受风险资产下挫，央行公开市场连续大额投放、带动资金面转松等因素影响，上周以来，债市重现上涨格局，10年期国债收益率下攻至2.64%一线。

债市止跌回升

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至10月31日收盘，银行间利率债市场收益率整体下行。具体来看，SKY_3M回落3BP至1.62%；中债国债收益率曲线2年期稳定在2.08%；SKY_10Y下探2BP至2.64%。

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“显然，上周公布的三季度经济增速数据并未给债市造成明显利空。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳表示，“目前牵动债市的主要逻辑是资金面，上周资金面虽因缴税导致季节性收紧，但在央行大额逆回购对冲下，情况得到了明显的缓解。我们认为，尽管资金利率可能无法再回到前低，但也不会持续大幅上行，在货币政策保持宽松的取向下，资金面大概率能维持较为充裕的状态。另外，人民币贬值压力得到阶段性缓解，以及11月地方债供给压力下降等因素都会对债市构成边际利好。”

“当前环境与7月存在相似之处，利率在经历调整后可能有阶段性机会。”招商证券首席固收分析师尹睿哲则表示，“一方面，基本面筑底过程一波三折。悲观预期未扭转、现实数据在筑底、海外衰退风险上升都加剧了市场对基本面的担忧，共同促成了短期行情的发酵。另一方面，央行呵护税期资金面——加大投放有助于维护税期和月末流动性合理充裕，叠加‘股债跷跷板’的重现也助推了市场的走强。”

眼下，较为乐观的机构普遍表示，未来一段时间债市可能不会面临明显的增量利空，预计市场将延续低位震荡。

“展望11月，我们认为债市行情未完，预计10年期国债利率的波动区间会落在2.60%至2.75%区间。”海通证券研究所固定收益首席分析师姜珮珊说。

来自华创证券的研究观点认为，8月份之后的第三波政策脉冲支撑了8月至10月融资的边际修复，11月之后可能将进入政策脉冲对融资支撑效果逐步回落的阶段，彼时利率长端可能也会行至2.6%至2.67%的小区间。

不乏扰动因素

最新公布的10月制造业与服务业PMI均回落至收缩区间，且均低于市场预期。

国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉认为，10月份制造业PMI公布后，对于需求偏弱的预期得到强化，对于生产可能走弱的风险被重新纳入考量范围，债市表现非常亢奋，指标券“220019”利率累计下行了7BP左右。“后续利率向下还能有多少空间？这将取决于10月中旬的经济数据会否超预期。鉴于市场已经充分交易当下的较多利好信息，则再出现足以推动利率向年内低点突破的超预期概率似乎并不大。这意味着，后续利率又会回到阶段性的动态平衡中。 ”覃汉说。

针对后市表现和具体操作，当前持乐观态度的机构普遍认为，在基本面的支撑下，“债牛”未尽。现阶段国内经济依然会面临较多不确定性，在国内经济依然承压，但货币政策独立性较强的大环境中，债市行情仍有诸多利好支撑。

当前，包括中金公司在内的多家机构建议，对于利率债短端和信用债仍可积极配置，同时，考虑到眼下经济预期持续承压，则依旧可以关注长端交易机会。

至于持审慎态度的机构，考虑到政策对基本面的“呵护”，以及经济的修复向好仍为大势所趋，此类机构普遍认为，后续上涨行情的空间和持续性会受到限制，若无增量逻辑出现，那么利率在本轮行情中突破前低的概率不高。具体到债市投资方面，依旧建议审慎追涨。

中信证券首席经济学家明明表示，10年期国债到期收益率已有所回落，市场对于基本面的利多反应亦逐渐钝化。现阶段，投资者仍需关注缺乏降准操作支持下资金面不稳定性增大的风险，以及更多稳增长政策出台对市场预期的影响。整体而言，预计11月10年期国债到期收益率可能维持在较低水平窄幅震荡运行。

（文章来源：新华财经）