”