国元证券股份有限公司李典近期对青松股份(300132)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评：拟向特定对象发行股票，管理及战略有望聚焦》，本报告对青松股份给出增持评级，当前股价为5.87元。

青松股份(300132)

事件：

【资料图】

公司公告创业板特定对象发行A股股票预案。

点评：

拟向林世达先生发行股票，募集资金3.2-4.5亿

公司拟向特定对象发行不低于71,910,113股且不超过101,123,595股，占公司股本的12.22%-16.37%，累计募资资金不低于人民币3.2亿且不超过人民币4.5亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金和银行贷款，本次发行价格为4.45元/股，由林世达先生100%现金认购，林世达先生为青松全资子公司诺斯贝尔董事长，限售期为自股票发行结束之日起18个月。

发行后公司实控人将变更，进一步聚焦化妆品业务明确发展战略

本次发行前，公司处于无控股股东及实控人状态，林世达先生100%控股的香港诺斯贝尔直接持有青松股份9.17%的股份，为公司第一大股东，本次发行完成后，林世达先生与香港诺斯贝尔将合计持有公司不低于20.27%且不超过24.04%股份。同时，第三大股东吉安广佳已承诺在本次发行完成后放弃向公司提名、推荐任何董事人选，第四大股东范展华、第五大股东广东维雅已于2018年放弃向公司提名、推荐任何董事人选。据此，本次发行完成后，林世达先生及其一致行动人香港诺斯贝尔作为公司第一大股东和第二大股东，能够决定公司董事会半数以上成员选任，发行完成后，公司控股股东、实际控制人将变更为林世达先生。同时9月28日公司公告，拟转让两家全资子公司剥离松节油深加工业务，将聚焦于化妆品业务为主的大消费业务布局。整体业务及管理更加清晰和聚焦。

投资建议与盈利预测

公司是国内化妆品ODM龙头，21年三季度以来受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响，收入与利润短期承压。此次定增后实控人变更以及松节油深加工业务的剥离有望帮助公司聚焦化妆品业务，明确发展战略。预计公司2022-2024年实现归母净利润-0.54/1.61/2.69亿元，EPS为-0.10/0.31/0.52元，对应PE-57/19/11x，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，化妆品业务市场需求波动风险，客户拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)杨柳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.28亿，根据现价换算的预测PE为23.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级3家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青松股份（300132）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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