投资与理财

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文/宋辞（小财米儿观察员）

在我国，随着生活水平的不断提高，人们对于暖通产品的需求也在不断增长，而其中的卫浴毛巾架，随着消费理念升级，市场也在不断增长。从全球的角度来看，随着市场的增长，当前我国业已成为主要的卫浴毛巾架出口国之一。

江西艾芬达暖通科技股份有限公司（以下简称艾芬达暖通）作为一家卫浴毛巾架等暖通产品企业，在行业整体发展不错的情况下，希望通过借助资本市场来谋求发展。日前，艾芬达暖通发布了招股说明书，计划在创业板上市，首次公开发行股票数量不超过2167万股，全部为新股发行，本次新股发行数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。

据了解，艾芬达暖通的主营业务为暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产、销售，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁滤器等暖通零配件。在此之前的2015年7月28日，艾芬达暖通在新三板正式挂牌，而现在又想在创业板IPO，那么，其愿望能够实现吗？

营收主要来自境外

招股书显示，报告期内，艾芬达暖通的营业收入分别为59,164.69万元、55,652.00万元、80,006.28万元、33,977.57万元，其净利润分别为3,781.71万元、1,292.72万元、7,007.60万元、2,052.76万元。从总体上看，其营收和净利润虽然有所增长，但是都存在波动，不太稳固。

从其营收来源来看，作为一家国内企业，艾芬达暖通的主要营收绝大部分来自欧洲等境外地区，报告期内，其境外营收分别为53,239.88万元、49,563.54万元、70,191.51万元、30,378.03万元，占比分别为90.30%、89.37%、89.93%、92.89%，都在九成左右。同时，其前五大客户也都系境外客户，集中度分别为47.52%、50.90%、46.13%、45.33%，几乎占据了营收的半壁江山。

面对这样的营收来源和客户情况，我们要知道，当前国际贸易形势复杂多变，国际贸易并不是很顺畅，试想，如果国外市场突然出现问题，主要营收又来源于国外，那么会给艾芬达暖通带来怎样的影响？艾芬达又该如何应对可能出现的突发情况？对此，小财米儿致函艾芬达暖通，但截至发稿没有收到回复。

值得注意的是，艾芬达暖通产品出口主要以美元、欧元及英镑等进行结算，而在当前国际局势波动较大的情况下，汇率波动也较大，这就给艾芬达暖通在汇兑上带来了较大风险。招股书显示，艾芬达暖通汇兑损益分别为-379.76万元、1,169.04万元、470.14 万元、-233.11 万元，占同期利润总额的比例为-9.27%、92.04%、6.02%、9.47%。面对随时存在的风险，艾芬达暖通表示，若未来美元兑人民币汇率持续下降或大幅波动，而且其不能及时转移汇率风险，那么营业收入将大幅减少、汇兑损失将增加，其经营业绩将出现下滑的风险。

而作为国内企业想在国外站稳脚跟，那么具有竞争力的产品是必不可少的，但是，艾芬达暖通在产品的研发上却似乎并不上心，报告期内，艾芬达暖通的研发费用率仅仅分别为2.75%、3.36%、3.17%，低于同行业可比公司平均值3.82%、4.00%、3.62%，大学本科学历以上员工占比仅为5.82%。试问，这样的研发状况又怎么能够研发出比同行更好的技术和产品呢？

资产负债率不断增长应收账款周转率过低

前面说过，报告期内，艾芬达暖通的营收总体有所增长，但与此同时，其资产负债率也在不断增长，分别为47.18%、47.67%、56.12%，显著高于可比公司平均值38.24%、41.00%、43.30%。同时，与之相应的流动比率、速动比率也低于可比公司平均水平。对于不断走高的资产负债率，艾芬达暖通在招股书中解释称，这主要是融资渠道有限导致的。

不仅资产负债率数据不好看，艾芬达暖通的应收账款也不尽如人意。报告期内，艾芬达应收账款余额分别为15,681.49万元、13,692.95万元、15,943.84万元，其中一年以内的应收账款余额占比分别为82.62%、92.79%、95.48%。同时，艾芬达应收账款周转率分别为4.19、4.09、5.77、2.33，大幅低于同行业可比公司均值9.80、7.17、8.38、3.76。

较低的应收账款周转率也引起了深交所的关注，深交所在第一轮问询中要求艾芬达暖通结合产品类型、业务模式、销售渠道等方面的差异，说明其应收账款周转率低于可比公司平均水平的原因。

我们都知道，应收账款周转率越低，坏账的损失就可能越大，而且会影响公司的运转资金。而在艾芬达暖通拟募集的66,468.00万元资金中，就有5,000.00万元计划用于补充流动资金，这说明较低的应收账款周转率等原因已经影响到了其经营现金流。

那么，如何改变应收账款周转率过低这一不利于公司发展的现状？对此，小财米儿致函艾芬达暖通，但没有收到回复。

面对以上种种问题，艾芬达暖通能否顺利通过此次IPO，我们不得而知，但是，资本市场总是优胜略汰的，如果不能尽快解决自身存在的问题，别说IPO了，未来的生存都可能受到威胁。