光大证券股份有限公司赵乃迪近期对奥来德进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：OLED材料释放推动营收提升，关注新型显示材料及钙钛矿产品进展》，本报告对奥来德给出买入评级，当前股价为52.44元。

奥来德(688378)

(资料图片仅供参考)

要点

事件：2月27日晚，公司发布2022年度业绩快报。2022年，公司实现营收4.58亿元，同比增长12.85%；实现归母净利润1.13亿元，同比下滑16.84%；实现扣非后归母净利润7985万元，同比增长1.91%。其中，2022Q4公司单季度实现营收6497万元，同比增长174.9%，环比下滑53.2%；实现归母净利润122.46万元，同比扭亏为盈，环比下滑96.7%。

点评：

OLED材料放量助推营收提升，22H1疫情影响及研发费用提升业绩略低于预期。蒸发源设备方面，2022年前三季度公司共完成3条线的验收，对应实现收入2.43亿元。考虑到公司蒸发源设备业务单一订单的价值量以及订单确认的周期，我们预计2022年Q4公司无新增蒸发源设备订单确认。因此，公司2022年Q4营业收入绝大部分均由OLED材料业务贡献。我们预计2022年公司OLED材料营业收入约为2.1亿元，同比增长约46%。公司OLED材料业务营收的增长主要得益于OLED材料R’和G’两大新品的放量，2022年年内公司R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货；G’材料已为维信诺(002387)、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试。然而，2022年上半年，公司及子公司所在地长春、上海疫情较为严重，对公司生产经营造成影响。同时，2022年公司持续加大研发投入，提升研发人员薪资水平，公司研发费用同比增加较大。由于上述影响，虽然公司在OLED材料放量的背景下实现了营收的明显提升，但最终归母净利润仍略低于此前预期。

国内OLED市场超百亿元，持续推广OLED新材料与新设备。根据华经产业研究院数据，2021-2025年期间我国OLED有机材料市场规模将由33.6亿元提升至109亿元，对应CAGR为34.2%。伴随着国内OLED有机材料市场规模的快速扩增，外加公司自身OLED有机材料新产品的持续导入，公司将充分受益于行业整体的快速发展，实现营收的快速增长。除OLED有机材料外，公司还在持续推广封装材料、PDL材料和功能共同层材料等新品种。在设备端，公司基于6代线性蒸发源的研发、生产经验，与国内领先OLED面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6高世代线性蒸发源，该蒸发源样机原计划于2022年年内完成制作。同时公司也在推进小型蒸镀机的研发与制作，其具备有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED制作等多种功能。2022年年内，公司已经完成小型蒸镀机样机的制作，现正处于市场推广阶段。

立足OLED设备与材料经验积累，布局钙钛矿太阳能(000591)电池关键设备与材料研发项目。公司于2022年11月18日发布公告表示拟使用超募资金4900万元投资建设“钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”和“低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目”。受益于在OLED行业的积累，公司具有丰富的空穴型载流子开发经验，在此基础上公司可通过进一步设计材料获得满足钙钛矿光伏电池所需的空穴传输材料产品。在设备方面，公司基于自身在OLED线性蒸发源和小型蒸镀机产品的技术积累，进一步布局用于钙钛矿太阳能电池的蒸镀设备。根据公司公告，采用线性蒸发源的蒸镀机可以提高钙钛矿光伏电池大面积制备的均匀性、批次稳定性、连续重复生产等能力。

盈利预测、估值与评级：2022年公司OLED有机材料新品放量推动业务营收显著提升，但由于22H1疫情影响以及全年研发费用的提升，公司业绩略低于此前预期。公司当前有多个新材料、新设备处于在研或推广阶段，考虑到公司可能进一步加大对于研发项目的投入，我们下调22-24年公司的盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为1.13（下调27.6%）/2.03（下调11.7%）/2.97（下调1.3%）亿元。伴随着公司OLED发光材料、封装材料等新材料以及高世代线性蒸发源、小型蒸镀机等新设备的逐步放量，在我国OLED产业快速发展且国产化率不断提升的背景下，公司将迎来快速发展。同时，公司基于现有技术在钙钛矿太阳能电池领域的研发布局也有望为公司拓宽新的成长空间，维持公司“买入”评级。

风险提示：OLED材料放量不及预期，新产品研发风险，设备订单交付周期波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为35.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为79.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥来德（688378）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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