来源：期货日报

近期，聚酯圈内的“千元加工费”赚足市场眼球，年内既见证了负值，又见证了千元，这一变化也让PTA生产企业赢得了喘息之机。期货日报记者了解到，9月以来，PTA加工费屡刷年内新高，最高上涨至1072元/吨，随后虽有回落但仍维持在700元/吨偏上水平，位于年内高位水平，处于PTA行业加工成本上方。当前的加工费对于企业而言，稳赚不赔，企业加足马力生产也是理所当然。然而，面对如此高的加工费，PTA装置的负荷仍旧维持在偏低水平，近日甚至略有下降。为何市场会呈现这一现象？这一背后又反映出怎样的问题呢？

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最高回升至1000元/吨 PTA加工费为年内高位

图1 PTA加工差和开工负荷 图片来源：华瑞信息

近期PTA加工费持续走强，从年内的负值一路回升到最高超1000元/吨。

对此，华瑞信息高级分析师沈银姣解释说，PTA加工费的上涨，除了聚酯产销好转，阶段性提升负荷外，主要的原因在于7月下以来PTA开工率持续性的低位维持，PTA去库力度增加，8月PTA去库24万吨，9月预计去库在30万吨偏上水平。且PTA现货市场流通性持续紧张，带动PTA现货基差上涨至千元。

今年PTA加工费的变化备受市场关注，尤其是年内曾多次出现“活久见”的负加工费。据国投安信期货高级分析师庞春艳介绍，PTA加工费的负值出现在上半年，3月和6月均有出现，主要是上游原料偏强，原油、石脑油和PX价格轮流爆发，但消费持续偏弱，成本传递受阻导致PTA加工费受到挤压。

“从7月下旬起，PTA加工费从300元/吨以下回升，9月初最高达到1000元/吨以上，主要是由于现货紧张导致价格坚挺。”在她看来，PTA加工费的变化主要反映了现货市场的供需格局，高加工费往往意味着现货紧张，低加工费往往代表现货供应宽裕。

在庞春艳看来，PTA加工费仅仅是反应的以目前的PX价格进行PTA生产能够获得的毛利润，但实际PX的海外采购和到工厂进入生产环节有半个月左右的时间差，同时如果有库存的工厂还存在库存原料采购的价格与当下原料价格的差异，实际上，不同厂家的经营情况有差异。“整体看，行业利润呈现前低后高的情况，不同企业的受益程度不同。”庞春艳称。

“对于聚酯产业链来说，加工费修复通常说明PTA供需格局好转，处于去库通道中。”紫金天风期货分析师刘思琪表示，整体来看，当前PTA加工费处于历年同期偏高水平，按700—800左右的加工费计算，国内的PTA工厂基本上都处于盈利状态。

有利可赚 PTA负荷依然不见提升

采访中记者了解到，面对如此高的加工费，PTA装置的提负似乎是理所当然。但当前的PTA工厂对于装置的提负是心有余而力不足，主要原因是缺PX。

据沈银姣介绍，今年PX投产进度相对放缓，除了九江石化一套90万吨PX装置于6月投产，盛虹，山东富海等PX装置预计要四季度投产，新增装置对于PX增量贡献度较低。受到炼厂综合效益，装置计划外检修等因素影响，PX开工率并不高，国内开工率多维持在70％—80％附近波动。此外，今年的PX进口量也出现大幅的萎缩，从1月120万吨降至7月61.5万吨。因此，从年初以来，PX供需大多处于去库阶段（除3月外），不少PTA工厂原料库存大幅下降。

图2 PX去库幅度 图片来源：华瑞信息

而短期受到天气因素影响，码头作业，船舶停靠均有一定的影响。在目前偏低的PX库存下，一旦延迟入库，愈发导致原料库存紧张。“从目前的PTA装置跟踪情况来看，也的确有个别装置降负运行。”沈银姣表示，当前，PTA整体开工负荷在7成偏下。

图3 部分PTA装置动态

在浙商期货分析师朱立航看来，当下对于所有现存的PTA装置来讲利润丰厚，尤其是在大投产周期下能够有如此之高的加工费可以说是非常难得，但是受限于此前调油经济性太强的影响，芳烃的供应端一直没有真正回归。“国内包括亚洲其他国家的PX负荷都不是很高，且物流上此前从欧美的进口也没有完全恢复，导致PX供应实际上有所不足，限制了PTA的负荷水平。”

PTA或面临加工费压缩的压力

“只要PX供应端的问题能够得到有效解决，后续PTA供应端是充足的。”朱立航表示，而随着芳烃调油逻辑的落幕，本身存量的PX装置的负荷在缓慢提升，美亚价差的修复，后续从欧美进口的量也会逐渐回升。目前来看，盛虹、山东威联化学的PX新装置预计在10月投产，届时随着新装置产能的兑现，PX供应量回归速度加快，有望缓解PTA工厂原料偏紧格局。“在此基础上，PX供应回归大概率出现，只要这个问题解决，后续PTA工厂的负荷就能够提升，高加工费也难以持续。”朱立航称。

在刘思琪看来，PTA的高加工费依赖于原料供应紧张，短期来看国内PX装置检修量维持高位，进口回归偏慢，9—10月PX新装置投产前，供应持续维持紧张，PTA装置开工回升偏慢，PTA供需偏紧，高加工费短期能够维持。

沈银姣认为，短期PTA供需仍处于去库状态，不过随着仓单交割完成，现货流通性改善，对于加工费的支撑力度或不如前期，但仍维持在年内偏高水平。

“在PTA产能过剩背景下，维持偏低开工率也是企业的无奈之举，四季度开始PTA投产再次加快，届时行业内的优化仍将延续，部分竞争力偏弱或者缺乏产业配套的装置或将陆续退出市场。”沈银姣称。

刘思琪表示，后续市场需关注PX利润修复后负荷提升及新装置投产的进度，PTA供应商原料紧张问题缓解，PTA开工率才会逐步提高，等PX及PTA新装置投产后，PTA或面临加工费压缩的压力。