作者 | 龚婉玲

出品 | 焦点财经

东哥发的内部信上了热搜，里头提到，不要辜负了股东们的血汗钱、养老钱；老黄最近也动作不断，一边马不停蹄加速在股市套现减持，另一边又拖欠员工工资、加速门店歇业。同为零售商，二者之对比令人唏嘘。

【资料图】

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成功的减持，终止的注资

2022全年，黄光裕及其配偶杜鹃几乎是清仓式卖出国美零售（0493.HK）股票，年内减持已超56亿股，持股比例也从去年最后一次减持后的60.98%，降至最近一次减持后的37.79%，持股比例几乎腰斩。

黄光裕回归后，2021年初，国美零售股价到达阶段性高点2.55港元；随着业务毫无起色及大股东的减持，股价下跌到近期的0.12港元，彻底沦为“仙股”，市值徘徊在40多亿港币，总市值已跌去约95%。

黄光裕全资拥有的平台也在减持国美零售，国美管理有限公司持有的股权比例，由年初的40.48%降至24.68%；恒海投资有限公司持股比例也由今年6月的35.26%降至24.68%；Shinning Crown Holdings Inc.也将持股比例由年内最高时的13.20%降至9.94%。

三家公司皆为黄光裕实际控制的平台，累计减持比例接近公司总股本的30%。在小股东看来，如今国美零售的股价堪称地板价，经营情况越来越糟。最糟糕的是，已经看不到黄光裕有继续下去的心思，老板反而不计代价的加速减持，说明他对国美零售的未来也没有信心。

老黄倒也没有彻底躺平。今年8月19日，黄光裕拟向国美零售注入物业资产，即国美地产控股旗下的鹏融地产，该公司主要资产为国美商都物业及湘江玖号物业。在资产注入之前疯狂压低股价，也是正常操作，毕竟股价越高，准备注入的资产兑换的股票数量就越少。

有业内人士认为，对于国美零售这类上市公司来说，出现重大资产重组，并获得大量资产注入本是利好，往往会走出一波行情。

但股价是忽高忽低，注资却失败了。11月18日，国美零售发布公告，终止可能非常重大的收购事项及关联交易。“不过，注入的资产未必会对公司未来的每股净资产、收益带来更大的想象空间，毕竟现在地产公司估值偏低。”该人士补充道。

据悉，国美地产主要做地产业务开发，国美商都位于北京西南四环丰台科技园区，是个闲置多年的超大型商业综合体项目，总建筑面积超52万方，在寸土寸金的北京城显得非常醒目。湘江玖号则在长沙滨江新城，多年前就已完工交付营业，但停业后也经历长期空置。

在8月份的公告中，原本国美零售计划将这两个项目改造为执行新零售概念的购物中心以及具备科技前沿潮流的城市综合展示体验中心。

这次收购终止后，改造计划估计也不了了之。

一时纳闷，不知道该感慨黄光裕减持股份真会抓时机，还是地产被定义为风险资产，庆幸国美零售没接这个重包袱。

02

真快乐变真郁闷，搞零售不如卖地产？

普京说，给他20年还世人一个强大的俄罗斯；黄光裕也对自己和市场有巨大的信心，认为18个月就可以带领国美登顶。

但明眼人都能看得出，黄光裕主导的国美变革更像是一场豪赌。

他进行了大刀阔斧的改革，一边通过做减法，剥离掉亏损、经营不善的业务以及关撤国美线下低效自营门店来减少亏损；一边积极推出线上平台，包括真快乐APP、国美零售商线下平台、国美窖藏、音乐赛事社交平台等。

改名“真快乐”之后的国美零售并没有快乐，反而让黄光裕“真郁闷”。大刀阔斧的改革意味着要烧掉好多的钱，而这些钱砸下去，可能一个响声都听不到。据国美官方，2021年真快乐的年活跃买家数量为1684万，整个国美零售的总GMV规模达到1468亿元。同年，拼多多成交额2.4万亿元；京东达到3.29万亿元。

不出意外的，10月21日，国美零售公布预计2022年全年归属于母公司拥有者应占经营亏损将比去年同期扩大35%-65%。且截至2022年第三季度，预期贷款约为30亿元，集团正与相关银行及金融机构积极商讨修改贷款条款或延长贷款期限。

除业务没甚起色、持续亏损外，公司还面临债务压力。时至2022年上半年，国美的债务缺口达到585.68亿元，静流动负债值为250.17亿元，其中计息银行及其他借款达到247.75亿元，占比99%。同期，国美的现金及现金等价物为157.13亿元。

一通折腾过后，是什么给黄光裕重整山河增添了底气呢？当然是早年间积累的、沉淀大量资金的地产家底。

在黄光裕出狱后不久，他就将北京国美商都、长沙湘江玖号以及北京鹏润大厦等三处物业，以发行代价股份支付178.65亿元，将近20年的租金收益权注入国美零售。

这意味着，通过对两处烂尾楼和一处核心写字楼的“腾挪”，黄光裕没花一分现金，将未来20年的租金收益直接变现到今天，不仅扩大了他对国美零售的控制权，还能够保留自持物业所有权，以便日后进行资产注入或资产抵押。

什么叫财技了得。

之后，黄光裕又主动“割肉”，抛售了著名烂尾项目北京悦秀城，回血26亿元。今年8月份，本想搞一出租赁变收购，谁知道也泡汤了。原因公告中说得有些模棱两可，承按人已向卖方确认他们不会给予该等同意。

在香港，承按人指抵押人或抵押权人，可以简单理解为项目实控人黄光裕没同意，或者受抵押项目的债权人，即银行和金融机构不同意。不管是谁没同意，这次交易是告吹了。

目前，国美官网显示，国美旗下地产板块主要有国美地产、申福和玖号置业三个品牌，地产板块的新定位是“新型商业写字楼智能化开发运营服务平台”。

除了倒腾自己的地产资产，黄光裕也尝试推进重组。《财新周刊》披露，北京市政府于8月初开始介入国美资产重组，市金融局、商务局等部门为此成立了专办小组，并召开两次联合债权人会议。但目前国美提出的债转股、资产抵债等重组方案并未获得债权人积极反馈，贷款展期与新增授信等谈判均推进缓慢。

黄光裕也试图对国美旗下国美电器、真快乐等子公司提出破产申请，但目前均未获得法院受理。虽传闻国美正与厦门建发集团洽谈融资，但也迟迟未见下文。

现在整个地产行业低迷，没有了白衣骑士现身，卖楼还债可不算一个好选项，多少房企的优质资产都已插标卖首、任人挑选。

他和家族成员在大肆减持国美零售股份时，虽回应是为了偿还债务，但这种“拆东墙，补西墙”的状态难免给人一种山穷水尽、即将跑路之感。

国美不是没有资本，线上有着真快乐APP，线下有4000多家门店，物流有安迅物流，正好符合新零售的条件。在流动性危机面前，时间才是最大的敌人，国美还能撑到这一天吗？

18个月之后，失去十年的黄光裕依靠着地产王国各种腾挪、交易，非但没给我们一个再创辉煌的国美，反而拖欠薪资、股价大跌、债务缠身……恐怕他自己也认命了，属于他的一页，终究被翻过去了。