进入2023年，大家对权益市场的研判，倾向于机会大于风险。

而且市场的关注方向也逐渐明朗：受益于经济复苏的消费行业以及受益于经济高质量增长、自主可控的科技行业。

(资料图片)

消费+科技两大黄金赛道热度再起。

银华基金于3月6日起发行一只瞄准双黄金赛道的基金产品——银华心质混合。

双黄金赛道的新基，拟由双金牛基金经理管理，张萍主攻消费，杜宇专注科技，力争把握消费和科技的机会。

市场性价比凸显 黄金赛道“双拼”布局

虽然近两年的权益市场波动比较大，但是长期来看，权益基金仍是投资的优质选择。

对比来看，债券波动低，但收益进攻性相对较小；随着“房住不炒”的政策逐步发挥作用，房地产的潜在收益率也大打折扣；原油和黄金价格受不可控的因素影响较多，过去十年未跑赢通胀。

而从近十年表现来看，偏股混合型基金的中长期回报显著超越其他主流资产，近10年年化回报超11%（数据来源：Wind，近十年是指2013.2.1-2023.1.31。指数的过往业绩并不预示其未来表现）。

而且，在2022年经历内外部风险的反复冲击后，市场处于高性价比的底部区间，主流券商机构对2023年整体预期较为乐观。中信建投表示，A股市场已站在新的历史起点，经济走向修复；2023年上市公司盈利小幅增长，指数整体大概率是小牛市。

从行业来看，消费和科技是市场投资的优质主线。

其中，大消费赛道长坡厚雪，当前具备较高性价比。申万一级行业指数自基日以来收益率排名前六的行业中有5个属于大消费板块，排名第一的食品饮料涨幅超20倍；目前申万消费指数估值分位仅为近三年的13.86%，配置性价比较高。（数据来源：Wind，基日以来是指1999.12.30-2023.1.31；近三年是指2020.2.3-2023.1.31，指数过往业绩不预示未来表现）

科技成长赛道长期投资价值凸显，是高弹性的代表。近10年，中证科技龙头指数长期业绩显著跑赢沪深300及中证500指数；科技成长板块多数行业的年化收益率高于宽基指数，且科技行业整体弹性较大，子行业的最大涨幅均在300%以上，高于宽基指数1-3倍的最大涨幅。（数据来源：Wind，近十年是指2013.2.1-2023.1.31，复合年化区间收益率=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%，指数过往业绩不预示未来表现）

更为重要的是，消费+科技这个双拼，有很好的“调和效果”。

据wind数据显示，从中证消费指数以及中证TMT指数的历史走势来看，两只指数的业绩走势差异较大，2013至2015年TMT进入趋势行情，2019至2020年消费行情走强。

从主要指数相关性来看，中证消费与中证TMT指数的相关性仅为0.64，低于单一行业指数和宽基指数的相关系数。整体来看，同时投资消费与科技双赛道，能取得较为显著的对冲效果。

（数据来源：wind）

坚持景气度投资 行业专家“搭档”

正是看中了双黄金赛道的机会，银华基金推出了银华心质混合。

作为银华“心”系列的基金产品，新基金将继续依托银华基金成熟的投资和研究体系，力争为投资者创造良好收益回报。

在投资策略上，银华心质将延续“行业景气度优先”的原则：

一是，坚持赚取公司业绩增长的钱：投资景气行业中未来业绩可持续的增速快于公司估值下降速度的股票，不做估值博弈的投机。

二是，做顺基本面、逆风格的投资：在基本面景气度不发生变化的情况下，当股票因市场风格原因下跌到合理估值区间下限时会加仓，当股票因市场风格原因上涨到合理估值区间上限时会减仓。

