过去几年，市场结构性行情突出，以“贵州茅台”和“宁德时代”为代表的赛道股大放异彩，成为多少基金抱团重地。建信基金的王东杰同时手握“茅王”和“宁王”，却是真正的“买在无人问津时”，早在2016年就开始持有贵州茅台，2019年开始重仓宁德时代，堪称 “牛股挖掘机”。从业14年以来，王东杰热爱投研，专注于寻找好公司并长期持有，其管理的基金净值亦持续创出新高，近7年累计回报近200%。本期我们将从业绩、持仓等方面，带您走进建信基金王东杰和他业绩背后的故事。

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建信基金王东杰：以合理价格买入优质公司并长期持有

基金经理介绍：王东杰，清华大学金融专业本科、硕士、博士，曾就职于高盛中国股票销售部，2021年5月加入建信基金，历任研究员、研究主管、基金经理、联席投资官，曾负责房地产、电力设备、新能源研究，曾担任金融地产、制造、周期组组长，2015 年7月王东杰开始管理公募产品，在管基金4只，目前在管基金规模合计46.36亿元。代表基金建信大安全任职以来回报197.26%，超额收益187.64%，年化回报16.48%。

（一）“胜而求其战”，寻找成长期和成熟期标的

王东杰的投资框架可以总结为1）买入优质公司，基本面驱动投资2）买入的价格要合理，看重估值。

从选股逻辑上看，王东杰认为优质公司主要具备三个条件：1）好的赛道2）强大的核心竞争力3）优秀并且专注的公司管理层。首先，赛道方面，王东杰并非找“景气度”驱动的赛道，而是遵循“胜而求其战”的原则，从生命周期、竞争格局和技术变革等角度挑选赛道，寻找成长期和成熟期标的。王东杰关注这条赛道的行业竞争格局，他认为竞争格局决定了整个行业整体的盈利能力和盈利的稳定性。其次，核心竞争力维度，王东杰认为企业的核心竞争力也就是护城河，会选取拥有特殊资源、价格可以卖得更贵、产品的成本比竞争对手更低的公司，比如具有规模优势和管理能力的公司。最后，在管理层这个维度，王东杰会关注公司的治理结构，追求管理层的利益和股东利益的一致性。

（二）认清能力圈，止损复检

在交易纪律上，王东杰在大量调研之后厘清自身的核心动态能力圈。并且当个股出现一定程度的异动后，会进行负面清单的检查。

王东杰的交易纪律是能力圈，他只在能力圈范围内投资，提升胜率。不做仓位择时、不赚博弈的收益、不投复杂的行业。“从我过去五年的投资范围看，基本上集中在制造业、品牌消费品、科技中的软件、以及金融地产。这些行业都是我反复琢磨、反复用“血的教训”最后筛选出来的。比如说TMT里面的硬件我基本不投，只投软件；制造业我只投有成本优势和技术迭代优势的；金融地产是我的老本行；消费品只投品牌消费，医药不投政策相关的，只投有消费属性的。”

除此之外，王东杰还看重止损复检，把尾部亏损的部分尽量规避掉。任意持仓亏损超过20%会进入复检程序：复检投资逻辑、更新基本面信息、评估市场上所有负面评价。王东杰在组合管理中发现，绝大多数的亏损来自极少数的几只股票。这几只股票的巨额亏损，可能会对组合带来很大的拖累。因此，王东杰尽量把比较大亏损的股票规避掉。“我会通过公司的量化投研系统及时监测个股异动和关键指标变动，一旦我持仓的个股出现一定程度的异动，就会进入我的止损复检程序。”

代表产品：建信大安全（001473）

王东杰管理的建信大安全（001473）自2015年7月29日任职以来，管理以来累计回报达197.26%，年化回报16.48%，大幅跑赢同期业绩比较基准（+9.62%）和沪深300 （+3.19%），大幅跑赢业绩基准与沪深300。分年度看，王东杰任职7年以来，除2018年和2022年，其余完整年份均获得正收益，尤其在近年来的结构性行情市场环境中表现突出， 2019年至2021年的涨幅分别为74.2%、70.4%和6.4%。体现出基金较强的进攻性。从风险控制角度来看，基金同样可圈可点，2022年年初至今沪深300下跌17.4%，上证指数下跌12.02%，而王东杰的代表基金仅下跌6.9%，展现了较好的抗跌性。

数据来源：wind，中金财富产品研究，数据截至2022-09-16

投资风格全扫描

中金财富产品研究对王东杰的代表基金进行全方位数据扫描分析，其持仓呈现出均衡成长的风格，行业配置均衡的特点。组合配置上，基金维持较高仓位稳定运作，淡化择时，换手率低。行业配置主要集中在房地产（24%）、食品饮料（15%）和电力设备行业（14%）。个股较集中，前十大重仓股占比近80%，且重仓股票持有时间较长，前三重仓股为保利发展（10.17%）、宁德时代（9.43%）和贵州茅台（9.41%）。从抱团分析来看，抱团度较高，这与基金经理对某些赛道和个股提前布局并长期持有有关。业绩归因分析显示，基金的超额收益主要来源于个股选择效应。从最新持仓来看，基金前十大重仓股调整幅度不大，新进豪迈科技、福耀玻璃，招商蛇口、格力电器退出。