遭遇投资滑铁卢？索罗斯，“这让终于发现反身性原理！”

作者：一介书生

在投资界有两座不可逾越的高峰，一个是哲学投资的乔治·索罗斯，一个是价值投资的沃伦·巴菲特。

(资料图)

他们就像一对“双子星座”，共同照亮了投资的天空，相较基本是好评一边倒的巴菲特，索罗斯的投资人生颇有争议，他是一个让人又爱又恨，毁誉参半的金融大鳄。

有些人恶意诋毁他，将他妖魔化，视他为撕咬金融市场的恶狼，称之为“金融杀手”、“魔鬼”；而有些人将他神化，爱戴他、尊敬他、崇拜他，称之为交易大师，投机大师。

但是，任何人或者国家都无法忽视他！ 索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高，富可敌42国。

其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富，掏空了成千上万人的腰包，使他们一夜之间变得一贫如洗。

某电视台记者曾对此做过这样的形象描述：索罗斯投资于黄金，所以大家都认为应该投资黄金，于是黄金价格上涨；

索罗斯写文章质疑德国马克的价值，于是马克汇价下跌；索罗斯投资于伦敦的房地产，那里房产价格颓势在一夜之间得以扭转……

索罗斯曾说，“我生来一贫如洗，但绝不愿死时仍贫困潦倒。”后来他也终于醒悟，“如果只是为了变得富有而死去，我将是失败者。”

