近日，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

此次降准的目的是什么？

谈及此次降准的目的，人民银行有关负责人表示，一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准可以降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

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人民银行强调，将加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

释放多少资金？

此次降准释放多少资金？上述有关负责人表示，共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

可起到哪些效果？

机构人士和业内专家分析，此次降准可从多方面产生积极效果，维护流动性合理充裕，推动扩大信贷投放，引导降低实体经济融资成本，巩固经济回稳向上基础。

◎保持流动性合理充裕

据统计，2022年12月至2023年1月共有12000亿元MLF(中期借贷便利)到期，到期量大且比较集中。此外，2023年春节在1月，比往年更加靠前。临近年末，监管考核、春节长假、明年初税期高峰等时点性影响因素可能形成叠加，增加岁末年初流动性波动风险。此次降准一次性释放出大量长期限流动性，有助于提升流动性总量，充分满足金融机构对长期限资金需求，稳定市场预期。

事实上，2021年12月，人民银行就曾动用准备金工具以对冲MLF到期等因素造成的流动性波动，统筹做好2021年和2022年两年的宏观政策衔接。

◎支持商业银行扩大信贷投放

10月金融数据显示社会有效融资需求仍待提振，货币信贷政策需进一步加力。降准释放出大量长期限资金，可增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的信贷投放和融资支持。

每年年初不少商业银行会铆足干劲冲刺“信贷”开门红，以期实现早投放、早收益，此时降准可以为商业银行提供充足的资金支持，保持信贷总量增长的稳定性。

◎有助于降低实体经济融资成本

当前降低实体经济融资成本仍是货币信贷政策稳增长的重要发力点之一。降准释放的是长期低成本资金，可通过增加金融机构可用资金、改善资金供求关系、降低银行资金成本的方式，推动银行降低贷款利率。

11月新近公布的LPR并未变动，站在商业银行的角度看，面对净息差持续收窄的压力，继续下调LPR报价有利于降低负债成本的举措显现更大效果。业内专家表示，通过降准一定程度上也可以降低银行的负债端成本，从而引导LPR继续下行。

◎护航地方债早发早用

近期部分地方财政部门披露，财政部已提前下达2023年部分新增政府债务限额。通过降准释放大额流动性，保持流动性合理充裕，有助于地方债平稳有序发行，进而发挥政府债券资金的投资拉动作用。

综合分析，此次降准既有必要性，也有合理性，时机选择也比较合适，有助于起到“一石多鸟”的政策效果。

对市场有何影响？

降准一次性释放出大量流动性，对股票、债券等大类资产具有普惠效应。

◎对股市

通常情况下，降准可以从估值、盈利、风险偏好三角度，对股票等风险资产构成利好。

“降准表明逆周期政策在持续发力，有助于市场形成持续推进宽信用的预期，提振市场信心。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示。

市场人士表示，降准为股市带来了流动性，为投资人带来了信心。同时，维持一定的流动性投放有利于资本市场稳定。

从历史上看，对货币政策及流动性敏感的地产、金融等行业板块或是主要受益者。

◎对债市

分析人士认为，当前形势下，应区分看待降准对短期和中长期债券市场走势的影响。

短期而言，降准释放出大额低成本流动性，增加金融市场资金供给，会推动市场利率下行，相应也有望带动债券市场利率走低、价格上涨；从中长期看，降准的根本目的在于宽信用、稳经济，随着信用扩张、经济回稳向上，目前已经处于较低水平的债券市场利率可能逐步迎来筑底回升的过程。

◎对楼市

降准在一定程度上可以起到稳定房地产市场的作用。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，降准会对房贷、房价、市场预期等方面产生影响，改善市场悲观情绪，有利于提振购买力，对后续房地产市场交易形成较好支撑作用，进而带动市场交易上升。

“除了流动性投放效应外，降准的一个直接作用是降低银行资金成本。本次降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率大幅度上升，单独下调15个基点的可能性更大。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

王青进一步表示，1年期LPR报价或将保持稳定。“当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此，年底前1年期LPR报价有望保持。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，此前密集出台稳楼市政策措施，且阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，目前需要推动各地因城施策，用好用足稳楼市一揽子政策措施。这些原因较大程度降低短期调整5年期LPR利率必要性。

“无论是从负债端，还是从稳地产的诉求来看，12月份LPR有调整的可能性。通常来讲一年期和五年期LPR会一起调整。但目前主要关注的是中长期贷款，所以也不排除会单独调降五年期LPR.”民生证券固定收益组首席分析师谭逸鸣说。

解读

实体经济迎来“及时雨”

人民银行决定于12月5日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率由此前的8.1%降至7.8%。

从预告到落地，节奏与今年4月如出一辙。回溯到4月15日，在国常会提及降准的2天之后，人民银行便公告将于4月25日全面降准0.25个百分点。

与上次不同的是，此次国常会提到“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”；人民银行表示，降准意在保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。

