这段时间有点冷，既是生理上的，又是心理的。

市场不给力，在基金三季报上亦有反应。

(资料图片)

据Choice数据，全市场6200多只混合型、股票型基金中，只有266只基金前三季度利润为正，也就是切实为基民赚到钱的。

但寒冬之下，亦有暖阳。

近3000只债券型基金中，有2284只基金前三季度实现盈利，占比达到76%！

事实上，债券基金可不止今年表现坚挺。对比过去3年债券基金指数和沪深300的走势，就像一场龟兔赛跑。

沪深300是上蹿下跳的兔子，涨时很凶，跌时也很猛，最后以下跌9.12%告终，三年年化波动率高达20.22%。

而债券基金指数则像乌龟一样缓慢爬行，最终稳稳地收获10.05%的涨幅，三年年化波动率也只有0.94%。

（数据来自：Choice，2017/10/28-2022/10/28）

慢就是快，得到了生动演绎。

01 

择良港而泊

即便在日常的投资中我们也能深切感受到，债券基金没法像股票基金那样提供即时满足感，但是当风暴来临，才能体会到细水长流带来的安宁。

正因如此，在权益市场跌宕起伏的背景下，投资者开始寻找新的寄托。有进攻性的债券基金，成为了资金青睐新阵地。

即使基金公司使出限制大额申购的杀手锏，仍挡不住投资者的热情。

比如备受市场关注的永赢华嘉信用债，尽管在5月份就开始限购，三季度末规模依然大涨到了43亿多。

这是今年许多优质债基的缩影。

资金选择永赢华嘉信用债，并非将其作为暂时的栖息地。

业绩是大家的第一落脚点。永赢华嘉A近一年取得了7.19%的回报，排名同类前1%。

（数据来自：Wind，永赢华嘉A近1年同类排名4/1117，同类为长期纯债债券型基金（A类）；基金业绩基准为中债-信用债总指数（财富）收益率；截至2022/9/30）

而且基金自成立以来（2021/4/20）每个季度都能实现正收益，即便在股债双杀的境地，永赢华嘉A单季最低收益率也有1.06%，持有体验是不错的。

不过，对刚坐完几轮过山车的基民来说，大多已认清一个事实，业绩不再是衡量基金好不好的唯一因素。

一只好基金，既要能进攻，在有行情时有赚钱的能力，也要懂防守，在行情不好时能不亏钱或者少亏钱。换言之，上涨时能赚钱，下跌时能控回撤的基金，基民才能拿得住。

永赢华嘉信用债A成立以来涨幅超11.4%，而最大回撤仅-0.94%。

在这样的硬实力下，规模自然而然蜂拥而入。

半年报里，我们看到有15000多户持有人；当下，显然会有更多的支持者。

02

戴着手环跳舞

收益率、最大回撤、季度胜率……这些都是过去的成绩。

我们都知道“过往业绩不代表未来表现”，对于投资来说，更重要的是探究历史业绩背后的成因，它是否有延续性。

永赢华嘉由两位基金经理曾琬云和杨凡颖共同管理，在和她们的交流中，有一点让人印象深刻。

相比在险资和券商自营做投资，公募基金需要管理好资产和负债的两端，尤其是后者。

我们常说基民要买适合自己的基金。同样地，有担当的基金经理需要尽力做出适合相应投资人的产品。

由于债券基金面对的投资人风险偏好更低，这种分层的颗粒度可能需要更细。就像回撤1%和3%，对于风险厌恶的人来说天差地别。

想把这一点做精致，投中固然重要，但投前的产品定位更起到决定性作用。

在公募基金的舞池中跳舞，戴在手上的不是镣铐，而是手环。

手环会实时监测你的健康数据，睡眠质量高不高，心率是否正常，运动情况如何。这可以让你更健康地生活。

而产品定位清晰、风险收益特征明确，基金经理才会心里有谱，脑中有线。基民们也会更容易买到适合自己的产品，有的放矢。

曾琬云谈到，像永赢华嘉虽然可转债仓位很灵活，但是在产品定位之下，就要根据回撤目标来匹配相应的转债仓位水平。

正是明晰的目标与规则的坚守，打下了扎实的基本功，才有后面的翩然起舞。

03

当她遇见她

一只产品要兼具好收益和低波动，很难。

曾琬云和杨凡颖却凭借默契的配合，交出一份满意的答卷。

对于信用债，我们常常简单地理解为不踩雷就够了。因为普通的投资者也只看得出“雷与不雷”的差别。

其实这只是浮在海面上的冰山一角。

信用债投资是一个庞杂的系统，比如不同债券主体之间如何定价，杠杆和久期的管理。

信用债掌门人杨凡颖在不同的市场环境下借助不同的策略给投资者一点一点地抠收益。

而曾琬云则在可转债上为持有人攻城略地。

作为清华学霸，她在可转债领域深耕7年。“物来顺应，未来不迎。当时不杂，既过不恋。”这是她在朋友圈的签名。对应曾国藩这十六字名言，曾琬云今年的几波操作尽显其温婉优雅外表下的果决老练。

在权益资产的影响下，今年可转债市场起伏不小。截至9月30日，中证转债指数下跌了8%，最大回撤率达到-12%，但曾琬云通过仓位调整以及个券挖掘，使得组合在低回撤的前提下，又实现了一定的超额收益。

今年一季度，全市场迎来风格切换，曾琬云兑现部分转债收益，使得基金在后期转债市场大跌中，保持了比较低的回撤率。到4月底，曾琬云发现整个转债绝对价格的中位数达到合理偏低的位置，便以自下而上的思路回补仓位，跟上了市场的反弹。三季度，可转债市场延续了二季度末的上行趋势，估值进一步抬升，曾琬云便适度降低了可转债仓位。

对于大势的把握，曾琬云游刃有余，还有一定的逆向布局。这需要强大的自信与知行合一的定力。

这里再多说一句永赢华嘉的定期报告，没有文采飞扬的小作文，但是言简意赅，让持有人看得明明白白。

像上面的操作，在报告中都讲得清楚，不仅是投前、投中，投后继续有效沟通，持有人才拿得放心。

这种文风倒和两位基金经理的性格挺像，善抓重点，出手利落。

在个券选择上，曾琬云尽量不去拥挤的地方，规避过度定价的品种。在强趋势行情下，这种操作方法短期业绩可能不会很拔尖，但也因为避免了拥挤赛道崩塌的风险，长期业绩会更加稳健。

在行业选择上也比较分散，她主要关注三类行业。

一是估值不高的制造业；二是现在比较低估的板块，比如券商；三是高成长行业，比如风电、光伏。

可以看到，她并不是聚焦于某个行业上，天秤的一端投资低估值板块，另一端投资高成长板块，均衡配置，让组合更加有进可攻、退可守的特性。

这些策略背后都是紧紧围绕永赢华嘉的产品定位。

04

快与慢的律动

生活中，杨凡颖喜欢骑公路自行车，曾琬云爱玩滑板。

公路自行车考验骑手的耐力，就像信用债为组合提供长期稳定的输出。

滑板则需要驾驭技巧，正如可转债在机会来临时，要给组合争取可观的超额收益。

一快一慢之间，配合展现最美的律动。