作为对冲基金行业的开拓者，他操作灵活、重视趋势、乱中求胜，对世界有一套独到的理解，让人很有启发。

在过去42年中，量子基金的平均每年回报率约为20%，被列为给投资者带来最高净回报的10个对冲基金之首。

赢家总是无可挑剔的，不是吗！

那么，他如何在颠沛流离中成长，如何在复杂的金融市场取胜，如何发现世界的运行真相，又馈赠给世界哪些精神财富？

此为中篇。

四、量子基金爆长，罗杰斯却决定离开！

刚开始，公司运作时只有三个人：索罗斯是交易员，罗杰斯是研究员，还有一人是秘书。

索罗斯基金公司的规模虽然并不大，但由于是他们自己的公司，索罗斯和罗杰斯很投入。

他们订了30种商业刊物，收集了1500多家美国和外国公司的金融财务记录。

罗杰斯每天都要仔细地分析研究20份至30份年度财务报告，以期寻找最佳投资机会。

他们从不跟风，善于抓住每一次赚钱机会。

比如，1972年，当市场热捧漂亮50,之时，索罗斯瞄准了银行，当时银行业的信誉非常糟糕，管理非常落后，投资者很少有人光顾银行股票。

然而，经过观察研究，索罗斯发现从高等学府毕业的专业人才正成为新一代的银行家，他们正着手实行一系列的改革，银行赢利还在逐步上升。

此时，银行股票的价值显然被市场大大低估了，于是索罗斯果断地大量介入银行股票。一段时间以后，银行股票开始大幅上涨，索罗斯获得了50%的利润。

1973年，当埃及和叙利亚大举人侵以色列时，第四次中东战争爆发，由于以色列的武器装备技术已经过时，以色列遭到重创。

以色列的武器基本都是美国提供，索罗斯从这场战争联想到美国的武器装备也可能过时，美国国防部有可能会花费巨资用新式武器重新装备军队。

于是罗杰斯开始和国防部官员和美国军工企业的承包商进行会谈，会谈的结果使索罗斯和罗杰斯更加确信是一个绝好的投资良机。

索罗斯基金开始投资于诺斯罗普公司、联合飞机公司、格拉曼公司、洛克洛德公司等握有大量国防部订货合同的公司股票，这些投资为索罗斯基金带来了巨额利润。

除了正常的低价购买、高价卖出的投资招数以外，索罗斯还特别善于卖空。其中的经典案例就是索罗斯与雅芳化妆品公司的交易。

这个时期正是美国“漂亮50”破灭之际，雅芳作为化妆业的龙头经过几年的暴涨，已经明显估值过高，可是大家陷入狂欢，畅想大涨的持续。

为了达到卖空的目的，索罗斯以市价每股120美元借了雅芳化妆品公司1万股股份，一段时间后，该股票开始狂跌。

两年以后，索罗斯以每股20美元的价格买回了雅芳化妆品公司的1万股股份。从这笔交易中，索罗斯以每股100美元的利润为基金赚了100万美元，几乎是5倍于投入的赢利。

1979年，索罗斯决定将公司更名为量子基金，来源于海森伯格量子力学的测不准定律。

因为索罗斯认为市场总是处于不确定的状态，总是在波动。在不确定状态上下注，才能赚钱。

随着基金规模的扩大，索罗斯的事业蒸蒸日上，特别是1980年，更是一个特别值得骄傲的年度，基金增长102.6%，这是索罗斯和罗杰斯合作成绩最好的一年。

正是由于索罗斯和罗杰斯超群的投资才能和默契的配合，他们没有一年是失败的，量子基金呈量子般的增长。

到1980年12月31日为止，量子基金增长3365%，与标准普尔综合指数相比，后者同期仅增长47%。

此时，基金已增加到3.81亿美元，索罗斯个人也已跻身到亿万富翁的行列，罗杰斯也赚取了巨额的财富，他们都实现了最初的愿望。

然而，天下没有不散的筵席！就当量子基金实现爆发增长，罗杰斯此时却决定离开。

五、在动荡的市场环境，顿悟“反身性”原理

这对合作达10年之久的华尔街最佳搭挡的分手，多少有点令索罗斯失落。在随后的一年，索罗斯遭受到了他金融生涯的一次大失败。

索罗斯判断美国公债市场会出现一个较大的上升行情，于是用所借的银行短期贷款大量购入长期公债。

但形势并未像索罗斯所预料的那样发展，相反，由于美国经济保持强势发展，银行利率在不断地快速攀升，已远远超过公债利率。

这一年，索罗斯所持有的公债每股损失了3个～5个百分点，总计大约损失了脱见万美元，量子基金的利润首次下降，下降程度达22.9%。

大批的投资者弃他而去，带走了公司近一半的资产约1.93亿美元。索罗斯有一种被抛弃的感觉，他甚至曾想过要退出市场，去过一种平淡的生活。

如果这时候离开，或许就没有日后针对英镑、泰铢、日元等著名的经典战例，51岁的索罗斯痛定思痛，最终还是选择了留下来。

愿你归来，依旧是少年！虽然梦想着成为哲学家，但是半辈子从事的都是金融投资，随着对金融市场理解的深刻，他慢慢地开始从哲学的角度思考金融市场的运作。

