随着债券到期日临近，神州租车面临较大流动性风险。

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(相关资料图)

评级展望负面

3月7日，穆迪确认神州租车有限公司（以下简称“神州租车”）公司家族评级(CFR)及高级无抵押评级为“B3”，并将其评级展望从稳定调整至负面。

穆迪表示，在融资环境收紧情况下，随着神州租车债券到期日临近，特别是2024年3月到期的美元债券，公司将面临更大的流动性风险。

自2020年以来，受疫情防控影响，旅游和商务出行人数下降，对神州租车的收入产生了负面影响。

无独有偶，今年初标普也将神州租车的评级展望从稳定下调至负面，同时确认其长期发行人信用评级为“B-”。

标普认为，神州租车流动性缓冲受限，虽然其正在探索各类融资方案，但当前市场条件对于长期融资仍具挑战性。

《小债看市》统计，目前神州租车仅存续一只美元债，存续规模1.55亿美元，将于2024年3月31日到期。

存续美元债

2023年3月2日，通过收购要约，神州租车购买并赎回了9496万美元上述票据本金，目前该票据未偿本金总额为1.55亿美元。

去年上半年，神州租车利用运营、二手车销售和借款产生的现金流，偿还了2022年5月到期的2.79亿美元债。

预计到2024年3月，当美元债和其他短期债务到期时，神州租车将面临4亿至5亿元人民币的流动性缺口。

由于融资成本上升和质押资产比例上升，神州租车的再融资能力可能存在不确定性。

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流动性紧张

据官网介绍，神州租车成立于2007年，是中国知名品牌和出行服务供应商，为个人及企业客户提供汽车租赁及车队租赁服务。

截至目前，神州租车车队规模近11万辆，服务范围覆盖全国300余个主要城市，设有超3500家服务网点。

神州租车官网

对于汽车租赁企业来说，收入来源主要是租金收入和二手车处置收入，线下运营压力较大，服务网络点建设，车辆调度的动态平衡、风险把控以及汽车维护使得企业面临较大的运营成本。

2022年前9个月，神州租车汽车租赁收入占总收入的77%。

随着防控措施开放，汽车租赁需求强劲，汽车租赁规模扩大，租赁价格改善和利用率提高将成为推动汽车租赁企业收入增长的主要因素。

预计今年，神州租车的汽车租赁收入将增长约29%-31%；二手车销售收入可能会增长约13%-15%，公司整体收入将增长约25%-27%。

不过，汽车租赁企业前期需要大规模投入，需不断补充优质车辆保持市场竞争力，属于资本密集型企业，普遍存在资本支出压力大及资产负债率高等压力。

由于售后回租和融资租赁增加，神州租车的杠杆率从2021年的3倍上升至2022年9月末的5倍，调整后债务也从55亿元上升至88亿元。

随着债务不断攀升，神州租车的流动性较弱。

截至2022年9月末，神州租车13亿元无限制现金不足以支付18亿元短期债务，其中包括14亿元融资租赁和抵押债务，公司存在一定短期偿债压力。

从融资渠道看，除了美元债等境外融资渠道，神州租车还通过银行信用贷款、融资租赁以及股权等境内渠道融资。

近年来，神州租车筹资性现金流持续净流出，公司再融资面临一定压力。

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商业奇才

如果从商业角度去看陆正耀，他绝对可以算是一个“奇才”。

1993年，陆正耀放弃了公务员的"铁饭碗"，奔赴中关村开始了自己的创业之旅。

十年间，陆正耀先后创办两家通讯公司：DITEL Technology与北京华夏联合科技有限公司，后者曾是中国电信在北京地区最大的合作伙伴。

当时，陆正耀的生意做得很大，但代理这种业务天花板也非常明显，由于没有核心技术，话语权不强，于是陆正耀又萌生了第三次创业的想法。

2005年，陆正耀去美国进行实地考察，见识到了汽车市场的庞大与魅力，还有美国汽车俱乐部4700万会员与其庞大的产业结构，彻底的打动了陆正耀。

同年8月，陆正耀就火速创办了UAA（联合汽车俱乐部），当时他对标携程，学习了携程的模式，汽车售后服务产业链中的全部环节整合到一起，UAA转型成为神州租车。

2010年，在获得刘二海搭桥联想投资的12亿元后，神州租车开始大降价活动，以降低30%~50%的价格高速扩张，抢占市场，钱很快见底。

另外，神州租车试图美股上市，也遭遇失败，彼时神州租车资产负债率最高时达99.69%，命悬一线。

关键时刻，陆正耀获得了华平资本亚太区总裁黎辉2亿美元的大额融资。

2014年，黎辉亲自赴美，帮助陆正耀吞并美国租车巨头赫兹租车的中国业务，并代表华平投资对神州租车追加投资，从而让神州租车于当年9月成功在港交所挂牌上市。

次年，网约车成为最大风口，陆正耀以神州租车为依托推出神州优车，并在不到一年的时间里，进行了四轮总金额超过100亿元的融资。

2020年，受到瑞幸咖啡财务造假暴雷事件波及，神州租车股价一蹶不振。随后2021年神州租车宣布完成私有化后退市，陆正耀手握的上市公司也逐渐清零。

近年来，随着经营规模扩大及车辆退役速度减缓，神州租车资产规模及负债规模持续扩张；公司刚性债务占比大，资产负债率逐年上升，债务呈短期化，偿债压力进一步加大。