每经记者 陈晴 每经编辑 董兴生

隶属于江西铜业（SH600362，股价15.74元，市值545.03亿元）的江西省江铜铜箔科技股份有限公司（以下简称江铜铜箔）拟冲刺创业板。

借着近年来我国电解铜箔产业快速发展的东风，报告期内（2019~2021年以及2022年一季度，下同），江铜铜箔业绩不错，公司股东名单中也出现了多家知名企业的身影，其中包括孚能科技（SH688567，股价26.65元，市值285.33亿元）和蜂巢能源。

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不过，《每日经济新闻》记者注意到，正当江铜铜箔2021年全年和2022年一季度存货大幅度增加之时，行业形势近期却发生了波动。在这种情况下，公司能否顺利登陆A股？

多家知名企业成为股东

江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售。电解铜箔是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料，根据应用领域的不同，可分为电子电路铜箔和锂电铜箔，产品广泛应用于电子产品、覆铜板、印制电路板及新能源汽车动力电池、储能设备等领域。

江铜铜箔招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）显示，江西铜业为江铜铜箔当前的直接控股股东，江铜集团为江铜铜箔的间接控股股东，江西省国资委为江铜铜箔的实际控制人。

江铜铜箔电解铜箔产能为3.0万吨/年，其中含电子电路铜箔产能1.5万吨/年。根据CCFA统计数据，2021年，国内电子电路铜箔销量在1万吨以上的企业有14家，TOP5市场占有率合计54%，TOP10市场占有率合计75%。2021年，江铜铜箔市场占有率4%，居行业第七位。

不只是电子电路铜箔的生产，近两年，江铜铜箔积极向锂电铜箔领域拓展。随着公司1.5万吨/年锂电铜箔产线于2021年8月投产，2021年，江铜铜箔锂电铜箔占主营收入比例为9.43%，时至2022年一季度，这一比例提升至35.04%。

从招股书看来，目前，江铜铜箔已与下游瑞浦能源、蜂巢能源、欣旺达(300207)（SZ300207，股价25.10元，市值431.38亿元）、比亚迪(002594)（SZ002594，股价261.82元，市值7622亿元）等国内知名锂电池及新能源汽车厂商建立了合作关系。

与新能源汽车厂商建立业务合作的同时，江铜铜箔还获得了多个新能源电池“大佬”的青睐。在招股书披露的江铜铜箔股权结构中，第四大股东“天津孚兹股权投资合伙企业（有限合伙）”执行事务合伙人系孚能科技全资子公司，第七大股东则为长城系电池公司蜂巢能源。

存货账面价值大幅攀升

知名企业现身江铜铜箔股东名单的背后，是江铜铜箔不错的业绩。报告期内，公司分别实现营收10.40亿元、10.60亿元、17.97亿元和5.76亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为9823.88万元、1.20亿元、2.22亿元和6153.56万元。

不过，公司的现金状况却不乐观。报告期内，江铜铜箔经营活动产生的现金流量净额分别为-4188.15万元、4809.27万元、-13593.85万元和-10970.48万元。对于2021年全年和2022年一季度经营活动产生的现金流净额均为大额负数且与当期净利润差异较大，江铜铜箔在招股书中解释称，主要受存货、经营性应收项目的增加，客户、供应商结算方式差异，固定资产折旧等因素影响。

对于存货方面，江铜铜箔解释称，铜箔行业景气度持续回升，基于对市场的预测，公司相应提高了备货量，2021年底和2022年3月底库存商品大幅增加。

具体来说，报告期各期末，江铜铜箔存货账面价值分别为1.27亿元、1.33亿元、3.72亿元和4.40亿元，占公司流动资产的比重分别为13.85%、14.74%、19.59%和27.61%。可以看出，公司存货账面价值持续增加，尤其是2021年年末和2022年3月底增加幅度较大。

“公司的存货和经营性应收项目亦随之大幅增加，从而占用了较大经营活动现金流。”江铜铜箔在招股书中解释称。

下游市场影响经营较大

受益于下游需求的增长，近年来，我国电解铜箔产业发展迅速。而随着行业产能不断扩张以及疫情等因素影响，近期行业似乎有了新变化。

在2022年8月的投资者关系活动中，国内主要铜箔企业之一的诺德股份(600110)（SH600110，股价8.90元，市值155.37亿元）表示，2022年二季度以来，铜箔加工费呈现下行趋势。针对诺德股份2022年半年报，西南证券(600369)在近期研报中分析称，下游需求不及预期的背景下，“拼价降库存”现象出现，导致2022年二季度诺德股份产品价格受损严重。经测算，2022年二季度，诺德股份铜箔产品单价降至约9.9万元/吨，较2022年一季度下降1.7万元/吨，盈利能力受损较为严重。

受到影响的不只是诺德股份一家企业。截至2022年上半年末，铜箔生产企业嘉元科技(688388)（SH688388，股价53.18元，市值161.91亿元）存货达到6.19亿元，相比上年末增加了91.63%。就此，2022年9月16日，嘉元科技在投资者关系互动平台上回复称，二季度受新冠疫情影响，下游市场需求偏弱。

此外，铜箔相关企业中一科技（SZ301150，股价67.45元，市值68.14亿元）和方邦股份(688020)（SH688020，股价43.23元，市值34.67亿元）近期也在投资者关系互动平台或者半年报中提到，2022上半年下游需求波动或者疫情等因素影响下，铜箔加工费有所调整或者铜箔产品价格出现较大幅度下降，对企业利润造成了影响。

这种情况下，江铜铜箔将如何应对？就此次IPO相关事项，《每日经济新闻》记者致电江铜铜箔并向公司发送了采访邮件，公司称暂时不便回复。

江铜铜箔招股书显示，铜箔企业的经营情况受到下游市场的影响较大，如果公司未来不能及时提供满足市场需求的产品和服务，或未来铜箔行业景气度下滑或行业竞争加剧，将对公司业务增长、产品销售产生不利影响。

值得一提的是，对于当前的行业变化，企业也在积极应对。9月16日，嘉元科技在回复中也表示，随着疫情缓解，下游市场需求基本恢复，公司近期也在积极与下游客户协商，推进现有库存商品消化事宜。截至目前，2022年上半年富余库存已逐步降低。