贵州茅台预告年报业绩，实现逆势增长，早盘高开高走，截至10:06，涨1.34%。

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受到贵州茅台年报预告提振，酿酒板块集体飘红。食品饮料ETF(515170)持仓股百润股份、伊力特、青岛啤酒等涨超1%，权重股五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份等悉数飘红。食品饮料ETF(515170)持续获资金增配，近5日合计净流入超5500万。

01 贵州茅台预告2022年业绩：逆势增长，亮点颇多

29日晚，贵州茅台预告2022 年生产经营情况，预计全年营收同比增速为+16.20%左右，超额完成年初定下的15%增长目标；归母净利润同比+19.33%左右。

该净利润增速还扭转了此前连续三年持续下滑的势头，2017～2021年贵州茅台归母净利润增速分别为61.97%、30%、17.05%、13.33%和12.34%。

新管理层带领茅台，2022年初定下15%的营收增速，在困境中逆势开创了多个先河：

1）首个披露月报的A股上市公司，3月股价下跌之际，主动披露，稳定市场信心；

2）首个大力推广直销平台的酒企；i茅台移动应用上线不到9个月用户突破3000万，直销渠道收入占比从2017年的10.74%增长到了2022年前三季度的36.67%；

3）首次与蒙牛合作推出“茅台冰淇淋”，让年轻人早早品尝到人生第一口茅台。截至2022年上半年，茅台冰淇淋营收超4.3亿元；

4）首次在一年之内两次分红。除了中报分红272.28亿元，年底首次推出特别分红275.23亿元，年内分红合计达547.51亿元(含税)，坐稳A股“分红王”的宝座。

02 产能成盈利关键：1.98万吨扩产项目，将中期释放飞天量增空间

四季度净利润略超市场预期，主要系产品结构提升略超预期。

根据测算，四季度贵州茅台预计实现营业总收入374亿元左右，同比+15%左右；预计实现归母净利润 182 亿元左右，同比+20%左右。

中金公司认为，四季度茅台酒增速远高于系列酒，主要系四季度部分地区补发中秋茅台酒配额，同时精品等非标酒发货量加大，系列酒增速放缓主要系系列酒部分产品停产，以及市场需求一般发货放缓所致。

中金公司判断，2023年飞天茅台将以稳价为主，量增仍然有限，预计主要将通过非标产品贡献增长。但是中期看，随着1.98万吨茅台酒扩产项目逐步推进和产能逐步释放，飞天量增仍有空间。

12月14日，茅台通过了史上最大手笔的扩产方案，其发布公告称，董事会审议通过茅台酒“十四五”技改建设项目，预计投资超155亿元，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨。

本次扩产也创造了茅台多项新纪录：单次扩产规模最大、投入最高，新增产能1.98万吨，平均耗时最短。

03 一线名优白酒业绩进入复苏周期

“指数股”食品饮料ETF(515170)跟踪细分食品指数，持仓16只名优白酒股，合计权重占比超63%，其中贵州茅台、五粮液占比均超14%。

近20日，北向资金分别净流入贵州茅台、五粮液43.40亿元、78.34亿元，净流入额排名全市场前两位，说明外资看好名优白酒股中长期复苏前景。

截至2022.12.29

华夏基金认为，经济复苏周期，一线名酒白酒股或率先触底反弹，可以通过食品饮料ETF(515170)底部布局，龙头更集中，更具弹性。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎；观点仅供参考，食品饮料ETF（515170）为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。食品饮料ETF（515170）为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成分券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。