三是，追求长期绝对收益：公司的中长期基本面是股价的锚，在整体市场没有被大幅高估的背景下，专注选股不博弈，买入未来一年有绝对收益的股票，做时间的朋友。

四是，不断优化组合性价比：对任何行业和个股都没有偏好，只看行业景气度和公司业绩的增长，通过比较基本面和股价，不断地调整个股仓位，使得整个组合拥有最好的性价比。

在投资方法上，新基金采用“四步选股法”。在景气度向上的行业中，选择业绩增速和估值相匹配，并且具有一定预期差的个股。

另外，对应消费和科技的双拼，在基金经理的配备上，也是“黄金搭档”强强联合。

拟任基金经理张萍是银华基金行业专家型团队中的消费行业专家，四川大学金融学硕士，拥有12.5年证券从业经历和超5年投资经验。2010年7月加入中信建投证券，任食品饮料分析师；2015年8月加入银华基金，任行业研究员，负责食品饮料、农业的研究工作；2017年初加入团队，负责团队内部消费品的研究与投资的工作。

张萍的代表产品银华盛世A，自2018年11月6日管理以来收益率达153.91%，同期业绩基准涨幅仅为22.89%（管理以来数据来源：经托管行复核；管理以来业绩基准数据来源：Wind。数据时间截至2022.12.31）。

而且，张萍的投资，始终保持了聚焦。

拟任基金经理杜宇是银华基金行业专家型团队中的科技行业专家，美国纽约大学工程系硕士，拥有9年证券从业经历和超4年投资经验。2014年1月加入中金公司研究部，任传媒行业研究员；2015年8月加入银华基金，任传媒、电子、通信行业的研究工作；2017年四季度加入银华基金李晓星团队。

杜宇代表产品银华中小盘，自2019年12月11日管理以来收益率达30.41%，同期业绩基准涨幅仅为16.71%（管理以来数据来源：经托管行复核；管理以来业绩基准数据来源：Wind。数据时间截至2022.12.31）。

杜宇的投资，同样是术业专攻。

很有意思的一点是，这对双金牛“黄金搭档”是在2015年8月的同一天入职银华基金，两人均属于由李晓星领衔的专家制团队核心成员，自2017年开始磨合，已有多年合作管理经验。

面对近年来景气投资频遭挑战的问题，他们也探索出了景气度投资的升级版。张萍表示，在后续的投资中，在坚持景气度投资的核心不变的前提下，一是会注重股价的位置；二是增强自身研究的深度，拉长投资的时间维度。

