东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《国产刀具龙头，硬质合金&数控刀片两开花》，本报告对欧科亿给出买入评级，当前股价为68.18元。

(资料图片)

欧科亿(688308)

硬质合金刀片起家，成为数控刀具国产龙头：欧科亿成立于1996年，成立之初聚焦于硬质合金制品，后业务向数控刀具延伸，逐步成长为数控刀具国产龙头之一。目前公司硬质合金锯齿片已经基本实现国产替代，车削及铣削等硬质合金数控刀片产品经过长期研发积累也开始进入由欧美、日韩长期占据的国内中高端市场，正处于快速放量期。2017-2021年公司营收CAGR=18.2%，归母净利润CAGR=37.9%，其中2021年收入9.9亿元（同比+41%），归母净利润2.22亿元（同比+106.8%），在原材料大幅涨价的情况下毛利率达34.4%（同比+2.9pct）；销售净利率22.4%（同比+7.1pct），盈利能力不断增强。

进口替代加速，国产企业向中高端渗透：刀具有明显的消费属性，市场需求受周期波动影响小，行业规模相对稳定。2020年全球刀具市场近2500亿元,国内市场规模400亿元左右。从竞争格局看，欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户提供整体解决方案为主，凭借雄厚的技术实力，垄断高精度要求的高端刀具市场；日韩企业主导中高端非定制刀具领域，产品通用性强、性价比高；国内企业以中低端产品为主，但逐步向日韩中高端市场渗透。随着技术突破和性价比的提升，国内企业逐步向中高端刀具市场渗透。国内进口刀具消费额占比由2016年的37.2%降至2020年的31.1%，进口依赖持续走低。

硬质合金+数控刀具双开花。硬质合金：坐拥技术&客户资源，公司是国内硬质合金锯齿片最大供应商。1）技术积累雄厚：依托多年积累，自主研发出工业级锯齿刀片和超细超薄整体圆片铣刀毛坯等先进产品。2）客户资源优质：公司与百得工具、乐客、金田锯业等国内外知名工具企业均建立长期稳定的合作关系。2）数控刀具：通过高校合作和多年积累，公司的数控刀片四大核心技术国内领先，产品性能已基本与日韩持平。同时持续加码研发进行产品创新，在完善赛尔奇品牌、丰富铣刀牌号等方面取得较好成果。此外，经销+OEM/ODM直销模式双管齐下，有望进一步打开市场空间。

盈利预测与投资评级：公司作为国产刀具龙头，产能释放下业绩有望快速兑现。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.97/4.19/5.04亿元，当前股价对应PE为17/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.86亿，根据现价换算的预测PE为23.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为85.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧科亿（688308）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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