业内人士表示，为应对债市调整，经济数据高频转弱以及年末信贷发力，本次降准有空间、有必要。政策正式落地后，将共计释放长期资金约5000亿元，股、债、楼市或均可受益，不过12月LPR报价走势仍待观察。

平抑市场波动为实体经济贡献“及时雨”

11月以来，资金利率一度出现较大幅度波动，年底流动性缺口较大是本轮降准的主要驱动因素之一。

数据显示，11月14日，10年期国债收益率单日上行10BP，创年内最高。利率债市场的大幅走熊使得债基、理财产品净值宽幅波动，悲观预期冲击下理财“赎回潮”发生，资本市场显现较大震动。

尽管央行在逆回购投放上不可谓不充足，本周净回笼达3780亿元，临近年底，资金价格季节性趋贵仍然加剧了流动性市场的不稳定性，经济修复、宽信用目标实现仍需相对宽松的流动性环境支持。中信证券指出，降准在适度补充年末流动性水位的情况下，有助于进一步平抑债市与理财产品的波动。

宏观面上，受散点疫情重启等因素影响，经济回稳向上基础尚不稳固。因此，降准可发挥稳经济支撑作用，护航四季度经济较好运行。

国家统计局数据显示，10月份，供给端工业增加值同比增速5%，环比增速0.33%，分别较前值回落1.3%、0.51%；消费端社会消费品零售总额同比增速-0.5%，环比增速-0.5%，双双转负；物价方面，核心CPI同比继续处于0.6%的极低区间。

不过，央行日前发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中提到，要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化。那么，此次降准幅度控制在25BP，也是将央行对通胀的高度关注纳入考量。

除了助力四季度经济修复外，央行仍在力保微观主体与实体经济融资需求得到满足，为商业银行提供低成本的长期资金。

人民银行、银保监会近日联合召开信贷工作座谈会强调“主动靠前发力；扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量”。业内认为，降准旨在配合支持年底信贷发力。

浙商证券首席经济学家李超表示，疫情冲击下，政策核心仍是稳信贷投放、缓解实体部门资金链压力。“宽信用仍是核心政策方向，其中，基建、制造业中长期贷款是主要的信用载体。预计后续地产领域也将成为重要的信贷投向。”

股债同迎利好后续LPR走势仍待观察

12月5日，降准政策将正式落地，共计释放长期资金约5000亿元。业内人士表示，此次全面降准恰逢其时，股、债、楼市或均可受益，不过12月LPR报价走势或仍待观察。

股市方面，一是降准可提振市场信心。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，降准有利于推动四季度经济持续复苏，随着经济各项扰动因素逐步减弱，有利于维护A股市场稳定。

其次，降准可助力从宽货币到宽信用转换。结合历史经验看，增量研究院院长张奥平认为，在宽信用阶段，代表市场自主融资意愿的相关科目(居民、企业中长期贷款)将逐渐回升，股票市场将开始有不俗表现。

不过中国民生银行首席经济学家温彬也提醒道，近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后，市场进入盘整阶段，预计降准会继续带来小幅提振作用，但影响不会很大。

债市方面，在降准引致资金面宽松下，债市利率或趋于阶段性下行。据统计，在公开提及降准后的5-10个交易日，历史上10Y国债利率以下行为主，均值在1-2BP。

“此次降准将给近期陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，债券利率或迎来阶段性震荡回落；后续多空交织，仍将以疫情防控、地产政策落地成效和基本面修复速度为主要运行逻辑。”温彬说。

中信证券首席经济学家明明也表示，当下债市调整尚未完全结束，释放降准信号，也有助于稳定债券市场预期，阻断“赎回潮”形成“悲观预期——赎回理财——市场走弱——预期更加悲观”的恶性循环。

最后，在市场重点关注的政策利率方面，12月LPR是否将会调降则出现一定分歧。例如，光大期货在研报中预计，由于此次降准可降低金融机构资金成本每年约56亿元，叠加9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，12月5年期LPR下调概率将明显增加。

但也有专家认为，在短期内政策利率保持稳定和此次降准幅度较小下，预计不足以带动12月LPR调降，进一步降融资成本仍有赖于后续MLF利率下调和银行负债端成本下行。

“考虑到11月23日国常会提出‘引导银行对普惠小微存量贷款适度让利’以及当前稳地产、促消费的重要性，下一步降低存量普惠小微贷款利率和存量高成本按揭贷款利率将是重要落地方向，以达到推动降低企业融资和个人消费信贷成本的目的。”温彬说。

不过无论12月LPR调降与否都无碍房地产平稳健康发展，近期“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容，加上金融稳地产“16条”发布，政策稳地产决心增加。

据不完全统计，截至25日下午，工农中建交及邮储六大国有银行已合计为17家房企提供超1.3万亿元意向性融资额度。

（文章来源：南方都市报）