科技消费灵活调整 发挥跷跷板效应

在银华心质混合的管理思路中，张萍和杜宇都提到了“科技消费灵活调整”，即科技、消费行业均衡搭配并随着景气度的变化灵活调整行业比重，发挥不同行业之间的跷跷板效应。

当下，张萍关注的消费行业机会主要在食品饮料行业的白酒、调味品等餐饮供应链；医药领域的医美等消费医疗、创新药及产业链；可选消费领域的酒店、品牌服饰。

杜宇关注的科技机会则在新能源领域的电动车、光伏、储能、海风；大安全领域的国防军工、半导体国产化、信创等方向。

强强联合的搭配，最忌讳的是陷在各自专业领域之中，无法为了投资组合的高效运行做取舍。而张萍和杜宇既坚守专业，专注研究自己擅长的领域，又能进退有据，维护好整个组合。

在谈到市场主线机会时，张萍认为，在经济复苏阶段，消费将较为直接地受益于这一进程，将会阶段性占优，而当经济进入正常发展的阶段，以科技为代表的成长机会将占据优势。

与此同时，杜宇则讲到，科技成长变化快，估值波动也会比较大，通常在市场形成一致预期后会有阶段性高估，消费行业在这个时候可以为投资组合提供更好的选择。

如果消费和科技均没有理想的机会，而是周期和价值在市场占优时，张萍和杜宇则采取在消费和科技行业中挖掘周期类的资产去覆盖。

张萍认为，在消费行业中并不缺乏与银行、金融等类似的价值机会；杜宇表示，在科技成长行业中，偏传统周期类的机会同样不少，比如安防、面板等就有明显的顺周期属性。

从张萍和杜宇的思考中，可以看到，这对双金牛“黄金搭档”是在真正践行银华基金的投资之道，并且持续在实践中，思考、迭代和进化。

银华基金2006、2007、2008、2010、2011、2018、2020、2021、2022九获金牛，金牛评奖机构：中国证券报。

张萍履历：经济学硕士，曾就职于中信建投证券股份有限公司，于2015年8月加入银华基金，历任行业研究员、投资经理职务，现任投资管理一部基金经理。现管理基金：银华中小盘精选（2018.11.6起）、银华盛世精选A（2018.11.6起）、银华盛世精选C（2021.11.18起）、银华心诚A（2019.3.19起)、银华心诚C（2021.11.26起)、银华心怡A(2019.9.20起）、银华心怡C(2021.11.10起）、银华品质消费（2020.11.11起）、银华心享一年持有（2021.3.4起）银华心兴三年持有A/C（2022.1.20起）、银华心选一年持有A/C（2022.2.23起)。

张萍现管理基金业绩如下：

银华中小盘混合于2012年6月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、8.46%、-26.08%、580.09%；

同期业绩比较基准收益率依次为-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、13.64%、-15.75%、68.41%。

银华盛世精选灵活配置混合发起式A于2016年12月22日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.66%、-28.76%、72.50%、80.83%、8.17%、-19.15%、186.31。同期业绩比较基准收益率依次为7.60%、-10.88%、18.90%、14.58%、2.55%、-9.39%、21.31%。

银华心诚灵活配置混合A于2018年3月12日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为56.49%、81.17%、8.26%、-21.27%、77.01%；同期业绩比较基准收益率依次为16.27%、8.86%、-3.49%、-11.54%、 -7.51%。

银华心怡灵活配置混合A于2018年7月5日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为76.94%、64.71%、38.62% 、-20.45%、197.90%；同期业绩比较基准收益率依次为22.85%、15.40%、-1.98%、-15.07%、8.12%。

银华品质消费股票于2020年11月11日成立，2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-8.01%、-15.05%、-19.12%；同期业绩比较基准收益率为-11.41%、-16.67%、-20.63%。

银华心享一年持有期混合于2021年3月4日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-20.70%、-15.49%；同期业绩比较基准收益率为-13.77%、-22.06%。

银华盛世精选灵活配置混合发起式C于2021年11月18日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-19.47%、-19.19%，同期业绩比较基准收益率为-9.39%、-8.20%。

银华心怡灵活配置混合C于2021年11月10日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-20.92%、-21.98%；同期业绩比较基准收益率为-15.07%、-14.65%。

银华心诚灵活配置混合C于2021年11月26日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-21.60%、-23.59%，同期业绩比较基准收益率为-11.54%、-12.71%。

银华心兴三年持有A于2022年1月20日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-11.91%；同期业绩比较基准收益率为-13.56%。银华心兴三年持有C于2022年1月20日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-12.24%；同期业绩比较基准收益率为-13.56%。

银华心选一年持有A于2022年2月23日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-8.63%；同期业绩比较基准收益率为-10.70%。银华心选一年持有C于2022年2月23日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-8.94% ；同期业绩比较基准收益率为-10.70%。

杜宇履历：硕士学位。曾就职于中国国际金融股份有限公司。2015 年 8 月加入银华基金，历任研究部行业研究员、基金经理助理，投资管理一部投资经理，现任投资管理一部基金经理。现管理基金：银华中小盘混合（2019.12.11起）、银华丰享一年持有期混合（2022.1.26起）。

杜宇现管理基金业绩如下：

银华中小盘混合于2012年6月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、8.46%、-26.08%、580.09%；

同期业绩比较基准收益率依次为-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、13.64%、-15.75%、68.41%。

银华丰享一年持有期混合于2020年4月30日成立，2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为0.32%、-26.24%、-13.31%，同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-14.08%、-1.74%。

（以上数据来源：基金定期报告；截至2022.12.31）

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、银华心质混合型基金（以下简称“本基金”）由银华基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

六、特殊类型产品风险揭示：银华心质混合型基金选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。