近期，地产银行再次有所表现，所以一个老话题又值得拿出来讨论讨论了：押注银行地产，买什么基金，抄什么作业？

谈及金融地产领域投资，许多人应该第一时间会想到鄢耀和王君正这对组合，他们管理的工银金融地产、工银精选金融地产基金，算是这个领域最出名的主题基金了。2020 年末在构建 “Earl 爱金融” 组合押注金融地产股时，主动基金方面，也是选了他们。

(资料图)

但一年多的持有，对比观察下来，我发现在针对金融地产投资领域，有两位一直看重的基金经理，或许表现更好，比如工银瑞信杜洋的工银战略转型，比如广发林英睿。

先来一张这三位基金近期业绩的对比。

下图，是这三位代表基金去年底的十大重仓股，从中就可以看出他们对银行地产的不同偏好了。

通过归因分析，我们可以通过假设 2021 年持仓位置六个月不变，可以为各自基金带来的收益，来推算这几位在行业和个股上的收益情况。请注意，以下仅是基于上述假设的推算。

先看工银金融地产，其实上半年在银行和地产上都还是赚钱的 (亏钱主要在非银金融上)，不过请记住，在银行 43.20% 的高权重下，银行股一共为工银金融地产贡献了 1.9243% 的收益。

如果拆解看，鄢耀他们在银行股的选股上，还是有收益的，毕竟在上半年银行股总体亏损的前提下，还是获得正收益。选股收益，就体现在个股选择和交互收益两块的累加上。

但是，这个表现，与其他两位比，就又有点逊色了。

先看同属工银瑞信的杜洋管理的工银传略转型。

早在去年末，工银战略转型就开始大幅加大银行地产以及相关的建筑装饰行业的权重，银行股虽然去年末权重比不上鄢耀这种专门买金融股的基金，但 25.5448% 也绝对不低了 —— 关键是虽然持仓比重不算太高，但选股了得，贡献了 4.1578% 的绝对收益。

拆解看，选股和交互收益这两块，可是比工银金融高上不少。

当然，要说买银行股，还得说林英睿眼光好。以 2021 年末 34.0697% 的权重，贡献了 7.1969% 的收益。如果剔除权重影响，对比基金行业收益，即银行持股的收益，林英睿上半年是 21.1240%，杜洋的工银战略转型是 17.659%，而鄢耀的工银金融地产只有 4.4543%，差距是越发大。

拆解看，显然林英睿在个股和交互收益上，更为显著。

银行股，虽然公募基金投资上，是这些年不太受关注的行业。所以一般指数投资者，往往就以中证银行作为观察标的。

但其实这些年银行改革，内部分化很严重，下表是将银行细化成二级行业后，上半年和今年迄今的算术平均表现，可以看到不上不下的股份制银行是最惨的板块，相比之下五大行这样的国有大行和下沉的城商行反而是表现不错的。

所以在这样的大背景下，再去对比这三位的持仓，就很有意思了。

先看工银金融地产去年末十大重仓，对股份制银行还是相当偏爱，招商银行和平安银行在股份制银行中竞争力的确是优等生，但架不住股价不讨好。

相比之下，杜洋去年末十大重仓股中四个银行，城商行和股份制银行参半。但其选择的股份制银行，今年迄今跌幅可是小太多了，兴业 - 2.75%，光大 - 6.46%，个位数的跌幅，轻松就可以被南京和成都银行的大幅上涨对冲掉。

相比之下，林英睿对银行股的选择，就很纯粹了。去年末广发睿毅领先的十大权重股里面，三个银行清一色为城商行，今年迄今全数两位数涨幅。去年下半年时，我曾经和林英睿有过一次面对面交流，就问过他选择银行股的思路。

他当时强调，主要选择有可转债的银行股，相信这类银行更有做好业绩提升股价刺激转股的需求。从当下来看，林英睿的银行股选择，显然表现不错。

只可惜的是，林英睿除了银行，第二重仓的是航空行业，今年遭受重挫，两者抵消之下，林英睿的广发睿毅领先虽然还有正回报，但就远没有城商行持续那么出挑了。

林英睿和杜洋，无疑是当下看好金融地产时可以考虑的两位基金经理，尤其杜洋银行和地产都有较多配置，更全面。

不过，这两位毕竟定位不是金融地产主题，所以可能伴随行情的变化，他们在金融地产的仓位也会有所变化，这就需要持续的跟踪了。

其实，作为一个指数投资的拥趸，我更期望的是在银行股大范畴下，早日有二级行业指数基金的出笼，别的不说，能有一个城商行 ETF，虽然不可能像上述几位那样选出两位数涨幅的银行，但至少可以比中证银行，跌得少一些，实现更多的相对超额收益。