从沪伦通到中欧通，瑞交所已经成为A股融资的新热土，其中就包括千亿券商“东方财富”。对于其“长途跋涉”赴瑞士募资的目的，东方财富表示，系为了进一步提高整体财富管理服务能力。不过，投资者和业内人士却并不看好，申万非银表示，其A股表现会有压力。

东方财富也成了赴“瑞交所”大军中的一员。

10月31日，东方财富官宣要赴瑞士抢滩GDR。实际上，自中瑞市场实现互联互通后，A股多家上市公司试水GDR。

(资料图片)

在瑞士发行GDR有其自身的优势，比如政策支持、估值较高、审核时间较短等优势，不过市场上并不看好，有投资者表示东方财富赴瑞士GDR大概率是件出力不讨好的事情。

从拟募集资金的用途来看，其用于加码财富管理。当下，财富管理早已成为券商兵家必争之地，东方财富较早“卡位”财富管理赛道，有着先发优势，因此资金砸向该板块以守住一方阵地也不难理解。

而从其业务端看，营收大头证券和基金服务业务却是呈现出增长乏力的状态。其中，东方财富旗下的天天基金被蚂蚁基金反超，保有规模常年居于第二。同时证券服务作为“看天吃饭”的业务增速逐渐放缓。

东财抢滩瑞交所

10月31日晚间，东方财富公告，拟在取得境内外相关有权监管部门的批准后，发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。

从发行规模来看，东方财富拟发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.6亿股，不超过发行前公司普通股总股本的5％。

与此同时，募集资金的使用情况也得以被披露。公告显示，募集的资金扣除发行费用后，将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，子公司增资及海外分支机构建设、 满足日常业务发展需要，补充流动资金等，以进一步提高整体财富管理服务能力。

实际上，从沪伦通到中欧通，奔赴瑞士募资已成为一众A股上市公司中的潮流。

资料显示，今年2月份，证监会发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，根据该规定，境内方面，符合条件的上市公司范围由上交所拓展到深交所，互联互通存托凭证业务的适用范围也从此前的英国拓展到了瑞士、德国；时隔三个月，瑞交所对上市以及交易条款进行了修改，同时专门的GDR上市和交易部门得以建立。7月28日，中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通。

此后，A股市场中刮起了赴瑞交所的潮流，包括乐普医疗、杉杉股份等再在内的多家A股上市公司登陆瑞交所。

华宝证券研报称，在存托凭证互联互通下的GDR发行相比在海外递交IPO流程较短，审批速度更快，限制更低，第一批发行GDR的中国企业从公司决议到成功发行仅历时三到四个月，发行总成本也相对较低，在此情况下，中国企业可以更快接触到资本充足经验丰富的国际投资机构和投资者，助力全球化布局。

不过，有着“券茅”之称的东方财富此次的动作资者并不看好。在相关平台，有投资者直言，GDR大概率是件出力不讨好的事情！

花旗就曾发布报告称，对中国太保A、H股分别开启为期90天的负面催化剂观察期，其GDR的发行价或显著折价并会稀释每股收益。GDR可以在上市120天后转换成A股，GDR潜在的大幅折价会带来套利交易，可能令A、H股承压。国投电力也因境外GDR交易价格与境内基础A股股票交易价格不同，向投资者提示过投资风险。

申万非银也表示，参考华泰，预计折价发行；若折价率较高，则从发行之日起到可兑回日（120天）内东方财富A股表现会有压力。

加码财富管理

如上文所述，在这次的公告中，东方财富多次强调了财富管理，而回顾东方财富的发家史，较早地在发力于财富管理是其从一家财经网站成为市值超2000亿元的企业的“密钥”之一。