思考的越多、越深入，索罗斯越感到自已被以往的经济学理论所愚弄。索罗斯经过对华尔街的考察，发现以往的那些经济理论是多么的不切实际。

在他看来，金融市场是动荡的、混乱的，一如我们对这个世界的认识，充满了无知、傲慢和混沌。

市场中买人卖出决策并不是建立在理想的假设基础之上，而是基于投资者的预期，数学公式是不能控制金融市场的。

而人们对任何事物能实际获得的认知都并不是非常完美的，投资者对某一股票的偏见，不论其肯定或否定，都将导致股票价格的上升或下跌。

因此市场价格也并非总是正确的、总能反映市场未来的发展趋势的，它常常因投资者以管窥豹的推测而忽略某些未来因素可能产生的影响。

实际上，并非目前的预测与未来的事件吻合，而是目前的预测造就了未来的事件，在某种程度上，预期与现实就这样魔幻般地互相影响。

所以，投资者在获得相关信息之后做出的反应并不能决定股票价格，其决定因素与其说是投资者根据客观数据作出的预期，还不如说是根据他们自己心理感觉作出的预期。

投资者付出的价格已不仅仅是股票自身价值的被动反映，还成为决定股票价值的积极因素。

这就是索罗斯的“反身性理论”！

一言以蔽之，金融市场动荡无序，股票市场的运作基础不是逻辑，而是心理的，跑赢市场的关键在于如何把握这种群体心理。

明白了这些道理，索罗斯仰天长叹，感受一丝窃喜，转而又生出一份孤独，窃喜的是这个理论一定可以让自己赚更多的钱，孤独的是对于这个发现，世上的人又有几人理解。

在形成自己独特的投资理论后，　　索罗斯毫不犹豫地摒弃了传统的投资理论，决定在风云变换的金融市场上用实践去检验反身性理论。

1981年1月，里根就任总统。索罗斯通过对里根新政策的分析，开始果断投资。

正如索罗斯所预测的，美国经济在里根的新政策刺激下，开始走向繁荣。"1982年夏天，贷款利率下降，股票不断上涨，这使得索罗斯的量子基金获得了巨额回报。

到1982年年底，量子基金上涨了56.9%，净资产从1.933亿美元猛增至3.028亿美元。索罗斯渐渐从1981年的阴影中走出来。

随着石油输出国组织的解体，原油价格开始下跌，这给美元带来巨大的贬值压力。

同时石油输出国组织的解体，美国通货膨胀开始下降，相应地利率也将下降，这也将促使美元的贬值。

索罗斯预测美国政府将采取措施支持美元贬值。同时，他还预测德国马克和日元即将升值，他决定做一次大手笔。

从1985年9月开始，索罗斯开始做多马克和日元。他先期持有的马克和日元的多头头寸达7亿美元，已超过了量子基金的全部价值。

由于他坚信他的投资决策是正确的，在先期遭受了一些损失的情况下，他又大胆增加了差不多8亿美元的多头头寸。

到了1985年9月22日，事情逐渐朝索罗斯预测的方向发展。美国新任财长詹姆土·贝克和法国、西德、日本、英国的四位财政部部长在纽约的普拉扎宾馆开会，商讨美元贬值问题。

会后五国财长签订了培拉扎协议。该协议准出通过"更紧密地合作"来“有序地对非美元货币进行估价”。这意味着中央银行必须低估美元价值，迫使美元贬值。

《普拉扎协议》公布后的第一天，美元被宣布从239B元降到222.5日元，即下降了4.3%，这一天的美元贬值使索罗斯一夜之间赚了4000万美元。

接下来的几个星期，美元继续贬值。10月底，美元已跌落13%，且美元兑换205日元。到了1986年9月，美元更是跌至1美元兑换153日元。

索罗斯在这场大手笔的金融行动中前后总计赚了大约1.5亿美元。这使得量子基金在华尔街名声大噪。

量子基金已由1984年的4.489亿美元上升到1985年的10.03亿美元，资产增加了223.4%。

索罗斯凭着他当年的惊人业绩，在性融世界烨尔街地区收入最高的前一百名人物排名上，名列第二位。按照这家杂志的报道，索罗斯在1985年的收入达到了9350万美元。

1986年还是索罗斯的丰收年，量子基金的财富增加了42.1%，达到15亿美元。索罗斯个人从公司中获得的收入达2亿美元。

从1985年8月开始，索罗斯坚持写投资日记。他把日记作为测试自己预言证券市场的变化能力的依据，也同样作为检验自己理论的机会。

由于有日记，从1985年8月至1986年11月，索罗斯的观点和投资战略就有了详细的记载。

1987年，索罗斯将这期间的思考、实践和理论整理成书，起名《金融炼金术》，这本书没有过多地谈论如何赚钱，相反更多地阐释对世界的思考。

在他看来，传统的金融理论就像中世纪的炼金术一样，试图用咒语改变金属的性质，都是在缘木求鱼。

只有认清世界运行的无知与傲慢，才能更好地做好投资。

这是第617篇文章