来源：期货日报

昨天晚间，美国二叠纪盆地Waha枢纽的天然气价格跌至-2美元/百万英热左右，这是自2020年以来首次。相比之下，一周前该价格约为5美元/百万英热。价格降至负数意味着，天然气生产商实际上是在花钱请人把天然气运走。

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OTC Global Holdings LP首席数据分析师Campbell Faulkner表示，天然气价格大幅下跌的原因主要是天然气产能高于管道运输能力，从而限制了天然气从该地区输出。实际上，管道容量不足是困扰二叠纪盆地天然气生产商多年的长期问题，该地区更容易受到供需失衡和价格波动的影响。

此外，当地时间10月24日，欧洲部分天然气现货价格一度跌成负数，至-15.78欧元/兆瓦时，为有史以来的最低价格。

受此影响，欧洲TTF天然气期货主力合约本周一跌破100欧元/兆瓦时关口，至96.5欧元/兆瓦时，日间跌幅达15％，创4个月新低。主力合约价格较8月创下的346.5欧元/兆瓦时峰值回落70.8％。

有分析人士表示，欧洲部分天然气现货跌至负数主要与当地天然气接收能力见顶有关。

据悉，欧洲天然气供应原本高度依赖俄罗斯。但自今年3月以来，俄气加速退出欧洲市场，这造成欧洲能源价格剧烈上涨。为缓解能源危机，9月以来欧洲多管齐下，大力增加天然气采买，这导致大批LNG油轮涌向欧洲。在经历大批高价采购后，欧洲天然气库存已接近存储上限。

尽管储气率已经接近极限，但目前仍有大批LNG油轮驶向欧洲。媒体统计显示，欧洲本月有望接收82艘LNG油轮，较9月增加19％。MarineTraffic的追踪图像则显示，目前大约有60艘LNG油轮在欧洲西北部、地中海和伊比利亚半岛闲置或缓慢航行。欧洲的液化天然气接收港口外已形成拥堵。在欧盟最大的液化天然气进口国西班牙，由于无法处理过剩的天然气，大约35艘液化天然气运输船目前在西班牙海岸闲置。

船舶经纪商Fearnleys认为，由于预期价格上涨以及接收燃料的能力有限，越来越多的LNG油轮将在浮动存储中停留更长的时间。如果状况持续，目前在海上漂泊的LNG油轮可能将被迫寻找欧洲以外的替代港口来卸载货物。

天然气振荡偏弱或将维持

上周天然气期货价格大幅下挫，一周累计下跌超过20％。11月交割的天然气期货价格下跌40美分，跌幅为7.5％，收于每百万英国热量单位4.959美元，创2022年3月以来的最低收盘价。上周天然气期货价格累计下跌23％。

欧洲天然气价格大幅下跌，11月合约跌至120欧元/兆瓦时；美国HH期价跌破5美元/百万英热单位。

光大期货分析师杜冰沁告诉期货日报记者，近期库存充足，欧洲气温尚可，欧盟部分干预能源市场的措施出炉是上周欧洲天然气价格下跌的主要驱动之一。据她介绍，上周召开的欧盟秋季能源峰会中，欧盟理事会发布的声明表示，成员国就自愿联合购买天然气、针对欧洲天然气基准价TTF交易设置“临时动态价格”、 建立新的补充价格基准，对发电用天然气实施价格限制等达成一致。不过由于德国、荷兰、匈牙利等国坚决反对，本次峰会仍然未能就部分成员国极力推动的对所有进口天然气实施限价达成共识，欧盟内部在此问题上依然存在较大分歧。此外，近期西北欧地区气温略高于往年水平，同时，德国将保留3座核电站的运营直至明年4月，这或将在一定程度上降低发电部门对天然气的采购需求。

“近期天然气市场供需未出现较大变化，预计短期内在没有供应扰动的情况之下全球气价或维持振荡偏弱运行，不过随着天气的转凉，采暖需求或将在本月底开始出现上升态势，届时欧洲气价有望受到取暖需求的支撑出现回升。”杜冰沁表示，但从库存水平来看预计涨幅有限。她建议关注本月欧盟对于天然气进口价格以及电价方面是否会进一步出台具体措施。

原油短期面对多空制衡局面

过去一周，油价维持震荡市，波动率有所收窄，重心小幅上移。在一度破位后，Brent再次站稳90美元/桶位置，短期盘面买盘依旧活跃。

据了解，欧佩克减产提供的供应端支撑，对冲经济走弱带来的需求端压力，使油价形成非稳态平衡；拜登宣布的应对措施进一步强化了原油价格的震荡格局。中信期货桂晨曦向记者介绍，欧佩克通过灵活产量调节动态对冲宏观经济需求压力。全球经济动能放缓、海外央行维持紧缩、中国疫情频繁复发、欧洲政局不稳带来的系统风险，使原油需求存在较大的下行压力。对此欧佩克宣布以“随时可能召开产量会议”的方式灵活调整产量以对冲需求降幅。在温和衰退预期下，如果欧佩克温和减产，则有可能维持供需平衡和油价稳定。

同时，拜登通过放开储备投放平抑价格涨幅，而回购库存时将会为油价提供额外支撑。桂晨曦表示，尽管美国战略储备原油库存已经降至四十年低位，拜登仍然宣布如果冬季油价上涨，不排除继续追加库存投放。虽然库存长期投放难以持续，但短期大规模投放仍可能抑制价格涨幅。同时宣布在67-72美元/桶回购库存，将强化油价跌至此价位时支撑力度。

在国泰君安期货高级研究员黄柳楠看来，目前油价月度级别的上行风险仍然存在，外盘两油四季度仍有可能阶段性回升至100美元/桶。他解释，这是由于一方面，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然紧缺。过去一周天然气价格的大幅回落带动了成品油尤其是柴油裂解价差的回落。但考虑到海内外除新加坡地区以外的成品油库存依旧处于低位，短期裂解价差出现深跌概率不大。除非成品油库存累库速度超预期并带动海内外炼厂开工率回升的放缓，否则供应紧缺格局暂时难以反转。当前全球主要油品贸易继续放量，内外盘原油月差仍在走强。

“另一方面，当前市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。”黄柳楠提到，过去一周市场风险偏好迎来明显回升，美联储暗示加息或逐步放缓，带动美元延续弱势震荡格局，美股、贵金属、有色均有不同程度的反弹。一旦出现美元回调、美债长短期利差走强，即便只是阶段性的走势也会对油价形成较强支撑。

短期来看，黄柳楠认为，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是仅从目前的市场表现来看，在三季度以来持续交易近4个月的衰退预期后，此项逻辑的交易已经显得过于右侧。

“原油价格的金融属性带来的需求端压力相对较为明确，而地缘属性带来的供应端影响则在多方博弈过程中持续调整。短期暂时形成多空制衡局面，震荡区间由90—100美元/桶收窄至90—95美元/桶。”桂晨曦表示，目前的动态平衡是建立在地缘均势前提下，一旦其中某项地缘进展发生突变，则有可能打破油价震荡格局。她认为，在温和衰退、地缘稳定的基准预期下，预计油价维持宽幅振荡，但需持续关注地缘进展。需要注意的上行风险包括欧佩克延长减产、俄罗斯主动削减出口、军事冲突扩大等；需要注意的下行风险则包括全球政治和金融系统危机、伊核协议达成等。