西南证券股份有限公司池天惠近期对新大正进行研究并发布了研究报告《全国化布局成效显著，五大业态齐发力》，本报告对新大正给出增持评级，认为其目标价位为27.17元，当前股价为21.9元，预期上涨幅度为24.06%。

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新大正(002968)

投资要点

业绩稳定增长，重庆物管第二。 新大正物业集团股份有限公司成立于 1998 年，2022 年成为中国物业百强第 22 名。业绩稳定增长，办公物业占比提升。公司2022 年实现营业收入 26.0亿元，同比增长 24.4%；实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 11.8%。公司五大业务板块均有增长，2022年办公物业、公共物业、航空物业、学校物业和商住物业的增速分别为 38.1%、31.3%、15.4%、12.7%和 1.8%。费用率保持稳定，2017-2022年公司费用率处于行业内较低水平，销售费用率保持在 1.5%左右，管理费用率在 8.0%左右。

异地拓展继续推进，服务体系先进。全国化布局取得重大进展，目前公司业务已经进入 30个省市 116个城市。期末公司项目管理部数量达到 513个，较上年增长 7.55%，服务面积增至约 1.3 亿平方米。2022 年新拓展项目中标总金额19.10 亿元；饱和年化合同收入金额 10.11亿元，同比增长 23.6%，其中重庆以外区域新市场拓展量占比为 76.5%。公司不断推进管理流程标准化，参与行业标准制定，商务楼宇、公共租赁房、高校的物业管理标准成为重庆市地方标准。

五大业态齐发力，积极布局城市服务。公司主要布局五大细分业态，期末学校、航空、公共、办公、商住项目数量分别为 84/25/115/221/68 个。办公物业在五大业态中营收占比最高，2022年办公物业营业收入 10.6亿元，增速高达 38.1%，新增 22个办公项目。自 2016年进入航空物业领域以来保持高速增长，2022年航空物业收入 2.75亿元，中长期前景向好，单个机场合同金额存在提升空间。学校物业收入 3.7 亿元，同比增长 12.7%，新中标多个重要项目。公共物业营业收入同比增长 31.3%，收入占比约 21.4%。公司将交通、医养业态确定为未来五年重点发展方向，2022年中标 18个医养业态项目。公司自 2021年开始布局城市服务，2022年成功获取了石林、普者黑两个全国性旅行目的地城市的整体城市运营服务项目，城市服务实现收入 0.92 亿元，同比增长 99.9%。

盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润将保持 32.6%的复合增长率。考虑到公司目前管理规模拓展速度较快，给予公司 2023 年 24倍 PE，目标价为 27.17 元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：项目拓展不及预期、劳务成本上涨等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券黄啸天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为22.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为27.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新大正（002968）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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