民生证券股份有限公司邱祖学,张航近期对中矿资源(002738)进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩点评：历史最佳半年度业绩，期待自有锂矿放量》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为93.3元。

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中矿资源(002738)

事件：8月23日公司发布2022年半年报。2022上半年，公司实现营收34.11亿元，同比增长290%，归母净利润13.22亿元，同比增长664%，扣非归母净利润12.74亿元，同比增长680%。2022Q2实现营收15.63亿元，同比增长210.27%，环比减少15.4%；归母净利润5.47亿元，同比增长499%，环比减少29%；扣非净利润4.99亿元，同比增长456%，环比减少35%。

分析与判断：

转型推升成长，锂原料短缺业绩短期承压。1）营收与毛利：Q2锂板块营收占比79.6%，毛利占比86%，充分体现公司聚焦锂电新能源战略规划的成功2022上半年在公司自有矿山原料尚未到港的情况下，锂盐板块毛利率仍高达50.79%，我们预计随着下半年公司自有锂精矿的到港，毛利率或将大幅上行。2）产品价格：2022上半年锂盐价格全面上行。据亚洲金属，电池级碳酸锂价格由年初的27万元/吨上涨至47.55万元/吨，上半年碳酸锂均价达44.7万元/吨；电池级氢氧化锂价格由年初的21.1万元/吨上涨至47.75万元/吨，上半年氢氧化锂均价达42.17万元/吨；氟化锂价格由年初的44.4万元/吨上涨至80万元/吨，上半年氟化锂均价达74万元/吨。锂盐价格大幅上涨推动公司业绩增长。3）自有资源：Bikita矿山稳定运营。公司自2022年2月份收购管理矿山后充分释放其已有生产能力，上半年共生产31,806吨透锂长石精矿，预计陆续到港之后将对业绩形成稳定贡献。4）其他：公司收到参股公司PSC的现金分红7295万元，投资收益同比增加超8000万元。

锂盐冶炼产能大幅扩张，配套锂资源产能同步释放，未来业绩可期。（1）公司在电池级锂盐的布局方面，目前拥有1.5万吨电池级氢氧化锂产能以及1万吨电池级碳酸锂产能，新建3.5万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂，预计2023年底该项目建成，整体电池级锂盐产能达到6万吨/年。（2）公司原有加拿大Tanco矿山拥有12万吨/年的原矿产能，2022年收购的Bikita矿山原有产能为70万吨/年，折合透锂长石精矿（Li2O4.3%）9万吨，扩建120吨项目完成后新增9万吨透锂长石9万吨和混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O4.3%）6.7万吨产能；新建200万吨项目可年均产出锂辉石精矿（Li2O5.5%）约30万吨，锂云母精矿（Li2O2.5%）9万吨，钽精矿0.03万吨。公司2023年合计将拥有332万吨/年锂矿处理产能，可充分满足6万吨锂盐供应。

投资建议：考虑到公司锂盐冶炼产能快速扩张，锂精矿扩产进展顺利，锂资源自给率显著提升，我们预计2022-2024年归母净利为32.98/45.97/73.38亿元，对应8月25日收盘价的PE分别为13/9/6X，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；产品价格大幅下跌；自有矿山项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)叶肖鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.78亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为82.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中矿资源（002738）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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