研究员｜王耀 编辑｜曹杰军

7月末，紫金银行（601680.SH）发布今年上半年业绩快报后，市场反应较为冷淡，自7月26日到8月19日盘中，累计跌幅1.06%。

(资料图片仅供参考)

自上市以来，紫金银行的股价表现是一年不如一年，在2019年3月冲到历史高点11.4元/股之后，便一路下行，早已跌破上市首日开盘价。

在2022年半年度业绩快报中，紫金银行实现营业收入21.66亿元，较上年同期增长2.64%；实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元，较上年同期增长10.05%。

睿蓝研究员对紫金银行的运营情况进行了盘点，试图理解为何二级市场一直“不认可”这家地处经济发达的江苏省的农商行。

通过对比发现，这家公司的赚钱手段——净利差、净息差连年下降，常年低于农商行平均水平。而各级资本充足率自2020年达到高点后也一直下滑，虽然符合监管要求，但与农商行平均值仍有差距；并且从近些年数据来看，这家银行未有缩小差距的意图。

一、收益端：资产、存款、贷款较年初均有增长（一季报）

截至2022年第一季度末，紫金银行总资产2280亿元，较年初增长213亿元，增幅10.3%。各项存款余额1746亿元，较年初增长184亿元，增幅11.8%。各项贷款余额1497亿元，较年初增长96亿元，增幅6.9%。

1.净息差【1】连年低于行业平均水平

盈利能力方面，紫金银行排在农商行末端位置。2021年净息差为1.83%，同比下降0.08%；连续五年低于农商行净息差平均值。

2022年一季度，紫金银行此项数据微增0.01%，达到1.84%；与农商行平均值2.12%仍有差距。

2. 净利差【2】持续下滑

回顾近5年净利差数据，紫金银行仅在2018年有所增长，但依旧没能超过农商行平均值。今年一季度，这家银行此数据依旧保持低位，与去年末持平，为1.65%；与同期行业平均值1.96%，相差0.3%。

二、风险端

1. 不良贷款率【3】微降，拨备覆盖率【4】有所增长

今年一季度紫金银行不良贷款余额较年初下降400万元，不良贷款率1.35%，较年初下降0.1个百分点。

从近5年表现来看，紫金银行此项数据逐年好转。2017年－2022年一季度，这项数据分别为1.84%、1.69%、1.68%、1.68%、1.45%、1.35%。

由于紫金银行并未在年报和一季报中披露不良贷款余额主要分布在哪些行业，这里可以将这家银行的贷款投放行业分布用作参考。值得注意的是，目前各家银行不良贷款余额分布主要集中在，批发零售业、房地产业、采矿业、个人贷款等行业。

同时，紫金银行今年一季度的拨备覆盖率241.31%，较年初增长9.31%。

2.各级资本充足率【5】下降

根据Wind数据，2017年－2020年期间，除2018年资本充足率有所下滑外，紫金银行各级资本充足率均保持整体上升趋势，2020年之后各级资本充足率下滑明显。

值得注意的是，近五年来，紫金银行的一级资本充足率和核心资本充足率数据完全一致。

2022年一季度，紫金银行的资本充足率为14.59%，为近两年最低；一级资本充足率、核心一级资本充足率均为10.20%，自2020年起已连续两年下滑。

同时，各级资本充足率分别较年初的15.2%、10.65%，分别下降了0.61%、0.45%。

三、市场上流行地对紫金银行的观点

1. 一方面资本充足率承压，另一方面不良贷款率一直没能得到有力控制，这或许正是紫金银行业绩徘徊不前的“隐疾”所在。【6】

2. 基本面“黯淡”，高层变动频繁，紫金银行在资本市场表现也难以亮眼。自2019年1月4日登陆A股市场以来，紫金银行在股市一路下跌。【7】

3. 揽存承压：地处江苏省会南京，紫金银行既拥有较好的经济环境基础，有利于业务的发展，同时又面临省会金融机构林立，来自各方面的竞争压力。.紫金银行原本揽存也不太容易，2021年该行无论是公司还是零售的活期存款均下降，分别下降16.26%和7.92%。故而该行净利差和净利息收益率下降快也不难理解。【8】

4. 而《壹财信》注意到，紫金农商银行借款人信用堪忧，其中“老赖”最高出现53例执行记录，而不良贷款的另外一方面则是这些不良资产的处置，紫金农商银行在处理不良贷款过程中，采取较为激进的2折“大甩卖”，甚至存在1400万元不良资产去向不明的离奇现象。相比同行，紫金农商银行多次不良资产转让如同“贱卖”，而这些资产其中相当一部分也属于国有资产。【9】

6.7月30日，紫金银行公告称，因履行稳定股价义务，部分高管于2022年7月14日购入股份。但该行于7月23日发布2022年半年度业绩快报公告，未充分考虑发布时间，导致两者相隔不足10日。

以此次高管增持为例，2021年11月24日起至2021年12月21日，紫金银行股票连续20个交易日的收盘价低于公司最近一期经审计并调整后的每股净资产。已触发稳定股价条件。【10】

四、来自睿蓝研究的观点

整体来看，紫金银行在今年一季度不良贷款率下降和拨备覆盖率增长，使公司坏账风险有所下降。

但这家银行在今年一季度，净利差、净息差仍未止住下滑颓势，并且常年低于行业平均水平，这反映出紫金银行的盈利能力在农商行中处于垫底水平。而且，各级核心资本充足率的下滑，让补充资本金成了紫金银行的长期诉求。

此外，管理层频繁变动，导致公司治理混乱已经被广大投资者所熟知。先有2021年年报发布出现错漏需要更正，后有高管增持未充分考虑半年报业绩快报发布时间，向投资者致歉。这家农商行的管理问题能否顺利解决，是投资者需要关注的风险点。

注解与参考：

【1】净息差：净息差=（银行全部利息收入－银行全部利息支出）/全部生息资产

【2】净利差：净利差=生息率－付息率，反映了银行在资金交易过程中的价格行为，体现商业银行自身的效率

【3】不良贷款率：不良贷款/贷款余额。

【4】拨备覆盖率：贷款减值准备/不良贷款。

【5】资本充足率：资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。

【6】《紫金银行：高管增持“被动”违规，不良贷款率高居不下》，来源：《眼睛财经》

【7】《3年3任董事长、股价跌70%！紫金银行市值仅列27家区域上市银行倒3》，来源：凤凰网财经《银行财眼》

【8】《紫金银行存管理漏洞！年报更正数据、半年度快报后致歉，揽存压力加大》，来源：《全球财说》

【9】《紫金农商银行不良资产2折“大甩卖”，部分国资或变相流失》，来源：《壹财信》

【10】《紫金银行“不小心”背后 何解业绩股价困题？》，来源：《首条财经》

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）