资料显示，2005~2009年，其通过东方财富网、天天基金网、股吧建立领先的财经咨询门户和社区生态，咨询端为东财积累的客户，不过当时没有任何牌照，无法变现。

积累大量的客户资源后，东方财富开始其“变身”之路。

2010 年，东方财富网登陆资本市场，后将基金代销牌照纳入囊中，由此天天基金成为公司销售基金的主要平台。

而证券业务作为券商的重要业务，也只是在也被称为“券商”的2015年通过收购同信证券，获得证券业务经营资格，间接集齐证券业务牌照。

此后的3年中，东财陆续设立了东方财富国际期货公司、西藏东方财富投资公司、小贷公司徐汇东方财富、东财基金，而这些都属于财富管理。

也就是说，在一众券商厮杀于看天吃饭的券商业务之际，东方财富就已经颇具前瞻性地在财富管理领域大展手脚。

而在这个过程中，自2014年开始以天天基金网为主要平台的金融电子商务服务业务发展飞速，收入超过金融数据服务，成为主要营收入来源之一，营收占比在30%上下。

根据东方财富历年的财报数据，2014年至2020年，其营收分别为6.12亿元、29.26亿元、23.52亿元、25.47亿元、31.23亿元、42.32亿元、82.39亿元；而金融电子商务服务业务在上述阶段中的营收分别为3.7亿元、24.4亿元、8.7亿元、8.4亿元、10.65亿元、12.36亿元、30亿元。

可以说，天天基金为东方财富的成长出了不少力。

值得一提的是，作为营收大头的证券业务在近两年增速却是逐渐放缓。财报显示，2020年到2022年上半年，东方财富该板块业务同比增长分别为81.11% 、54.29%、22.81%。

实际上，不仅仅是东方财富，业内多家券商的看家业务出现了下滑。

与此同时，我国居民财富总量呈较快增长态势。根据招商银行和贝恩咨询发布的《2021中国私人财富报告》，2020年中国个人持有的可投资资产规模为241万亿元，较2019年同比提升20.50%，增幅较去年进一步扩大。

因此，财富管理已成为券商的兵家必争之地，作为发家于财富管理的东方财富，更是要守住一方阵地。

东方财富的焦虑

押注财富管理的B面，券茅也有其自身焦虑。

从业务来看，其主力业务仍然是证券和基金服务，不过，这两项业务也并不如人意。

根据半年报显示，证券业务和金融电子商务服务的营收分别为40亿元、22亿元，同比变动分别为22.81%

-8.16% ，一个增速在放缓，一个处于下滑。

进入2022年第三季度，营收净利更是同时下滑。数据显示，今年第三季度营收32.53亿元，同比下滑15.62%，归母净利润21.5亿元，同比下降14.24%。

可以说，这两项业务作为主要营收来源，却是呈现乏力之势。

其中，天天基金面临劲敌。根据中国证券投资基金业协会数据显示，从基金代销机构前十强来看，仅蚂蚁基金、天天基金两家为互联网第三方代销渠道。也就是说，蚂蚁基金是天天基金最大的竞争对手。在蚂蚁基金未进入基金销售市场前，天天基金一家独大。而当下，天天基金规模难以与之匹敌，业绩以微弱优势领先。

从规模来看，截至今年二季度，东方财富旗下的天天基金的非货币市场公募基金保有规模为6695亿元，而蚂蚁基金的则为13269亿元，几乎是天天基金的两倍。

▲ 图片来源：中国证券投资基金业协会

从业绩来看，数据显示，蚂蚁基金在2021年净利润一举突破5亿大关。不过，进入2022年净利润急速下滑，取得净利润0.83亿元，同比减少74.42%。而天天基金去年实现净利润2.82亿元，今年上半年为1.02亿元。

此外证券业务作为周期性行业，更多依赖股市牛熊，这就意味着东方财富的证券业务将会受到市场冷热的影响。

这一点可以从其过往业绩得以窥见。比如，在2018年是熊市，这也影响到了东方财富的证券业务。据数据显示，2018年该项业务实现营收为18.13亿元，较2017年仅同比增长3.79亿元。

责任编辑 | 黄海