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今年以来，新冠疫情反复、海外通胀居高不下、俄乌地缘冲突升级，这些因素使得资本市场持续震荡。高企的能源价格和粮食价格推升通胀，全球多个国家陆续进入货币政策收紧周期。为遏制高企的通胀环境，美联储在2022年拉开加息的帷幕，且在本轮加息周期中，联储加息节奏之快和幅度之大远超往年。迄今为止，联储今年已经加息6次，累计加息375bp，基准利率由去年的0%-0.25%水平推高至3.75%-4%。

(资料图)

对冲基金

在全球如此波动的市场环境中，越来越多的投资者将目光转向另类投资。另类投资并没有一个绝对的定义，除股票和债券等以外的非传统投资资产都可以称作另类投资，常见的大类包括对冲基金、私募股权、实物资产以及结构性产品等。从哈佛大学捐赠基金的投资比例看，对冲基金是最大的另类投资类别之一。

从全球top 10的对冲基金中看到，宏观策略可以说是占据了半壁江山。

许多人对宏观对冲基金并不陌生，Brevan Howar阿尔法策略宏观对冲基金、罗伯逊的老虎基金、索罗斯的量子基金等都是宏观对冲基金。宏观对冲策略是对冲基金策略的一种，最早由全球最大的对冲基金——桥水基金于1996年构建。

图：全球对冲基金主要策略

资料来源：HFR

全球宏观对冲的定义

Global macro, 是全球宏观对冲策略的缩写，泛指在全球范围内进行的大规模投资，其过程涉及对经济学原理的利用、对宏观经济环境有根据的判断和对地缘政治事件的挖掘。对全球投资者来说，无论是个人还是机构，这都是最为重要的策略之一，因为全球性事件对任何类型的投资都有着显著的影响。

由于涉及的交易品种和市场极为广泛，全球宏观对冲策略通常被认为是最具灵活性和投机性的对冲基金策略。其目标是通过严格的风险管理限制亏损，从而保护资产，同时通过买卖股票、货币、固定收益和商品来赚取利润。

所以，可以简单总结宏观对冲策略中宏观的主要特征：

1. 投研框架自上而下；

2. 宏观经济的分析贡献主要投资利润；

宏观对冲策略适合什么样的市场？

大型宏观对冲基金通常会根据可获得的信息，了解许多国家的经济周期，并对于应在周期哪一点上进行投资和该国金融市场在各周期点上如何运作做出相应的趋势预测。就像一年有四季，金融市场也有周期。而宏观对冲基金，他们相信一年四季的发展变化是有规律的，可以提前通过分析来判断未来一段时间是什么季节。

因此也可以看出，全球宏观对冲策略通常适合宏观事件频发，波动大且多的市场，比较容易获利；而逆风市场则是宏观事件少，平稳的市场。

图：对冲基金主要策略及适合的市场

资料来源：瑞银

为什么选择宏观对冲基金？

全球宏观对冲策略具备穿越资产周期和与单一资产的较低相关性的优势。观察某大型全球宏观对冲基金与全球股票、全球债券指数的1-7年资产相关性可以看出，宏观对冲基金与股债在多年时间中呈现负相关，可以作为投资者在分散投资组合风险、抵御市场剧烈波动的投资工具。

数据来源：Bloomberg，截至2022年10月31日

从海外对冲基金近三年的业绩统计数据来看，因近几年宏观事件频发，给予宏观对冲策略管理人较好的时间来通过数据、运用模型或各变量间的分析，找出宏观经济中的不平衡点，然后运用交易工具部署投资获取利润。而从年初至今的收益率来看，宏观对冲基金指数以18.44%的收益率，领先于其他对冲基金策略，也印证了2022年为典型的宏观大年，资本市场的确被各种宏观变量所左右。

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